大型製藥公司轉向小額併購 推動生物科技公司估值最高上漲 35%

大型製藥公司正日益迴避大型併購，轉而青睞針對生物科技公司的較小規模戰略收購，這一趨勢將在 2026 年加速併購活動並推高整個板塊的估值。這一轉型使成熟的製藥商能夠降低其研發管線的風險，並比內部研發更有效地獲取創新成果；預計到 2035 年，全球生物技術和製藥服務外包市場規模將達到近 900 億美元。

摩根士丹利醫療併購分析師邁克爾·埃里森（Michael Ellison）在最近的一份報告中表示：「大型製藥公司的行為越來越像風險投資人，他們對充滿希望的科學領域進行定點投注，而不是通過購買規模來擴張。他們想要能夠直接納入其商業機器的後期資產，並願意為此支付溢價。」

這一趨勢在近期的一系列交易中可見一斑。3 月，法國生物製藥公司益普生（Ipsen）任命了來自生物科技公司 Alltrna 的米歇爾·C·維爾納（Michelle C Werner）為新任北美總裁，這標誌著其對外部創新的關注。同時，像 ReAlta Life Sciences 和 IsomAb 這樣的小型公司也聘請了關鍵的高管以加強其領導層，為增長和潛在的合作夥伴關係做準備。由於外包市場在 2025 年的估值已超過 510 億美元，預計其複合年增長率將達到 5.7%。

對於投資者而言，這一戰略轉變正在釋放中小微生物科技領域的重大價值。由於收購重點集中在擁有潛力候選藥物的公司，這意味著擁有強勁臨床數據和明確開發路徑的企業正獲得更高的溢價，使該板塊對風險投資和公開市場投資者都更具吸引力。

新的併購策略

轉向小額收購是由多種因素共同驅動的。許多重磅藥物正面臨專利到期，形成了內部研發難以填補的收入懸崖。將開發外包給合同研究組織（CRO）和合同開發與製造組織（CDMO）已成為推進新療法的一種資本高效方式。正如 Towards Healthcare 最近的一份報告指出，CRO 和 CDMO 在從臨床前研究到擴大製造規模的所有環節提供專業知識，使大型製藥公司無需承擔龐大內部研究部門的固定成本即可獲取創新。這種生態系統允許大公司遠距離觀察早期階段的開發，並收購那些具有成熟作用機制和更清晰監管審批路徑的資產。

估值反映新現實

市場正在對這一新動態給予回報。收購潛力正為生物科技估值增加顯著溢價，尤其是在腫瘤學、罕見病和 AI 驅動的藥物發現等熱門治療領域的公司。像 ImmunityBio（納斯達克股票代碼：IBRX）這樣的公司，其報告稱 2025 全年淨產品收入增長了 700%，展示了成功將產品推向市場的生物科技公司的強勁增長軌跡。其主打產品 ANKTIVA 正受到關注，展示了收購方正在尋找的商業潛力。隨著對創新療法的需求保持強勁，且大型製藥公司的資產負債表足以支持源源不斷的補強收購，預計這種牛市環境將持續下去。

本文僅供參考，不構成投資建議。