貝森特40億美元回購未能遏止30年期公債殖利率飆升

美國財政部意外將長期公債回購規模擴大至每次至少40億美元，仍未能遏制30年期公債殖利率的升勢。隨著投資人重新聚焦於40兆美元債務負擔及逼近2兆美元的財政赤字，30年期殖利率再度回升至5.3%附近。

TD證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：「這是財政部為支撐長天期債券可能採取的多項行動中的第一項。」

30年期公債殖利率周四一度攀升至5.27%，隨後回落至約5.25%，幾乎完全抹去了財政部長貝森特宣布回購規模將至少翻倍後所出現的跌幅。美元同步走軟：歐元兌美元徘徊於1.1694附近，五個交易日上漲1.07%；英鎊兌美元持穩於1.3647附近，同期上漲0.84%。華爾街承壓回調，標普500指數周四下跌0.9%，全周累計下跌1.9%。最明確的受益者黃金在消息公布後飆漲逾4%，報價接近4,514美元，可望連續第三周收漲。

這次干預並未縮減融資需求。美國財政部官方借款估計顯示，7月至9月民間持有的可適銷淨借款為7,390億美元，10月至12月再增6,280億美元，年度利息成本則逼近1.2兆美元。若反覆的干預讓市場相信，政府對足以清償這些供給的利率水準感到不安，調整壓力便將轉移至走弱的美元和走強的金價。

貝森特買盤效應消退

貝森特周四對CNBC表示，操作規模可能超越最初的40億美元，他主張當前殖利率並未反映市場基本面，且30年期公債流動性偏弱。他亦表示預算赤字「非常有機會」已見頂——7月赤字突破4,320億美元——並淡化40兆美元債務里程碑「沒有什麼神奇之處」，補充說「我們可以透過成長走出困境」。

分析師迅速對這項舉措提出質疑。Evercore ISI表示此舉「影響難以為繼，且可能適得其反」；Jefferies稱之為「倉促決策」；摩根大通在客戶報告中警告，「更持久的影響是風險溢價上升的潛力」。摩根大通的James Sullivan將此舉比擬為「用信用卡還房貸。短期內或許可行，但最終錯配會變得更加明顯」。

規模是最大的限制。相對於規模約32兆美元的公債市場，40億美元的操作微不足道。在第一波紓緩反彈之後，殖利率再度回升，因為投資人重新聚焦於赤字、通膨及市場必須吸納的存續期間規模。DWS美洲固定收益主管George Catrambone形容這次干預「等同於向海嘯扔紙巾」，三菱日聯的George Goncalves則稱之為「漸進且具戰術性」，目的在於爭取時間。

美元走軟、黃金上漲

跨資產的反應極具啟示性。荷蘭國際集團策略師Chris Turner和Francesco Pesole指出，若聯準會能在不失去對長天期殖利率掌控的情況下按兵不動，「在風險偏好的氛圍下，美元在年底前應會出現良性貶值」。財政部的干預可能強化這一論點：若決策者持續在長天期殖利率上升之際出手壓制，同時財政赤字維持龐大，原本將透過更高借貸成本釋放的調整壓力，部分可能轉移至貨幣走弱。

這並非單向交易。通膨再度衝擊、聯準會轉趨鷹派或可信的財政整頓計畫，都可能重振美國殖利率和美元需求。貝森特表示，政府將於本周末或下周一前公布財政整頓計畫，並提到詐欺工作小組的潛在節省以及削減州級「浪費流失」的計畫。

黃金的表現幾乎完全符合財政壓力避險資產的預期。長天期殖利率走低、美元走軟，加上對美國債務可持續性的疑慮再起，為金價提供了三個獨立支撐來源。上一次30年期殖利率逼近此水準是在2007年，當時投資人因財政與成長前景惡化而進行定價，美元走弱、金價攀升。

華府更大的風險，不在於一個40億美元的回購計畫會改變財政前景，而在於反覆的干預會讓市場相信，政府對清償不斷增加的債務供給所需的利率感到不安。若此一看法在赤字未見令人信服的改善之下持續發酵，市場最自然的表現形式，很可能仍是美元的壓力與黃金的持續需求。

本文僅供參考，不構成投資建議。