貝森特400億美元回購計畫若未能壓低殖利率至5%以下，恐引發美元走貶

美銀的麥可·哈特奈特警告，若貝森特的回購計畫未能將30年期殖利率壓低至5%以下，美元可能走貶，市場可能對風險資產建立空頭部位。

「若貝森特無法將30年期美國公債殖利率壓低至5%以下，美元可能在未來數週走貶，市場可能加碼在高槓桿領域的空頭持倉，包括AI超大規模雲端服務供應商及私募信貸。」美銀證券首席投資策略師哈特奈特表示。

此一警告發布之際，30年期殖利率徘徊在5.24%附近，此前美國財政部將回購操作規模倍增到每場至少40億美元，目標鎖定10至30年期到期的債券。10年期殖利率約在4.70%，而聯邦政府總債務本週突破紀錄性的40兆美元。

哈特奈特表示，若該計畫未能遏制長天期殖利率，金融股也可能面臨空頭壓力，從而提高11月期中選舉前股市和固定收益市場波動加劇的風險。貝森特曾表示，回購計畫的規模可能擴大到每次操作超過40億美元，且長期殖利率「未能反映基本面」。

這項擴大回購計畫於週三宣布、預計9月9日啟動，目標鎖定10至20年期及20至30年期到期區間中較老舊、流動性較低的「非活躍」債券。貝森特告訴CNBC，該計畫可能進一步擴大。「我們將提高回購規模，」他表示。「可能超過每次發行40億美元。」

此一干預措施一度抑制了30年期殖利率攀升至19年高點的走勢，但至週四收盤時漲勢已消退，10年期和30年期殖利率均上漲逾5個基點。週五，30年期殖利率穩定在5.2508%，10年期則守在4.7001%附近。

類量化寬鬆面臨5%考驗

哈特奈特的論述將此回購計畫定位為一種類量化寬鬆形式，這是財政部極少大規模動用的工具。Yardeni Research總裁艾德·亞德尼對貝森特試圖壓低殖利率的說法提出反駁。「貝森特並非試圖壓低債券殖利率，」亞德尼表示。「相反地，他是在努力穩定殖利率，以便國債拍賣順利進行。」亞德尼維持其預測，認為10年期殖利率在2027年底前將維持在4%至5%之間。

貝森特曾任索羅斯基金管理公司副手，曾為該公司1992年做空英鎊的研究做出貢獻。他表示，財政部希望在長天期債券上「造市」，而非鎖定特定殖利率目標。他稱30年期債券的流動性「非常差」，並表示政府將在「本週或下週初」公布財政整頓方案，有望透過削減浪費、詐欺及濫用，節省「數千億美元」。

債務、AI與空頭押注的布局

貝森特表示，40兆美元債務里程碑並無特殊意義，他認為美國可以透過全球增長「以增長走出困境」。但今年赤字因最高法院裁定非法關稅的退稅而上升，這是一次性拖累；同時，工廠和資料中心建設浪潮正依據2025年減稅法案立即抵減企業利潤，抑制了企業稅收收入。

哈特奈特的空頭押注情境鎖定的正是推動這些建設的產業。AI超大規模雲端業者在長期殖利率曲線端大量發債以資助資料中心建設，貝森特建議這些公司考慮轉向五年期「腹部債券」，而非高利率的長天期債務。匯豐私人銀行與Premier Wealth全球首席投資官威廉·塞爾斯表示，長期殖利率的反彈顯示市場擔憂聯準會在主席凱文·沃許領導下變得「可信度或可預測性下降」，但他預期隨著政策日趨明朗，此一擔憂將逐漸消退。

以「大賣空」聞名的投資人麥可·貝瑞另指出，經濟對AI投資的依賴程度，引述Apollo首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克數據顯示，在聯準會2022年開始升息後，傳統利率敏感型建設走弱，而資料中心支出持續飆升。「這就是經濟對單一事項的依賴，而這導致了金融危機。」貝瑞表示。

若貝森特的計畫未能將30年期殖利率壓制在5%以下，哈特奈特的警告意味著美元可能貶值，放空者可能鎖定AI超大規模雲端業者、私募信貸工具及金融股——此一情境可能在11月期中選舉前推高股票和固定收益市場的波動性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。