巴克萊看好油服行業20年一遇機遇，供應衝擊持續發酵

全球石油供應的結構性斷裂促使巴克萊呼籲能源服務行業進入多年超級週期，認為市場已發生根本性轉變。

據巴克萊最新報告顯示，一場歷史性的供應衝擊正在從根本上重塑全球能量市場，為油田服務公司創造了二十年來最引人注目的投資案例。儘管油價已從近期高點回落，但該行仍將美國能源服務板塊上調至「正向」評級，預計由能源安全擔憂新時代驅動的多年上游支出週期即將到來。

巴克萊分析師 J. David Anderson 在一份報告中寫道：「隨著全球市場承受前所未有的全球供應衝擊，我們相信對石油市場的影響將持續多年。雖然未來幾個月將高度波動，但最終，中東局勢將導致結構性高油價以及隨之而來的多年上游支出週期。」

這一結論源於中東衝突導致約 900 萬桶/日的產量中斷，致使布蘭特原油現貨價格在 4 月份飆升至每桶 140 美元以上。雖然美國 WTI 原油期貨此後降至約 90.51 美元，但巴克萊認為這種中斷是結構性轉變，而非暫時性的飆升。該行目前預測 2027 年全球上游支出將加速增長 9% 至 10%，2028 年將實現兩位數增長，大幅高於此前 3% 至 5% 的增長預期。

這一論點的核心是美國頁岩油時代的結束。在過去的十年裡，頁岩油盆地扮演了全球「調節生產者」的角色，通過迅速增產來滿足需求並平抑價格。巴克萊認為，由於優質儲備枯竭以及生產商優先考慮股東回報而非產量增長的嚴格資本紀律，這已不再可能。預計到 2027 年底，美國陸地鑽機數量僅從 530 座小幅升至 600 座，遠低於此前的週期水平。

頁岩油退場為油服和離岸開發打開大門

頁岩油在填補供應缺口方面的結構性無力，迫使行業轉向長週期項目，主要是深水和國際開發。這直接惠及了油田服務和設備板塊，該板塊在經歷了多年的投資不足後，目前因資產利用率接近飽和而擁有顯著的定價權。

巴克萊上調了多家服務提供商的評級至「超配」，包括哈里伯頓 (HAL)、Patterson-UTI Energy 和 ProPetro Holding。該行將哈里伯頓的 12 個月目標價從 37 美元上調至 55 美元，意味著 36% 的上漲空間。專注於離岸業務的公司如 Transocean 和 Noble Corporation 也獲得了上調，巴克萊預測全球深水鑽機數量到 2027 年底將從 122 座增加到 131 座。

脆弱的和平可能考驗這一論點

然而，超級週期論點取決於供應是否持續受限。路透社專欄作家 Gavin Maguire 的分析指出，中東持久的和平協議可能會迅速消除目前計入能源及相關市場的風險溢價。

如果達成恢復霍爾木茲海峽油輪通行的決議，多個指標可能會劇烈逆轉。布蘭特原油現貨價格（曾達 140 美元）與期貨價格（低於 120 美元）之間的歷史性價差將會收窄。超大型原油輪 (VLCC) 的高昂運費曾從日均不足 15 萬美元飆升至 45 萬美元以上，屆時也將大幅下跌。此外，隨著對燃料短缺擔憂的消退，反映在柴油「裂解價差」翻倍至每桶 45 美元的高額煉油利潤也將收緊。

投資者將關注這些價差和運費，而不僅僅是原油頭條價格，以判斷持久的和平協議是否正在成型。雖然巴克萊押注於價格走高和資本支出週期延長的結構性轉變，但市場對任何地緣政治降溫的反應將是油服板塊新一輪牛市的最終考驗。

本文僅供參考，不構成投資建議。