銀行升息施壓 1.8 兆美元私募信貸行業

華爾街銀行正在收緊 1.8 兆美元私募信貸市場的財務狀況，將借貸成本提高了多達 150 個基點，並迫使基金為貸款提供更多抵押品。

「每家銀行都不同，收費也不同，」摩根大通首席執行官傑米·戴蒙在投資者電話會議上表示，他確認了銀行有權審查並下調底層抵押品估值以保護自身。

此舉使部分「後備槓桿」工具的利率比 SOFR 基準利率高出三個百分點以上。此次緊縮正值包括富國銀行和花旗集團在內的美國主要銀行披露其對該行業的總風險敞口約為 1800 億美元之際。

這種信貸收緊直接壓縮了基金的獲利空間，並可能加速投資者的贖回，從而可能迫使資產拋售，拉低整個私募債務領域的價值，並使底層企業借款人面臨壓力。

摩根大通帶頭調低抵押品估值

在收緊條款的銀行中，摩根大通的表現最為激進，單方面下調了基金抵押品池中特定貸款的價值。雖然據報導幾個百分點的減記幅度尚在避免立即追繳保證金的限制範圍內，但此舉已令基金管理人感到沮喪。

當銀行對抵押品池中的資產進行減值時，基金管理人必須減少借款、增加抵押品，或者將有爭議的資產替換為其他資產。據報導，一些管理人正考慮將其借貸業務轉移到條款較寬鬆的其他銀行。

「在過去的週期中，我們的減記可能比其他人早一點，」摩根大通信用融資全球主管傑克·波拉克在最近的一次播客中表示，「我認為我們的客戶已經看到，當市場出現錯位時，我們的表現是相當理性的。」

風險偏好不一

下調抵押品價值的權限在華爾街各銀行之間差異巨大，隨著信用週期的轉變，這為銀行創造了不同的風險水平。摩根大通提供的相對較低的融資利率是以更強的估值下調權作為交換的。

並非所有基金管理人都會接受這些條款。例如，Blue Owl Capital 的旗艦基金並未使用摩根大通進行槓桿融資，而是依靠一個具有不同協議結構的九家銀行財團。據公民金融集團（Citizens Financial Group）稱，該行僅在突破槓桿門檻或公司信貸協議發生重大變化時，才會每季度行使資產重估權。

儘管立場趨於強硬，但銀行在操作時仍保持謹慎。美國頂級銀行披露其對私募信貸基金的總敞口為 1800 億美元，它們仍將此業務視為穩定的收益來源。截至第四季度，摩根大通持有約 500 億美元的敞口，富國銀行為 362 億美元，花旗集團為 220 億美元。

「我們對投資組合感覺良好，」富國銀行首席財務官邁克爾·桑托馬西莫告訴投資者，並列舉了數十年的經驗和內置的保護措施。儘管如此，風險依然存在：如果銀行逼得太緊，可能會引發它們試圖防範的贖回潮和資產賤賣。

本文僅供參考，不構成投資建議。