B HODL 庫藏股回購使每股比特幣增幅較直接買入高出 24%

B HODL Plc 首週庫藏股回購所產生的每股比特幣毛增幅，每英鎊支出較直接買入比特幣高出 24%，這家英國上市的國庫公司向外揭露。

該公司在倫敦證券交易所監管新聞服務發布的回購公告中表示：「當一家比特幣國庫公司的交易價格低於其持有的比特幣價值時，增加每股比特幣總曝險最便宜的方式，可能就是回購自家的股票。」

B HODL 在 7 月 9 日至 7 月 16 日期間進行了五筆交易，合計支付約 37,985 英鎊（不含手續費）以註銷 823,400 股，加權平均價格為每股 4.613 便士。註銷後，總股本從 141,366,091 股降至 140,542,691 股。在其持有的 166.487 枚比特幣保持不變的情況下，每股比特幣毛值從 117.77 聰上升至 118.46 聰——增幅為 0.59%。若將同樣的資金以 48,237 英鎊的比較價格直接買入比特幣，每股僅能增加約 0.557 聰，而庫藏股回購則帶來了 0.690 聰的提升。

24% 的優勢是在不計手續費的前提下計算，且尚未顯示出完整的每股資產淨值增益——該公司 737.8 萬英鎊的股權價值仍比其 803.1 萬英鎊的比特幣總持倉價值低約 8.1%。對於其他交易價格低於每股比特幣價值的比特幣國庫公司而言，其啟示雖有條件限制，但十分明確：發行更多折價股票會稀釋比特幣曝險，而回購股票則可優於直接買入比特幣。

該公司在進行庫藏股回購的同時，仍保持其市價發行計劃開放，從而形成一個資本配置的切換機制：當發行股票能夠增加每股比特幣價值時就發行權益，而當股票本身提供更便宜的比特幣曝險時則回購股票。B HODL 的市價發行僅允許在其比特幣市價調整資產淨值框架下具增值效益時才出售股票。

此舉呼應了企業比特幣國庫管理領域的一項更廣泛趨勢。在大西洋彼岸，Strategy 公司在 7 月 13 日至 7 月 19 日期間通過普通股銷售籌集了 2.635 億美元，充實其美元儲備，同時未動用其持有的 843,775 枚比特幣。該公司透過其市價權益計劃在兩週內累積了 6.75 億美元現金，優先考慮優先股股東股息而非普通股股東的稀釋——黃金倡導者彼得·希夫批評此舉是「不必要地犧牲普通股股東」。

儘管如此，市值低於比特幣總持倉價值並不等於相對於完整資產淨值存在折價。完整的資產淨值還取決於現金、負債、營運資產、成本以及 B HODL 閃電網路業務的價值。該公司最新的中期資產負債表屬於歷史數據，這意味著首週的數據僅展示了在特定假設下的每股聰值毛增幅，而非當前的每股資產淨值增幅。

究竟是庫藏股回購還是直接買入更為合適，取決於現金儲備、債務、交易流動性及營運需求——隨著越來越多公司在權衡稀釋成本與比特幣曝險目標，這項取捨原則正日益塑造更廣泛的比特幣國庫行業格局。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。