Aurora 拒絕 Curaleaf 2.6 億美元敵意收購，稱其低估成長前景

Aurora Cannabis 週一反擊 Curaleaf Holdings 2.6 億美元的敵意收購，向股東表示該出價低估了一家國際營收年增 17% 的企業價值。

Aurora 執行董事長兼執行長 Miguel Martin 表示：「Curaleaf 的時機選擇和公開言論，顯然是試圖施壓 Aurora 股東，為 Curaleaf 股東的利益做出短視決定。」

Curaleaf 於 8 月 18 日宣布，在私下談判陷入僵局後，將直接向 Aurora 股東提出要約。根據該提案，Aurora 股東每股可獲得 0.3463 股 Curaleaf 股票及 0.75 美元現金，總對價為 4 美元，較 30 日成交量加權平均價格溢價 45%。若 Curaleaf 股價升至設定水準以上，該要約上限為每股 5 美元。Aurora 上週五收於 3.94 美元。

此一攻防正值美國緝毒局（DEA）結束關於將大麻從附表一重新分類至附表三的聽證會之際，此一變革將允許零售商扣除一般營業費用，並釋放資金用於併購。Curaleaf 估計，合併後的 Curaleaf-Aurora 將產生超過 15 億美元營收及近 3.5 億美元調整後 EBITDA，每年至少可節省 4,000 萬美元成本。

Aurora 董事會及新成立的獨立董事特別委員會正與財務及法律顧問審議該提案，並已告知股東暫勿採取任何行動。該要約自啟動起至少保持開放 105 天。Aurora 表示，與 Curaleaf 的討論自 6 月以來一直在進行，最近一次為 8 月 12 日，參與者包括其首席獨立董事及 Martin。

這家總部位於艾德蒙頓的公司對 Curaleaf 收購通函中的多項聲明提出異議。該公司表示，Curaleaf 所指為挑戰的德國報銷業務，在監管改革前僅佔其德國總銷量的不到 10%，且德國仍是其國際營收增長 17% 的關鍵驅動力。Aurora 在波蘭按營收計算市佔率居首，並正於英國擴張，8 月 19 日收購了 Internode Pharma 和 HAP Pharma 以增加直接分銷管道。該公司表示，五年來 EU-GMP 產能已提升逾 40%，並稱 Curaleaf 對其種植方式的評論已過時。

Aurora 的財務狀況是雙方爭論焦點。該公司 2027 會計年度第一季每股虧損 0.07 美元，負債約 9,370 萬美元，但已連續三年錄得正調整後 EBITDA。國際市場約佔當季總營收的 64%。該公司退出了低利潤的植物繁殖與加拿大消費業務，專注於全球藥用大麻市場，旗下 MedReleaf、Pedanios 及 IndiMed 等品牌銷售覆蓋加拿大、歐洲、澳洲及紐西蘭。

重新分類在即，產業整併風雲再起

敵意收購突顯出產業在為重新分類後的環境布局時，戰略方向上出現分歧。Green Thumb Industries 是美國最賺錢的零售商之一，在 14 個州擁有超過 140 家門市，第二季營收為 3.067 億美元，年增 4.6%，並由每股虧損 0.06 美元轉為獲利 0.02 美元。該公司當季持有現金 2.836 億美元，並回購了價值 4,830 萬美元的股票，偏好在有機增長和庫藏股操作，而非 Curaleaf 所追求的跨境交易。Green Thumb 上一次大規模併購攻勢約在五年前，當時收購了包括明尼蘇達州 LeafLine 及羅德島 Mobley Pain Management 在內的州級營運商。

對 Aurora 股東而言，結果取決於 Curaleaf 是否提高出價，或有競爭對手在 105 天窗口關閉前出現。競購消息公布時，Aurora 股價一度大漲約 21%，反映市場對更高價格的預期。若收購失敗，Aurora 將保留一個在 2026 會計年度創下創紀錄營收及調整後 EBITDA 的藥用大麻平台，英國擴張更增添成長市場。若收購成功，Curaleaf 將獲得位於加拿大和德國的 EU-GMP 認證設施，並透過其美國業務打入全球最大大麻市場。

本文僅供參考，不構成投資建議。