BitMEX聯合創始人Arthur Hayes認為，比特幣近期價格下跌正因機構交易商為比特幣ETF產品進行對沖操作而被放大。這種機械性過程給市場帶來了結構性拋售壓力，獨立於投資者情緒或資金流向，可能給資產價格帶來持續的阻力。
BitMEX聯合創始人Arthur Hayes於2026年2月8日提出，機構比特幣ETF管理的機制是加劇近期價格下跌的關鍵因素。根據他的分析，創建ETF份額的授權參與者和做市商必須購買現貨比特幣作為支持。為了保持市場中性頭寸並對沖價格波動，這些交易商會同時賣出比特幣期貨合約。這種對沖活動為市場帶來了持續的賣方壓力流。
在市場疲軟或盤整期間，這種結構性拋售可能壓倒買盤興趣，並放大價格下行。Hayes認為這並非自由裁量的交易決策，而是ETF生態系統中交易商所需執行的機械性過程。其結果是，一種內置的阻力可能抑制價格上漲並加劇下跌，這獨立於ETF本身的淨資金流。
Hayes理論的含義是，市場現在面臨著在現貨ETF推出之前不存在的結構性拋售力量。這改變了交易員和投資者的市場動態，他們現在必須將交易商的對沖行為視為潛在的價格拖累。此前，分析主要側重於ETF的資金流入和流出，將其作為機構需求的直接衡量指標。然而，這種新觀點表明，創建和管理ETF份額的過程本身就注入了看跌壓力。
對於市場參與者而言，這意味著即使是持平或略微積極的ETF資金流，如果被大量的交易商對沖所抵消，也可能不足以推高價格。投資者可能需要更密切地監控期貨市場數據，例如未平倉合約和資金費率，以衡量這種對沖活動的規模。這種結構性因素可能導致價格盤整期延長或出現比此前預期更劇烈的修正。
