Ariel's Bobrinskoy警告：IPO輪轉恐引發3.55兆美元市場動盪

Ariel Investments副董事長Charles Bobrinskoy表示，投資人拋售現有股票以籌資認購新股，正形成一種危險動能，可能動搖整體市場穩定。

Bobrinskoy於6月4日在CNBC節目《Squawk on the Street》中指出：「賣掉你了解的股票，去買你不了解的IPO，這不是投資——這是投機。這種行為鮮少有好的結局。」

SpaceX預計於下週掛牌上市，而Anthropic也已以保密方式提交上市申請。根據24/7 Wall St. 數據，這兩家公司合計市值預估約達3.55兆美元——超過大多數已開發經濟體的整個股市規模。指數型基金、退休基金與ETF若要建立這兩個標的的持倉，所需資金將迫使資金大規模從現有持股（涵蓋科技、AI與加密資產）中撤出。

風險在於，為了騰出空間容納新巨型IPO而被迫賣出既有持倉，可能導致廣泛市場板塊（尤其是機構投資組合最集中的科技與AI領域）股價下跌。若輪轉加速，可能同時加劇新股與被賣出股票之間的波動性，形成削弱投資組合報酬的反饋循環。

前所未有的流動性需求衝擊

3.55兆美元的合併市值，將使SpaceX與Anthropic立即成為美國最大的兩家上市公司。SpaceX憑藉Falcon 9與Starship在商業太空發射領域取得主導地位，並透過Starlink建立起全球通訊網絡，現已服務橫跨100個國家的超過400萬名用戶。Anthropic則崛起為領先的生成式AI企業，其Claude模型直接與OpenAI的GPT系列競爭，並拿下每年價值數億美元的企業合約。

上一次市場吸收類似規模的巨型IPO浪潮是在2021年的SPAC熱潮期間——根據SPAC Research統計，當年有613家特殊目的收購公司總計籌集了1,625億美元。但當前的集中風險遠比當時嚴峻：兩家總市值達3.55兆美元的公司，在短短數週內接連進入公開市場，所造成的流動性需求是空前且超越任何歷史時期的。2021年的SPAC浪潮分布在12個月、數百檔工具之中；而當前的浪潮則集中在兩家公司、數週之內。

機構投資人面臨結構性困境。追蹤標普500指數與那斯達克100指數的被動型基金，一旦這兩檔股票符合指數納入標準，將被迫將其加入投資組合。與此同時，主動型經理人則面臨績效落後於即將納入這些股票的基準指數的壓力。結果是可以預見的連鎖反應：賣出現有持倉以籌集現金、拉高IPO定價、並可能壓低被賣出的股票。最受此輪轉影響的板塊，正是過去兩年驅動市場報酬的科技與AI類股。

Bobrinskoy指出，這股輪轉已在市場數據中顯現。投資人正在拋售科技與加密貨幣持倉，以騰出資金準備參與即將到來的發行。這形成了自我強化循環——賣出引發更多賣出，尤其是在機構持股比例高的標的上。更廣泛的市場集中度問題——標普500指數中前十大股票占比超過35%——進一步放大了風險，因為少數巨型股的賣壓就足以牽動整個指數。

對整體市場而言，影響遠不止IPO期間。若SpaceX與Anthropic上市後股價走高，未能持有這些股票的機會成本可能驅使資金進一步從既有科技股撤出。若它們股價走低，損失將疊加在最初的賣壓之上。無論哪種情境，都將引發市場尚未定價的波動事件。Bobrinskoy的警告暗示，最安全的做法或許是等待塵埃落定，而非追逐IPO浪潮。

本文僅供參考，不構成投資建議。