Apollo策略師示警：標普493利潤停滯 威脅科技七雄估值

「科技七雄」的利潤率攀升至25%，而標普500指數其他成分股則停滯在10%，Apollo Global Management的Torsten Slok表示，這種分化正在威脅大型科技股的估值。

「我們需要看到科技七雄以外的企業利潤率上升，」Apollo首席經濟學家兼合夥人Slok在6月30日的報告中指出。「標普500指數中的其他493檔成分股，將變得非常重要。」

儘管醫療保健、銀行、能源、製造業及其他行業投入了數千億美元的企業級AI支出，但這一差距已持續了三年之久。Slok警告稱，這種情況可能引發他所謂的AI公司「痛苦的重新定價」。他認為，如果購買AI產品的客戶並未因使用這些產品而變得更富有，那麼大型科技股價格中所隱含的營收增長預期可能會被證明過於樂觀。他指出已可見到早期警訊：模型路由困難、代幣成本上升，以及更廣泛的市場挑戰——這些跡象表明，實際落地的難度遠比宣傳簡報中承諾的要大得多。

這家華爾街最大資產管理公司之一的警告，為AI驅動的超大盤股牛市的可持續性帶來了不確定性。Slok將當前情況與網路泡沫時代相比，指出公用事業、保險和國防等資本密集型行業在快速採用AI方面面臨結構性障礙——合規要求、遺留系統以及安全協議，這些都是軟體新創公司所不需面對的。

網路泡沫的相似之處

Slok此前曾多次提及網路泡沫的對比，而這份最新報告進一步強化了這一論點。他認為，資本密集型且受到嚴格監管的行業在快速採用AI方面面臨結構性障礙。一家醫院無法像軟體新創公司推出聊天機器人那樣部署AI診斷工具。維持大型科技股當前估值，需要整個經濟體實現實際且可衡量的生產力提升——而不僅僅是更多的GPU銷售或更大的雲端運算帳單。10年期公債殖利率的走勢以及美元的強勢，為估值高昂的成長型股票增添了另一層壓力，因為較高的貼現率會壓縮未來盈餘的現值。

財報季將揭示什麼

接下來幾季標普493公司的財報將至關重要。如果儘管AI支出不斷增加，但利潤率仍持平，那麼Slok所警告的重新定價將越發可能發生。「問題在於，科技七雄的隱含盈餘預期，相較於實際發生的情况是否過高，或者實現速度是否過快，」Slok表示。「這對於討論科技七雄當前的合理價值至關重要。」對交易員來說，訊號很明確：密切關注未來幾季非科技類標普500公司的財報，尋找AI支出能否轉化為實際利潤的任何跡象。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。