Anthropic 千億美元 IPO 臨近，承銷商與交易所選擇成關鍵

華爾街秋季的矚目盛事，即將登場的是 Anthropic 的公開上市——這場掛牌可能超越史上所有 IPO——然而這家 AI 巨頭在股票開始交易之前，仍有關鍵決策尚待拍板。

「如果 Anthropic 能透過 IPO 籌得約 1000 億美元，其快速增長的營收可望助其獲得投資級評等，」CreditSights 科技部門主管 Jordan Chalfin 表示。

該公司已於 6 月 1 日向美國證券交易委員會（SEC）祕密提交註冊聲明，最快可能在下週公開相關文件；路演計劃於 9 月下旬展開，交易則可能在 9 月底或 10 月初啟動。據知情人士透露，摩根士丹利（Morgan Stanley）是「主承銷」（lead left）簿記行的最有力候選人，並已開始與潛在投資人討論發行定價；高盛（Goldman Sachs）則預期將擔任穩定經辦人。摩根大通（JPMorgan）、花旗集團（Citigroup）與巴克萊（Barclays）預計也將獲得重要角色。

此番賭注之大不言而喻。高盛與摩根士丹利今年 6 月各自在 SpaceX 的發行中賺取 1 億美元，而 Anthropic 的這筆交易規模可能更為龐大。此次掛牌將是 AI 最大私有公司能否維繫其估值的首場公開市場考驗——Anthropic 預測其可觸及市場總額超過 30 兆美元。

那斯達克指數規則可能左右交易所選擇

交易所之爭在那斯達克（Nasdaq）與紐約證交所（NYSE）之間展開。SpaceX 於 6 月選擇那斯達克，這對位於中城的交易所而言是一場重大勝利，部分驅動力來自一項規則變更，允許大型新上市公司提前數月納入那斯達克 100 指數。這使得追蹤型基金更快納入成分股，例如 Invesco 的 QQQ，可為股價增添上行動能。

10 月窗口收窄：聯準會決議與假日檔期衝突

企業在首次公開推銷股票時，希望獲得投資人全神貫注的關注。據知情人士稱，勞動節來得較晚、猶太節日的時間點，以及聯準會可能調整利率的會議，都可能將上市時間推遲至 10 月或更晚。等待亦可能讓 Anthropic 有機會向潛在投資人分享第三季初步財務數據。11 月初的期中選舉及其可能引發的股市波動，則增添了另一層複雜性。大型 IPO 通常在感恩節前完成，以避開節日交投淡靜期，但亦有例外，包括 Airbnb 於 2020 年 12 月的上市。

Anthropic 的營收動能強勁——7 月年化營收運行率達 650 億美元，高於 5 月的 470 億美元——但公司仍處於虧損狀態。其旗艦模型 Fable 5 於 6 月 10 日發布，僅佔購買 Token 的 6%，因為客戶轉向更便宜的替代方案。開源權重模型目前佔總 Token 流量的 62%，高於 6 月底的 28.4%——此一轉變可能對前沿模型開發的經濟效益構成壓力。

此次 IPO 還將重塑信貸格局。SpaceX 在 6 月掛牌後立即獲得三大評等機構的投資級評等，並在數日後發行 250 億美元債券。Anthropic 與 OpenAI 均在與投資銀行合作，遊說惠譽（Fitch）、穆迪（Moody's）與標普（S&P）給予類似待遇，這將為其打開規模約 11.7 兆美元的美國公司債市場。輝達（Nvidia）已為 OpenAI 位於俄亥俄州的資料中心提供 1050 億美元的信用支持，該安排將在 OpenAI 取得滿意信貸評等後終止。

由 Julian Emanuel 率領的 Evercore ISI 策略團隊警告，雙重巨型 IPO 可能加速弱勢 AI 相關股票的拋售，因為投資人需在投資組合中「騰出空間」，尤其在 10 月共同基金稅損拋售季節來臨之際。被點名為脆弱的個股包括 IBM、特斯拉（Tesla）與 AppLovin，三者今年迄今均下跌至少 10%，且盈利修正趨勢為負面。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。