Anthropic 以 1 兆美元估值 IPO 考驗 Amodei 的安全優先悖論

Anthropic 計劃最快於 9 月以至少 1 兆美元的估值上市，高於 5 月的 9,650 億美元，這將使執行長 Dario Amodei 的安全優先理念接受公開市場的檢驗。

「問題是：當股價下跌時會發生什麼事？」長期追蹤 Anthropic 資本結構的知名創業家及投資人 Eric Ries 如此表示。

Anthropic 於 2025 年底年化營收達 90 億美元，至 5 月中旬飆升至 470 億美元，超越 OpenAI。該公司表示，在企業對其 Claude 模型需求的驅動下，營業利潤將於 2026 年第二季首次轉正。以 1 兆美元估值計算，其交易價格將達年化營收的 21 倍。

亞馬遜透過 130 億美元的投資持有 21% 股權，在 IPO 時這筆持股價值可能超過 2,100 億美元。Anthropic 依合約規定必須以 Amazon Web Services 作為主要雲端供應商，並在亞馬遜客製化的 Trainium AI 晶片上投入數十億美元，意味著 Anthropic 的大部分資本支出最終回流至亞馬遜。

三年內估值飆漲 200 倍

Anthropic 從一家以安全為導向的研究實驗室崛起為逼近兆美元的企業，在 AI 產業史上前所未見。該公司於 2020 年底成立，當時 Amodei 與六位同事因對 AI 安全的歧見而離開 OpenAI，公司創立之初估值不到 5 億美元，此後估值成長超過 200 倍。

成長的動力來自 Claude 在複雜軟體工程、機器學習與網路安全任務上的能力。公司約 3,000 名員工僅為甲骨文員工數的一小部分，但其營收運行率已接近這家擁有 50 年歷史的軟體巨頭。

Amodei 走到今天這一步，一路伴隨著其公開主張與競爭性 AI 開發需求之間的張力。2019 年，他在 OpenAI 任職期間，因擔憂 GPT-3 可能達到 AGI 等級，將微軟 10 億美元的投資延遲了數個月。創辦 Anthropic 後，他實施嚴格的情報管控，在與網際網路完全物理隔離的電腦上撰寫內部備忘錄。

競爭加劇 安全承諾逐步鬆動

隨著 Anthropic 規模擴大，這些矛盾日益難以忽視。研究人員發現 Claude 4 在協助生化武器研發方面展現出令人擔憂的能力。即使財務團隊抱怨利潤率受侵蝕，Amodei 仍堅持保留成本高昂、且經常誤判正常對話的 AI 過濾器。

但妥協也接踵而至。Anthropic 今年刪除了「若無法確保風險緩解措施則暫緩模型發布」的承諾，首席科學官 Jared Kaplan 表示，在競爭對手全速前進之際，公司無法做出單方面承諾。該公司也接受了卡達與阿聯的投資，儘管 Amodei 曾公開撰文主張強化民主國家情報機構的能力。此外，儘管兩位高層之間存在公開分歧，Anthropic 每月仍向馬斯克的 SpaceX 支付超過 1 億美元的運算費用。

這些妥協引來了具影響力創投家的批評。Marc Andreessen 與 David Sacks 指控 Amodei 透過提倡限制開源競爭對手的 AI 監管，追求「監管俘獲」。Bill Gurley 則稱之為「我見過最具侵略性的監管俘獲」。

對於評估 IPO 的投資人而言，問題在於 Anthropic 的成長軌跡能否超越治理風險。公司營收從 2025 年底的年化 90 億美元成長至 5 月的 470 億美元，顯示市場對 Claude 的需求真實存在。但 AI 開發的資本密集特性意味著 Anthropic 將需要持續融資，這給予投資人對公司發展方向的重大影響力。

亞馬遜的持股提供了一個獨特視角。這家電子商務巨頭已從其 Anthropic 投資錄得巨額未實現收益，其「其他」淨收入從 11 億美元躍升至 2026 年第二季的 534 億美元。亞馬遜自身的帳面已將 Anthropic 估值為 9,650 億美元，因此 1 兆美元的 IPO 不會創造新的收益——但成功的上市將驗證其投資論點，並可能讓亞馬遜實現其持股變現。

這次 IPO 將考驗公開市場能否接受一位公開警告自己所建技術危險性的執行長。正如與 Amodei 相識逾十年的 AI 研究員 Nate Soares 所言：「必須有某種特定人格的人，才能在接受這些論點之後，仍去創辦那家 AI 公司。」

本文僅供參考，不構成投資建議。