Anthropic 營收激增14倍達115億美元，為IPO鋪路

Anthropic首次實現季度獲利，將AI產業的獲利時間表提前了兩年——並為一場2兆美元的IPO考驗鋪路。

Anthropic公布第二季初步營收突破115億美元，較去年同期激增14倍，並錄得首次調整後營業利潤——這一里程碑將AI產業的獲利預期提前了兩年。這家Claude模型開發商表示，該季度營收與去年同期的7.87億美元及第一季的47.3億美元相比，呈現至少143%的季度跳升。

「他們能否獲得2兆美元估值？應該是可以的，我只是懷疑這個估值能否長期維持。」Aleph Investments合夥人David Merkel表示。

這份成績單為Anthropic計劃於10月進行的IPO奠定基礎，投資人預期該公司估值將達2兆美元或更高——這宗上市案將超越SpaceX，成為史上最大規模。承銷商摩根士丹利、高盛和摩根大通正主導這宗交易，公司預測2028年營收將達1,900億至2,000億美元。

企業API帶動14倍營收增長

Anthropic的年化營收運行率截至7月底已達650億美元，高於5月的470億美元及2025年底的約90億美元——在短短約七個月內增長了七倍。約85%的營收來自企業API和開發者，每位用戶每月平均貢獻211美元，是OpenAI的八倍以上。公司擁有超過30萬家企業客戶，其中逾1,000家每年支付超過100萬美元，而《財富》前十強企業中有八家在使用Claude。

於2025年5月商業化的程式設計代理Claude Code，在六個月內達到了10億美元的年化營收，到2026年2月更達到25億美元。GitHub上約4%的公開程式碼提交是由它完成的，這一佔比在一個月內翻倍。據公司表示，使用該工具的Shopify工程師將新功能上線時間從24天縮短至5天。

企業客戶結構解釋了與競爭對手之間的獲利差距。OpenAI的年化營收運行率約為400億美元，同季營業虧損率高達122%，並預計今年將燒掉約270億美元現金。相比之下，Google Cloud第二季營收年增82%至247.7億美元，營業利潤率為32.9%，不過該數字反映的是完整雲端平台而非單獨的模型層。

算力成本攀升，利潤率能否維持？

Anthropic的獲利來自單位經濟效益的改善，而非削減成本。推論毛利率從38%上升至85%，每賺取1美元所需的算力成本從第一季的0.71美元降至約0.56美元，快取命中率超過90%。訓練成本約為OpenAI的四分之一。

該利潤率的可持續性仍是開放性問題。Anthropic在四個月內簽署了超過3,000億美元的算力採購承諾，每天在算力上的支出超過1.6億美元——本季約144億美元，而營收僅為115億美元。公司2028年1,900億至2,000億美元的預測，假設企業AI支出持續複合成長，同時推論效率的提升速度超過訓練成本的上漲。

以最近一輪融資的9,650億美元估值計算，Anthropic的估值約為年化營收的20倍，低於Palantir約55倍和Cloudflare預期2026年營收的41.6倍。OpenAI的8,520億美元估值隱含其400億美元運行率的約21倍，但沒有獲利支撐。這一分歧將在公開市場接受考驗，投資人正從敘事驅動的估值倍數，轉向關注自由現金流、客戶留存率以及推論成本曲線的斜率。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。