Antero Resources 收購吸引力浮現 股價較分析師目標價折價46%

Antero Resources 已成為美國能源業最具策略吸引力的液化天然氣題材收購標的，其股價較分析師目標價 48.75 美元折價 46%。

Antero Resources 市值 103 億美元，日產量達 39 億立方英尺當量，創歷史新高，已成為尋求液化天然氣相關阿巴拉契亞天然氣曝險的能源巨頭眼中極具吸引力的收購標的。

「Antero 在阿巴拉契亞生產商中擁有最高的液化天然氣曝險，每日向液化天然氣通道沿線的銷售點供應 23 億立方英尺天然氣，」執行長 Michael Kennedy 在該公司第一季財報電話會議上表示，闡明了公司的策略價值主張。

該公司目前本益比為 11 倍，企業價值對 EBITDA 比率為 7.05 倍，遠低於產業平均。第一季創造了 6.57 億美元的自由現金流，天然氣實現價格為每千立方英尺 5.57 美元——較亨利港現貨價每百萬英熱單位 3.44 美元溢價 2.13 美元——證明了其出口捕獲優勢。股價在過去一年下跌 7.9% 至 33.35 美元，而內部人士在 5 月曾以接近 39 美元的價格賣出持股。

此項收購將整合阿巴拉契亞天然氣供應與墨西哥灣沿岸液化天然氣出口產能，隨著全球液化天然氣需求上升，此一組合的價值將不斷提高。EQT Corp. 因其現有的阿巴拉契亞業務版圖而被視為最合理的買家，而 ConocoPhillips——持有亞瑟港液化天然氣項目每年 1000 萬噸的承購量——則可直接將 Antero 與墨西哥灣連結的天然氣納入其出口組合。

收購方格局

ConocoPhillips 剛完成 Marathon Oil 的整合，目標是在 2029 年前增加 70 億美元的增量自由現金流，擁有經過驗證的併購實力和天然的策略契合度。TotalEnergies 的整合液化天然氣銷量成長 10% 至 4390 萬噸，並簽約加入里奧格蘭德液化天然氣第四條生產線，可將 Antero 的出口相關產量納入其全球業務組合，儘管美國外國投資委員會的審查以及文化契合度仍是障礙。

Chevron 市值 3662 億美元，資產負債表實力雄厚，但其業務重心在二疊紀盆地與深水領域，使阿巴拉契亞天然氣顯得格格不入。與 Microsoft 資料中心電力合資企業的連結僅屬薄弱策略關聯。

更廣泛的液化天然氣併購浪潮不僅限於美國。Macquarie 最近指出 Woodside Energy Group 是可行的收購目標，ExxonMobil 正在篩選液化天然氣收購標的，包括這家澳洲生產商——荷姆茲海峽危機導致卡達液化天然氣資產價值被調降之後。Macquarie 將 Woodside 的目標價上調 9% 至 32.80 澳元，並指出若納入 20% 的併購溢價權重，目標價將升至 38.50 澳元。

此事為何至關重要

美國頁岩油氣整合週期正在成熟，促使收購方轉向國際與液化天然氣相關交易。Antero 的出口捕獲溢價——天然氣售價較亨利港溢價 62%——使其成為一座橋接國內生產與全球定價的稀有資產。鑑於該股較分析師共識目標價 48.75 美元折價 46%，光是這個折價幅度就為任何願意支付控制權溢價的收購方創造了極具吸引力的切入點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。