分析師：11.5% 的 STRC 收益率讓投資者忽視了重大的市場錯配風險

一名信貸分析師表示，在用於資助比特幣購買的工具創下 15 億美元的單日交易紀錄後，追求 Strategy 旗下 STRC 等永久優先股高收益的投資者正面臨重大的市場錯配風險。

「如果利差開始上升，市場要求企業借款人提供更高的收益率，你還必須將其與永久工具的無限久期聯繫起來，」信貸資產管理公司 Build Markets 的首席投資官 Matt Dines 在 5 月 16 日接受媒體 Truth for the Commoner 採訪時表示。「如果這種錯配出現在流動性方面，它將來自法幣端。」

這一警告針對的是像 Strategy 的 A 系列浮動利率永久性優先股 (STRC) 這樣的工具，該股票派發 11.5% 的股息，並已成為該公司比特幣積累戰略的主要工具。市場需求一直很高，STRC 的日交易量上週飆升至創紀錄的 15.3 億美元，執行主席 Michael Saylor 特別強調了這一數字。

Dines 認為，核心風險在於，由於這些股票沒有到期日，持有者將永久暴露在流動性收縮和利率上升的風險中。為了收回本金，投資者必須在二級市場拋售，這可能在市場轉變中導致投資大幅貶值——Dines 認為，這種危險並未充分體現在目前約 99 美元的股價中。

戰略的上限

Strategy 的融資工具可能還面臨結構性限制。根據 Delphi Digital 的研究，STRC 工具目前的授權發行上限約為 280 億美元。由於已發行股票的賬面面值總額已達 85 億美元，如果不上調上限，該公司的主要比特幣資金引擎可能會減速。

為了持續吸引投資者，Strategy 提議將股息分配從每月一次改為每半月一次，此舉將增加派息頻率。與此同時，Strive 的 SATA 等競爭對手正轉向每日派息。

持續的質疑

Strategy 的模式持續遭到質疑。經濟學家及著名比特幣批評者 Peter Schiff 此前曾將這種融資結構描述為龐氏騙局。

Dines 的分析提供了更具技術性的批評，側重於永久股本身的市場機制。與具有固定本金償還到期日的可轉換票據不同，永久股可以無限期支付股息。這使持有者面臨 Dines 所說的「無限久期」，這意味著他們的本金將永遠對比率變化敏感。如果國債收益率上升，STRC 11.5% 收益率的相對吸引力可能會下降，從而迫使其二級市場價格下跌，以使其收益率具有競爭力。

本文僅供參考，不構成投資建議。