Alphabet 發行 250 億美元債券，10 年期美債殖利率升至 4.65%

Alphabet 發行 250 億美元債券，正考驗投資人對 AI 驅動債務的胃納，因其資本支出激增導致自 IPO 以來首次出現負自由現金流季度。

10 年期美債殖利率升至 4.65%，因 Alphabet 250 億美元債券發行在該公司出現首次負自由現金流季度後，考驗市場對 AI 債務的需求。此次發行分為 10 個批次，期限涵蓋 2 至 40 年，最長期限債券的初始定價指引約為較美債高出 155 個基點。

《金融時報》報導，聯準會主席沃什（Kevin Warsh）準備在 9 月會議上升息，前提是通膨數據持續偏熱。此一立場加劇短天期美債的壓力，目前市場定價 9 月升息約 15 個基點。美債殖利率全曲線上升 3 至 4 個基點，2 年與 10 年期、5 年與 30 年期利差均擴大至當日最寬水準。

此次發行緊隨 Alphabet 決定將 2026 年資本支出預測上調至最高 2,050 億美元，較 2025 年支出翻倍有餘。該公司第二季錄得負自由現金流 58.6 億美元，年減 210%，同期季度資本支出達 449 億美元。長期債務幾乎翻倍至 982 億美元，股票回購計畫暫停，利息支出則成長近五倍。

本次交易考驗債券投資人是否願意吸納 AI 基礎設施債務浪潮。自 2025 年以來，大型科技公司已透過債券市場籌資超過 3,500 億美元，其中 Alphabet 與亞馬遜居於領先。貝萊德關聯實體為 Meta 德州資料中心專案發行的 125 億美元債券初始需求疲弱，亞馬遜相關發行亦僅獲得溫吞的認購意願。

AI 債券需求出現裂縫

AI 相關債務遇冷的情況不僅限於 Alphabet。SpaceX 及其他發行 AI 關聯債券的公司，其二級市場利差均已走闊。Alphabet 單在 2026 年上半年即發行超過 500 億美元債券，涵蓋瑞士法郎、英鎊、歐元、加幣與日圓等幣別，並於約兩個月前完成約 850 億美元的股權增資。

該公司亦申請增發最多 400 億美元的 A 類與 C 類股份，進一步擴充資本儲備以支應 AI 基礎設施擴張。執行長皮查伊（Sundar Pichai）向分析師表示，AI 基礎設施的動態「看起來比一年前更健康」，儘管資產負債表壓力持續升高。

資產負債表承壓對比雲端業務動能

Alphabet 仍持有 1,440 億美元淨現金，季度結束時營運淨利年化營運率超過 1,600 億美元。Google Cloud 營收年增 82% 至 247.7 億美元，積壓訂單達 5,140 億美元，近九成《財星》百大企業已採用 Gemini Enterprise。

更廣泛的超大規模雲端業者圖景未見放緩。Alphabet、亞馬遜、Meta 與微軟 2026 年合計資本支出朝約 7,250 億美元邁進，較 2025 年水準高出約 77%。亞馬遜將 2026 年現金資本支出指引上調至約 2,200 億美元，Meta 則將區間低端調升至 1,300 億美元。微軟約 1,750 億美元的日曆年度數字反映租賃會計重分類，而非支出縮減。

對固定收益投資人而言，核心問題在於如何在 AI 資本支出擴張帶來的供給衝擊與潛在升息之間取得平衡。市場目前定價 9 月升息約 15 個基點，年底前累計升息約 33 個基點。Alphabet 4.35 兆美元的市值使其成為最大的 AI 超大規模業者，其融資決策波及整個半導體供應鏈——從輝達的 GPU 到博通的客製化晶片，再到美光的高頻寬記憶體。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。