AI基建規模高達5,810億美元 加重聯準會抗通膨挑戰

AI基礎設施支出正推升電力、晶片與軟體價格——即便矽谷承諾未來將帶來通縮性收益，仍使聯準會的抗通膨之路更加複雜。

聯準會於7月將利率維持在3.5%至3.75%區間，但今年美國高達5,810億美元的AI基礎設施建設支出，正推升電力、晶片與軟體價格——使央行的抗通膨任務更加棘手。

「成本與通膨層面的壓力，確實讓凱文·沃什（Kevin Warsh）的工作變得更加複雜，」One Point BFG Wealth Partners首席投資官彼得·布克瓦（Peter Boockvar）表示。「他希望相信未來會出現生產力提升——但這並非他現在就能因應的事情。」

根據美國勞工統計局數據，截至6月的兩年間，家庭電價上漲10.1%，超過整體消費者物價6.3%的漲幅。摩根大通估計，DRAM記憶體成本到年底相較2024年將上漲400%，而電腦軟體與周邊設備價格自2024年6月以來已攀升22.9%。

短期AI驅動的通膨與長期生產力提升承諾之間的張力，已使聯邦公開市場委員會（FOMC）內部出現分歧。明尼亞波利斯聯準銀行總裁尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）7月對升息投下反對票，理由是資料中心投資已成為通膨的新需求因素。根據CME FedWatch數據，貨幣市場對9月升息25個基點與按兵不動的預期各佔一半。

聯準會主席凱文·沃什已將其信譽押注於「AI將證明具通縮性」的觀點。去年11月，在他獲得任命確認之前，他寫道「AI將成為一股重大的通縮力量，提升生產力並強化美國競爭力」。此後，他任命了史丹佛大學教授查爾斯·瓊斯（Charles Jones）——一位研究AI經濟影響的頂尖學者，目前在Anthropic休假——以及創投家馬克·安德森（Marc Andreessen）加入一個研究AI將如何形塑經濟的特別工作小組。

但迄今為止的數據卻指向相反方向。高盛研究預測，美國今年AI資本支出將達5,810億美元，佔國內生產毛額的1.8%，到2028年將升至2.8%。全球而言，2026年支出可能達到1兆美元。這波建設熱潮已打亂半導體與資料中心產能的供應鏈，AI公司以比製造商擴產更快的速度，搶購Nvidia等供應商所生產的每一片晶片。

採用速度落後於炒作

企業的採用情況仍參差不齊，延後了原本可抵銷這些成本所帶來的生產力收益。美國人口普查局5月發布的調查顯示，僅17%至20%的美國企業回報使用AI，大型企業的採用速度遠比小型企業積極。OpenAI首席經濟學家羅尼·查特吉（Ronnie Chatterji）表示，前沿企業與典型公司之間的差距，在使用者人均代幣使用量上已擴大至八倍，而三個月前僅為兩倍。

「那些圍繞AI重新組織工作流程、改變工作方式的公司，它們獲得了更大的成功，」查特吉表示。

Lululemon前首席資訊長茱莉·艾佛瑞爾（Julie Averill）表示，這項技術確實可行，但組織上的阻力依然存在。「大型企業實施過程中那些始終存在的困難仍然存在，那就是人，」她表示。「讓人們改變行為、帶領他們一起前行，並且讓他們信任模型——這很困難。」

經濟學家稱此為「短板問題」。瓊斯指出，工作是任務的組合，其中有些任務比其他更適合自動化。諾貝爾獎得主傑佛瑞·辛頓（Geoffrey Hinton）在2016年預言放射科醫師將在十年內變得不再必要；然而事實恰恰相反，AI僅自動化了他們工作的一小部分，反而使他們變得更有價值，從業人數甚至有所成長。

聯準會內部的分歧

聯準會理事麗莎·庫克（Lisa Cook）週三在安克拉治發表演說時表示，以個人消費支出物價指數衡量，目前3.7%的通膨「實在太高了」——幾乎是2%目標的兩倍。她將AI基礎設施支出與中東能源成本並列為「兩個非預期來源」的價格壓力，並表示她「準備好必要時透過升息採取行動」。

聯準會上一次面對由科技建設熱潮引發的類似供給面通膨衝擊，是1990年代末的網路泡沫時期，當時央行在生產力紅利到來之前，持續升息至2000年。布克瓦指出，即便是網路時代，30年間平均每年的生產力增長也只有1.5%，而過去半個世紀的平均值為2.5%。

「要認為生成式AI能像網路那樣，為經濟帶來同等程度的提升，這是很困難的，」布克瓦表示。

沃什近幾週已採取更為謹慎的語氣。7月他表示，「供給面影響的精確時間與幅度仍難以預測。」該工作小組的調查結果預計將在數月內出爐，屆時將決定聯準會是否將AI視為通縮力量，或是新的價格壓力來源。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。