AI股重挫，債市在2440億美元債務浪潮下承壓

三大壓力匯聚——AI債券市場飽和、聯準會鷹派立場以及油價飆升——引發了AI股的廣泛拋售。

那斯達克綜合指數於7月13日跌穿50日移動均線，AI與半導體類股在三大宏觀壓力下領跌。

高盛衍生性商品交易主管Brian Garrett表示：「信貸部門比股票部門承受的壓力更大，這是多年來首次——『慘烈』是最貼切的形容。」

此次拋售範圍廣泛，科技七巨頭與標普500其餘493檔股票跌幅大致相當，顯示市場出現廣泛收縮，而非單純的類股輪動。費城半導體指數是受創最重的指數之一。CBOE波動率指數攀升，同時10年期實質殖利率從6月底的2.11%升至2.34%，創下4月以來新高。

這些走勢為本週的消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）數據增添了看點，這些數據將決定聯準會理事Christopher Waller關於可能升息的警告是否會化為實際政策。目前近40%的交易員已將7月29日聯邦公開市場委員會（FOMC）會議升息一碼納入定價，而幾週前該機率還接近零。

債券市場達到吸納極限

根據高盛數據，六大科技公司——Alphabet、亞馬遜、Meta、甲骨文、輝達及SpaceX——今年迄今的AI相關債券發行量已達到約2440億美元，是2025年全年發行量1080億美元的兩倍以上，更是2024年170億美元的14倍。供應洪流導致高盛AI債券利差指數擴大約25個基點。

更令人擔憂的是，市場吸收新發行債券的能力已然崩潰。高盛投資級債券交易員Jeffrey Papai表示，過去需要7500億美元的供應量才能使市場承壓，而如今僅需2500億美元就足以將其推向困境。這六大超大型企業加上三家主要晶片公司，按存續期間加權計算，現已佔投資級債券指數的9%——而晶片融資尚未大規模啟動。

摩根士丹利數據顯示，超大型企業的槓桿比率已從2025年第三季的0.9倍翻倍至1.8倍，超越整個能源產業的槓桿水平，並且每季約增加0.3倍。

聯準會警告與油價衝擊疊加壓力

聯準會理事Christopher Waller週一警告，若本週核心通膨數據表現火熱，聯邦公開市場委員會將需要考慮收緊貨幣政策。兩年期公債殖利率當日上漲6個基點，30年期殖利率則增加3個基點。核心個人消費支出（PCE）物價指數年增率為3.3%，Waller指出該水平持續偏高。

油價則構成第三層壓力。由於美國與伊朗緊張局勢升級，西德州中質原油（WTI）期貨價格飆升約9%，逼近每桶78美元，因荷姆茲海峽的商業通行量在24小時內驟降至僅3艘，遠低於6月24日高峰期的57艘。能源價格上漲將推升更廣泛的通膨指標，進一步強化聯準會收緊政策的理由。

阿波羅全球管理首席經濟學家Torsten Slok警告，AI是支撐經濟與市場的唯一支柱，若回報實現時間比預期更長，其衝擊可能蔓延至更廣泛的經濟衰退與標普500指數的修正。美國銀行首席投資官Michael Hartnett將AI資本支出削減列為最大尾部風險，觸發路徑為債券義警切斷超大型企業的流動性。

BTIG的Jonathan Krinsky提出了三種情境：科技股持續輪出（機率40%）、資金回流科技股（20%），或類似2024年7月底的全面市場拋售（40%）——他表示，考慮到實質殖利率飆升、韓國綜合股價指數（KOSPI）崩跌以及7月升息機率上升，週一發生第三種情境的機率已顯著增加。

本文僅供參考，不構成投資建議。