AI發債占美國債市供應24% 殖利率飆升

全球公債殖利率已攀升至數十年高點，因AI驅動的企業債務發行激增，疊加政府赤字擴大與黏性通膨，促使交易商要求持有長天期債券獲得更高補償。

「這不只是低收入發展中國家的問題，」國際貨幣基金組織（IMF）總裁喬治艾娃（Kristalina Georgieva）表示。「已開發經濟體的高債務水準，加上頑固的通膨，可能導致各國的債務償付成本全面上升。」

美國30年期公債殖利率接近20年高點，德國10年期殖利率觸及2011年以來未見水準，日本10年期殖利率觸及3%，創30年來最高。法國10年期殖利率創2008年以來新高，英國30年期殖利率升至1998年以來未見水準。高盛將2026年美元投資級債券發行預測從2.1兆美元上調至2.3兆美元，其中AI相關發行人在今年迄今的發行量中占24%。

供應浪潮推高了整體經濟的借貸成本——美國固定30年期房貸利率已升至2025年7月以來最高——並威脅抹去新興經濟體辛苦贏得的市場信譽。IMF估計，截至2022年，60%的低收入國家已陷入債務困境或處於高風險狀態。

AI借款人重塑信貸市場

高盛現預期AI驅動的債券發行將在2026年推動美元投資級信貸供應達到2.3兆美元，高於先前估計的2.1兆美元，並預測2027年另有2.4兆美元。該銀行將淨供應預測從8500億美元上調至1兆美元。建設資料中心、晶片及電力基礎設施的超大規模企業，已轉向債券市場，將其視為在不耗盡現金儲備的情況下籌集資金的最快途徑，而今年往常夏季發行放緩的情況並未出現。

AI發債熱潮在大西洋兩岸呈現不同面貌。在美國，AI相關公司如今占今年迄今投資級發行量的24%；在歐洲，僅占6%。美國企業在歐元區持有的未償債券約為460億美元，接近歐元新發行總額的10%，而亞馬遜和Alphabet位居今年企業發行人榜首。歐洲央行一篇部落格文章警告，這種集中度可能推高科技業以外企業的利率。

赤字與通膨疊加壓力

政府借款正在加劇供應過剩。法國、德國、義大利、英國、日本、加拿大和澳洲的主權債殖利率均告上升，因投資者要求持有所有這些新債獲得更大補償。據高盛計算，殖利率飆升——美國上升61個基點，德國上升52個基點——已直接抵消了大部分美國企業債券的收益，並侵蝕了支撐歐洲企業債的利率緩衝。

此次拋售重燃了「債市義警」論述。聯準會理事沃勒（Christopher Waller）表示，公債的安全溢價已經消失，推高了中性利率。喬治艾娃表示，新興市場在壓縮利差方面取得的進展「可能因債務償付成本上升、全球已開發經濟體殖利率上漲而被抹去」。

由於各國政府幾乎沒有意願遏制支出，而科技公司持續推進AI基礎建設，供應壓力沒有緩解跡象。高盛預期殖利率將有所回落，但警告若當前利率水準持續，殖利率可能仍將低於歷史平均。上一次殖利率如此快速攀升，是2022年英國前首相特拉斯（Liz Truss）時期，當時債券市場在數週內迫使政府政策轉向。

本文僅供參考，不構成投資建議。