AI熱潮推高加息擔憂，30年期美債收益率破5.2%

人工智能熱潮正引發資本需求激增，推動長期借貸成本升至17年高點，導致期貨交易員開始定價美聯儲在年底前加息的可能性上升。

「生產率的提高，加上巨大的資本支出需求，預示著更高的中性實際利率，」巴克萊銀行的 Christian Keller 和 Akash Utsav 在該行的年度《股債研究》報告中寫道。

AI驅動的增長與貨幣政策收緊之間的衝突，推動30年期美債收益率（^TYX）自2007年7月以來首次達到5.2%，而基準10年期收益率（^TNX）攀升至4.68%。利率壓力導致股市出現避險情緒，以科技股為主的納斯達克綜合指數在近期交易中下跌了0.8%。

市場重新定價對美聯儲構成了挑戰，自2023年7月以來，美聯儲一直將政策利率維持在5.25%-5.50%的23年高位。儘管決策者認為政策具有限制性，但為資助預計達7.6萬億美元支出而掀起的AI相關債券發行浪潮，可能會維持通脹壓力，迫使市場在幾個月前還未預料到的鷹派轉向。

新的通脹引擎

投資機構日益達成共識，即AI相關資本支出的規模正在使儲蓄與投資之間的關係發生結構性轉變。高盛估計，未來五年AI基礎設施支出可能達到7.6萬億美元。這種巨大的資本需求（體現在AI相關可轉換債券銷售的激增中）正直接與政府借貸競爭，並推高收益率。

「市場不應根據正在進行的AI熱潮，假設回到2010年代極低實際利率的世界，」國際金融協會在最近的一份報告中表示，並認為預期回報的提高將提升投資相對於儲蓄的比例。

這一新動態解釋了為什麼以AI為核心的股票指數和長期債券收益率一直在同步上升，這一現象曾讓一些投資者感到困惑。由於霍爾木茲海峽的封鎖導致能源價格上漲，布倫特原油期貨價格升至接近每桶111美元，增加了近期的通脹擔憂，使投資熱潮進一步複雜化。

勞動力份額下降

長期前景中的一個關鍵變量是AI的生產力收益如何分配。經濟學家對AI是會增加現有工作崗位還是取代它們存在分歧，這個問題對長期處於下降趨勢的勞動收入佔GDP份額具有重大影響。

TS Lombard 經濟學家 Dario Perkins 認為，收入中的工資份額與 R-star（中性利率）密切相關。他認為，要使債券收益率保持結構性走高，工資份額必須恢復。他寫道：「要麼工資份額必須恢復，要麼所有關於債券收益率結構性走高的新體制說法都可能是錯誤的。」

然而，巴克萊銀行的分析表明，AI與人形機器人的結合將擴大易受自動化影響的工作範圍，進一步加大勞動收入份額的下行壓力。這可能會壓低總需求，對失控的收益率起到潛在的抑制作用。然而，巴克萊的經濟學家認為，更直接的通脹衝動將來自AI建設產生的巨大電力和商品需求，通過原材料而非工資激發通脹。

目前，投資者押注這一熱潮仍有運行空間。在美銀最近的一項調查中，全球只有4%的資產管理公司預計經濟會出現「硬著陸」。超過60%的受訪者預計30年期美債收益率將在一年內超過6%，這表明債券市場正在為一個AI是通脹而非通縮力量的世界做準備。

本文僅供參考，不構成投資建議。