ADMA Biologics 遭證券詐欺訴訟，股價暴跌 29%

ADMA Biologics Inc. 股價在兩個交易日內暴跌 29%，起因於一份調查報告指控這家血漿衍生免疫療法公司涉及「渠道塞貨」以及未揭露的關係人交易，進而引發一項證券詐欺集體訴訟，主要原告截止日為 8 月 10 日。

Culper Research 在 3 月 24 日的一份報告中寫道：「ADMA 透過提供回扣和延長付款條件，誘使其最大經銷商之一超額囤積 ASCENIV，以滿足訂單預期。」該報告指控該公司將經銷商無需付款的產品出貨計為營收。報告稱，ADMA 2025 年的實際增長率為負 3%，而非其申報的 20%。

股價從 3 月 23 日的 13.59 美元暴跌至 3 月 25 日收盤的 9.63 美元，單日下跌 3.96 美元，市值蒸發約 12 億美元。此訴訟已提交至美國新澤西州聯邦地區法院，涵蓋在 2024 年 8 月 9 日至 2026 年 3 月 25 日期間買入 ADMA 證券的投資人。

訴狀指控 ADMA 從事未揭露的關係人交易、利用渠道塞貨製造營收成長假象，且缺乏完善的內部控制。多家律師事務所——包括 Kessler Topaz Meltzer & Check、Faruqi & Faruqi 以及 Bleichmar Fonti & Auld——均已宣布展開調查，主要原告截止日訂於 2026 年 8 月 10 日。

ADMA 開發血漿衍生免疫球蛋白，為原發性免疫缺陷疾病患者提供抗體療法。其主力產品 ASCENIV 是一種源自人類血漿的靜脈注射免疫球蛋白，貢獻了公司大部分營收。該公司同時銷售 BIVIGAM 和 RI-002，在規模達 120 億美元的免疫球蛋白市場中，與 CSL Behring、Grifols 和 Takeda Pharmaceutical 等巨頭競爭。

Culper 報告指控，ADMA 兩大經銷商中其中一家的兩名高層員工分別證實，自 2025 年起，ADMA 透過提供回扣和延長付款條件，誘使該經銷商超額囤貨 ASCENIV。報告指出，這使得 ADMA 得以認列營收並申報從未實現的增長。如果 ADMA 未參與該涉嫌計劃，其 2025 年營收將下滑 3%，而非申報的 20% 增長。

根據該公司最新申報文件，ADMA 2025 年營收為 3 億美元，但 Culper 報告指控，該數字透過經銷商安排被虛增了多達 23 個百分點。ADMA 尚未針對具體指控作出公開回應。

對投資人而言，此案對 ADMA 的營收認列實務和內部控制提出了質疑。若指控屬實，該公司可能面臨美國證券交易委員會的監管處罰、集體訴訟的股東賠償，以及納斯達克的潛在下市風險。其他擁有複雜經銷商關係的生技公司——特別是在血漿衍生免疫球蛋白領域——可能會面臨監管機構和空頭機構更嚴格的審查。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。