阿克曼斥資50億美元重整投資組合，新增Netflix、Visa與Mastercard

比爾·阿克曼的Pershing Square將近50億美元部署於六項新持倉，押注市場對AI的狂熱令藍籌優質股被錯誤定價。

比爾·阿克曼的Pershing Square將近50億美元部署於六項新持倉，其中包括Netflix、Visa與Mastercard，押注市場對AI的狂熱令藍籌優質股被錯誤定價。

阿克曼在致投資人的第二季信函中寫道：「當我們在2022年初首次投資時，投資人擔憂串流媒體新進業者眾多，內容軍備競賽日趨激烈。Netflix自此已實質上贏得串流大戰。」

根據信函及監管申報文件，新增持倉還包括眼科護理公司Alcon、交易所營運商洲際交易所（Intercontinental Exchange）及金融數據供應商標普全球（S&P Global）。阿克曼表示，相關股份自第二季起由包括Pershing Square USA在內的基金購入，該基金已於4月在紐約證券交易所上市。Netflix股價從2025年6月的高點134美元下跌50%，至6月中旬的67美元，創造了進場時機。這家串流巨擘目前的本益比為22.6倍（按過去盈餘計算），自由現金流達111.5億美元，股東權益報酬率為49.5%。

此次重整是這位億萬富豪多年來最大規模的投資組合調整。截至7月，Pershing Square USA今年以來下跌3.5%，在倫敦上市的Pershing Square Holdings則下跌9.2%，同期標普500指數上漲13%，令阿克曼面臨重振績效的壓力。

Netflix於虧損4億美元出場後重返

Netflix持倉標誌著阿克曼重返這一標的——他曾在2022年買入短短數月後以約4億美元的虧損拋售該股，當時的理由是對其前景「失去信心」。截至6月30日，該基金持有315萬股，占其投資組合的4.9%。阿克曼表示，Netflix的訂閱用戶基礎現已大幅超越任何競爭對手，而其將90%盈餘轉化為自由現金流的能力，使其在廣告業務規模化之際，能在內容上比對手投入更多。該公司在第二季執行了創紀錄的47億美元股票回購，尚餘270億美元授權額度，且廣告收入預計到2026年將翻倍至30億美元。

收費橋樑與數據特許經營

Visa與Mastercard——阿克曼2008年曾短暫持有的標的——在兩者本益比均回落至22倍（按預期盈餘計算）後被重新買入。阿克曼稱它們是「全球品質最高的企業」，屬於資本輕盈的收費橋樑型業務，每筆交易收取名義費用，卻不承擔重大風險。他駁斥了穩定幣的威脅，認為加密貨幣是在卡片並非主流的領域成長，且穩定幣無法提供信用卡所具備的防詐騙保護、信貸取得管道及獎勵回饋。

標普全球——Pershing於2017年曾持有——在AI顛覆疑慮導致其2月股價下跌25%、估值從本益比25倍降至19倍後被重新買入。阿克曼形容其各項基準指數特許經營均是在寡占市場結構中運作的高毛利智慧財產權授權業務。洲際交易所則屬較近期購入的標的，其近70%的盈餘來自「深具護城河」的交易所業務，以能源特許經營為核心，該業務營收是次大競爭對手的兩倍半以上。

對阿克曼而言，今年是忙碌的一年：他不僅將其避險基金及Pershing Square USA在紐約證券交易所上市，在環球音樂集團拒絕其650億美元收購要約後退出了估計15億美元的持倉，並在微軟因財報公布後股價下跌之際，於今年稍早加碼該股。其投資組合還包括Uber Technologies、Meta Platforms、Amazon.com、房利美（Fannie Mae）及房地美（Freddie Mac）。新的持股名稱預計將於週五公布的13-F申報文件中出現。

此一策略呼應阿克曼過往的操作手法——買入暫時被錯誤定價的贏家，而非基本面惡化的企業。他最佳的交易——Chipotle、加拿大太平洋鐵路（Canadian Pacific）、希爾頓（Hilton）——之所以奏效，是因為他在市場定價之前就識別出營運轉折點。新持倉能否重演此一模式，取決於市場是否將Netflix的成長放緩視為暫時的正常化而非結構性衰退，以及廣告業務的轉折與利潤率擴張能否如預期實現。

本文僅供參考，不構成投資建議。