延續 60 年的投資簡報策略：至今仍跑贏大盤

一份慶祝創刊 60 周年的投資簡報《投資質量趨勢》（Investment Quality Trends）透過關注股息收益率，幾十年來一直保持著跑贏大盤的記錄。根據 Hulbert Ratings 的數據，自 1986 年以來，其模型投資組合的年化收益率為 11.4%，略高於道瓊斯美國股市總回報指數 11.1% 的收益率。該策略在實現這一目標的同時，波動性也低於市場水平。

該簡報已故創始人杰拉爾丁·魏斯曾寫道：「一個聰明的會計師可以根據季節或目標讓收益看起來很好，也可以不那麼好。但現金股息是無法弄虛作假的。它要麼支付，要麼不支付。」

該簡報獨特的投資方法目前由編輯凱利·賴特管理，其核心是在藍籌股的股息收益率接近其歷史區間的高點時識別被低估的股票。相反，當一隻股票的收益率接近其歷史低點時，就被認為是被高估了。這導致了一些看似反直覺的情況；例如，賴特目前認為醫療保健提供商 Chemed（收益率 0.62%）被低估，而認為礦業巨頭力拓（Rio Tinto，收益率 3.99%）被高估。

與「道指狗股」（Dogs of the Dow）等專注於高收益的方法相比，這種相對收益策略的效果非常顯著。自 2000 年以來，賴特利用其簡報方法挑選的 13 隻股票組合實現了 11.2% 的年化收益率。這明顯優於同期「道指狗股」策略 6.6% 的年化收益率。

適應股票回購

隨著企業越來越傾向於透過股份回購向股東返還現金，經典的股息焦點模型需要做出調整。賴特指出，他調整了方法，使其也青睞具有健康現金流收益率的股票。這有助於識別那些擁有強勁潛在收入增長、能夠支撐未來股息增加的公司，而不是那些利用回購來掩蓋業績疲軟的公司。這一調整似乎是成功的，自回購變得普遍的 90 年代中期以來，該簡報的模型投資組合以年均 10.5% 對 9.9% 的優勢跑贏了大盤。

相對收益率指標

核心原則仍然是，股票自身的股息歷史是其當前價值的最佳指標。透過追蹤一隻藍籌股多年的收益率，投資者可以建立清晰的「低估」和「高估」區間。收益率上升（通常由股價下跌引起）可能標誌著優質公司的買入機會，而股價上漲導致的收益率下降則可能標誌著賣出時機。這種方法避免了盲目追求絕對高收益的陷阱，因為這些收益可能來自陷入困境的公司或具有不可持續派息政策的公司。

本文僅供參考，不構成投資建議。