30年期美債殖利率突破5% 「賣出美國」交易捲土重來

華盛頓的政策訊號正重啟「賣出美國」交易，將30年期美債殖利率推升至2007年以來首次突破5%。

聯準會主席縮減政策溝通、三十年來首次的聯合貨幣干預，以及不斷擴大的財政赤字，正在動搖市場對美國資產的信心，導致美元自6月高點下跌2%，30年期美債殖利率更在2007年以來首次突破5%。

「貝森特和沃什對全球市場是雙重打擊，投資人必須將他們的政策風險定價到美元和美債殖利率曲線中——這就是川普政府溢價，」Gama資產管理公司全球宏觀投資組合經理Rajeev De Mello表示，他目前正在賣出美債和美元。

彭博美元現貨指數已自6月高點下跌約2%，儘管美國利率維持高檔，美元仍對十國集團（G10）每一種貨幣走貶——這是異常的分歧走勢。30年期美債殖利率本週突破5%後小幅回落，而期限溢價——投資人持有長天期債券所要求的額外報酬——攀升至1.56%，為2013年以來最高。財政部長貝森特批准了近三十年來首次美日聯合干預以支撐日圓，此舉進一步對美元構成壓力。財政部同時將第三季發債預估上調至7390億美元。

全球市場正面臨高風險。若外國買家放緩購買美債的速度，相對於美國的借貸需求，長天期殖利率將面臨進一步的上行壓力，這不僅使聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）對抗通膨的任務更加複雜，還可能引發更廣泛的風險資產拋售。

聯準會信譽疑慮拖累長天期殖利率

市場的核心擔憂在於，聯準會能否在沃什的領導下錨定通膨預期——沃什自上任以來傾向於減少政策溝通。分析師表示，若聯準會落後於利率週期，將推升長天期殖利率。管理5980億歐元資產的安聯環球投資（Allianz Global Investors）偏好殖利率曲線陡峭化交易，布局五年至七年期公債對沖30年期公債。「風險在於聯準會在利率週期中落後於曲線，長天期殖利率變得更加缺乏錨定，而美國的財政挑戰已經相當嚴峻，」安聯環球投資資深投資組合經理Ranjiv Mann表示。

日圓干預引發美元辯論

貝森特在接受CNBC專訪時為干預行動辯護，表示日圓的持續疲軟可能引發亞洲貨幣全面貶值，而華盛頓將「不惜一切代價」支持日本，以利美國經濟並穩定全球市場。此次干預透過買入歐元、賣出美元來購買日圓，貝森特將此結構描述為「儲備資產重配置」，旨在避免直接衝擊美債市場。然而，投資人警告，若日本——美國公債最大外國持有者，持有量達1.14兆美元——被迫出售部分持倉以籌措干預資金，外溢效應仍可能觸及美債市場。渣打銀行全球投資長Steve Brice預期美元未來12個月將下跌3%至4%，他表示「政府行動及其他因素正逐步侵蝕美國市場的結構性優勢。」

「美國例外主義」仍在，但風險持續累積

策略師強調，目前無人預測美元儲備貨幣地位或美債作為全球基準無風險資產角色的終結。PIMCO多資產信用策略師Lotfi Karoui指出，美國資產對外國買家仍具廣泛吸引力，並援引缺乏大規模同步拋售的證據——今年僅約2%的交易日中，10年期美債、美國投資級信用利差與美元同步下跌。「若市場對美國例外主義的信心真的喪失，這種同步拋售應更頻繁地出現，」Karoui寫道。但Lazard首席市場策略師Ronald Temple警告，外國對美債的購買已不再跟上美國的借貸步伐。「美國安全資產地位的信譽基礎正在改變，存在許多疑問。未來數年，美元貶值將重新浮上檯面，」他在接受彭博電視專訪時表示。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。