30年期美債殖利率突破5.3% 回購計畫難撫平市場恐慌

財政部將長債回購規模倍增，僅為市場帶來不到12小時的紓解。

30年期美債殖利率攀升至接近5.3%，創下大衰退以來最高水準。財政部長貝森特決定倍增長債回購規模，仍未能阻止一場根源於聯準會公信力疑慮及40兆美元國家債務的拋售潮。根據市場數據，基準10年期殖利率維持在接近4.7%，而30年期殖利率在周四早盤短暫下跌後回升約10個基點。

「關鍵問題在於，這究竟是必要的正常化過程，還是一場危機的開端，」LPL Financial首席固定收益策略師Lawrence Gillum表示。「高債務、巨額借貸及通膨風險仍可能觸發更嚴重的債市衝擊。」

拋售潮已擴散至各類資產。那斯達克指數下跌1.3%，費城半導體指數於8月18日重挫5.0%，美元指數下滑0.1%至98.8，投資人開始質疑美國資產的持久性。黃金上漲0.4%至每盎司4,535美元，美國30年期房貸平均利率攀升至6.75%，令數百萬家庭的住房負擔能力陷入冰點。

風險極其龐大。在32兆美元的公眾持有債務中，約有三分之一將在12個月內到期，意味著約10兆美元以平均六年期融資的債務，正滾入一個利率較2020年水準高出300至400個基點的市場。國會預算辦公室預測，截至9月的財政年度赤字將達2.1兆美元，相當於國內生產毛額的6.4%，持續對長端殖利率形成供給壓力。

回購是訊號，而非解方

貝森特周三宣布，財政部將至少倍增長天期債券回購規模，自9月9日起將每場回購上限從20億美元提高至40億美元，重點鎖定10至20年期及20至30年期債券。然而，此機制並非量化寬鬆：財政部無法創造準備金，因此必須透過發行更多短天期債券來為回購融資，實際上等於縮短整體美債存量的平均存續期間。

相較於問題的規模，此舉力道相對有限。即使第三季所有長債回購均以上限規模執行，財政部也僅能回購約175億美元的長天期債務，而市場上流通的長債規模高達5.3兆美元——這是一次訊號層級的干預，對吸收今年到期滾動的10兆美元債務幾乎沒有實質幫助。投資人將此舉解讀為金融壓抑，一種以行政手段壓低殖利率的做法，因此在紓解性反彈中趁勢拋售。

聯準會公信力是缺失的錨

更深的驅動力來自市場對新任主席凱文·華許領導下聯準會的不信任。自5月上任以來，華許刻意保持政策指引模糊，7月聯邦公開市場委員會聲明也未能消除升息疑慮——2年期與10年期殖利率利差自6月底以來從28個基點擴大至50個基點，衡量投資人持有長債意願的期限溢價上揚30個基點。聯準會溝通失靈上一次如此嚴重，是在2022年英國迷你預算事件，當時迫使英國央行緊急購入債券。

未來走向取決於三大事件：8月27日至29日的傑克森霍爾研討會、8月就業及通膨報告，以及9月16日的聯邦公開市場委員會會議。若華許能提出明確的抗通膨措辭，並承諾在危機中提供流動性支持，期限溢價可望收斂。否則，財政部的回購計畫將持續對抗一個它自身無法填補的公信力缺口。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。