30年期美債殖利率因債務與AI借貸升至2007年高點

30年期美債殖利率周一上漲3個基點至5.29%，創2007年以來最高，因紐約聯邦儲備銀行帝國製造業指數表現優於預期及油價上漲，延續了全球債券拋售潮。

「我們一直主張不應淡化長端拋售，且將繼續如此。」巴克萊美國利率策略主管安舒爾·普拉丹（Anshul Pradhan）表示。「要採取建設性觀點，需結合財政意外的下行、AI相關發債放緩、財政部發債策略轉變，以及持續的疲弱經濟數據。」

此走勢延續了上周的跌勢，迫使財政部以5.216%的殖利率出售250億美元的新30年期公債——這是自2001年以來此類拍賣的最高殖利率。前一天，10年期公債拍賣以4.68%的殖利率創下2007年以來最高融資成本。30年期殖利率7月31日收於5.27%，為2007年以來首見水平，當年長債5.44%的峰值如今已近在咫尺。

殖利率攀升在國家債務接近39.9兆美元、截至7月的財政赤字達到1.1963兆美元（較去年同期上升30.2%）之際，提高了美國政府的借貸成本。本財年前九個月，國家債務利息支出達到8,570億美元，超過了同期政府在醫療保險和軍事事務上的支出。

AI借貸如今與財政部競爭

據摩根大通資產管理數據，截至7月底，美國科技公司出售了1,920億美元的債券，高於2025年全年的1,310億美元，遠超610億美元的五年平均值。該行業如今占所有淨投資級債券銷售的27%，據美國證券業與金融市場協會數據，截至7月美國企業發債總額達到1.68兆美元。

買家同樣是為華府提供資金的退休基金和保險公司。野村證券估計，大型科技公司借貸如今約相當於財政部向私人投資者淨銷售債券的25%，這一比例是去年同期的五倍。「無論是政府、超大規模雲端運算業者還是非雲端運算業者的信用發行者，如今都在與更多借款人競爭。因此殖利率必須更高。」Nuveen資產管理固定收益策略主管東尼·羅德里格斯（Tony Rodriguez）表示。

企業債的殖利率甚至更高。Alphabet以接近6.4%的殖利率定價30年期債券，較可比美債高出約1.15個百分點，而為Meta資料中心融資的債券上月殖利率超過7.5%。美國銀行經濟學家將10年期殖利率今年0.49個百分點漲幅中的約0.3個百分點歸因於企業和抵押貸款債券供應——約占此漲幅的60%。

財政路徑使期限溢價居高不下

推高長天期殖利率最明確的驅動因素是美國國債規模，截至8月11日達到39.94兆美元。財政赤字在7月擴大到1.1963兆美元，因利率上升推高了再融資成本，且關稅退稅和國防支出增加——較去年同期增加30.2%。

財政部8月5日暗示，因應供應過剩擔憂，可能削減長期債券發行，表示將更多依賴短期國庫券。巴克萊估計，這一轉變將使今年新國債及債券的淨供應減少4,400億美元。但發行更多短期債務迫使財政部更頻繁地再融資，使其更容易受到利率波動的影響。「唯一明確的解決方案是美國政府收緊預算。」BTG Pactual資產管理合夥人約翰·帕斯（John Pass）表示。「調整長短期債務的組合將是不負責任的權宜之計。」

通膨擔憂也尚未解決。將於8月26日公布的7月核心及整體個人消費支出物價指數（美聯儲高度關注）預計將維持在3%以上，而消費者物價指數較去年同期上漲3.4%。克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）8月13日警告，企業正顯示出通過籌資和借貸使投資過熱的跡象，加大了物價上漲壓力。

美聯儲已維持基準利率不變，市場日益預期其將在9月及年底前按兵不動。30年期殖利率上一次在這些水平附近交易是在2007年，即全球金融危機初期——這提醒人們，長期利率的持續壓力可能收緊抵押貸款、企業信貸和股票估值等方面的金融條件。成長股估值依賴於未來多年的預期盈利，由於較高的貼現率降低了這些現金流的現值，其受到的影響最為嚴重。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。