美股無視伊朗戰爭的三大理由

富有韌性的美國股市正押注強大的技術驅動型盈利週期將壓倒地緣政治衝擊，儘管股價與經濟現實之間的鴻溝正在擴大。

標普 500 指數已連續四周上漲並創下歷史新高，這與中東戰爭、布倫特原油價格突破每桶 106 美元以及央行行長們日益嚴厲的警告形成了鮮明對比。這輪反彈的驅動力與其說是對實現和平的信念，不如說是市場重心的結構性轉移——人工智能和企業利潤目前構成了全球風險偏好的核心。

“股市反彈的驅動力與其說是地緣政治，不如說是持倉，人工智能和半導體是核心引擎，”市場分析師史蒂芬·英尼斯（Stephen Innes）在最近的一份報告中表示。這種情緒反映在跨資產信號中，標普 500 指數的交易價格比錨定油價和利率的傳統模型所設定的水平高出約 600 點，造成了顯著的脫節。

儘管市場似乎已消化了伊朗衝突將得到控制的結果，但這種韌性正在造成一個脆弱的格局。英格蘭銀行副行長莎拉·布里登（Sarah Breeden）最近警告稱，資產價格處於“歷史高點”，卻忽視了不斷增加的風險清單。“我們預計某個時刻會發生調整，”她表示，並強調了對於那些押注反彈能無限持續的投資者的關鍵風險。

AI 恐慌而非戰爭驅動了 3 月份的拋售

要理解市場目前的強勢，重新審視標普 500 指數在 3 月份近 8% 的跌幅至關重要。雖然下跌恰逢戰爭爆發，但拋售始於 1 月下旬，由交易員所謂的“AI 恐慌”引發。投資者最初拋售了被認為容易受到 AI 衝擊的軟件、物流和服務行業的股票。科技股權重較高的納斯達克指數領跌，包括“美股七巨頭”在內的僅 20 只 AI 相關股票就貢獻了標普 500 指數約 60% 的跌幅。

隨後的復甦也由科技股引領。費城半導體指數最近創下連續 18 個交易日上漲的歷史紀錄，這種“熔漲”式行情受到強勁需求信號的推動，市場敘事已從對技術衝擊的擔憂轉向 AI 基礎設施的軍備競賽。例如，英特爾在華盛頓注入 89 億美元股權投資後，零售投資者紛紛增持，股價隨之飆升，這強化了 AI 週期是市場持倉主要驅動力的觀點。

建立在科技盈利之上的“特氟龍經濟”

市場無視衝突的能力得到兩個基本因素的支持：能源依賴度降低和強勁的企业盈利週期。全球經濟對石油的依賴程度大幅萎縮；石油目前僅佔全球 GDP 的約 2%，約為 1979 年伊朗危機時佔比的四分之一。這使通脹預期保持在受控範圍內，自戰爭開始以來，美國五年期盈虧平衡通脹率僅上升了 0.2 個百分點至 2.6%。

這種穩定性讓投資者能夠專注於強大的盈利故事，特別是在科技領域。企業利潤正處於佔 GDP 11.5% 的歷史高位，遠超互聯網泡沫時期的水平。據分析師估計，頂級科技巨頭預計將貢獻標普 500 指數未來 12 個月 70% 的營收增長。

這種動態正迫使資本重新分配，從安納利資本管理公司（Annaly Capital Management, NLY）最近的財報中可見一斑。該公司每股收益（EPS）超出預期，並展示了策略轉向——將新募集的 5.1 億美元資金投入到住宅信貸和抵押貸款服務權（MSR）業務中，在相對價值轉移時追求更高回報。首席執行官大衛·芬克爾斯坦（David Finkelstein）在業績電話會議上表示：“動態分配資本到最具吸引力的相對價值機會的能力至關重要。”

然而，飆升的資產價格與潛在經濟風險之間的背離已讓央行行長們處於高度警惕狀態。英格蘭銀行的布里登女士指出，規模達 2.5 萬億美元的私人信貸市場未經受過考驗，是潛在的不穩定源。“它從未在這種規模下接受過測試，”她警告說，並對多種風險同時爆發時可能出現的“私人信貸緊縮”表示擔憂。

目前，市場押注 AI 驅動的利潤週期帶來的強大順風足以克服地缘政治衝突和利率上升的逆風。對投資者而言，問題在於這一賭注能持續多久。

本文僅供參考，不構成投資建議。