北京加強監管之際 3 家中國 AI 公司重新評估 IPO 計劃

中國證券監督管理委員會（證監會）正加強對境外上市的審查，此舉正迫使一些頂尖 AI 初創公司拆解外資持股架構，並重新考慮備受期待的香港 IPO。政策轉向為本已面臨地緣政治緊張和國內經濟放緩的科技行業帶來了重大不確定性。

據報導，在中國證監會加強監管之前，AI 公司 Manus 的一項收購計劃宣告失敗。監管降溫目前影響到至少三家主要的 AI 參與者——月之暗面（Moonshot AI）、階躍星辰（Step-star）和元戎啟行（DeepRoute.ai），據稱這些公司都在評估或積極拆除其境外持股平台。

這些公司此前使用了「協議控制」（VIE）架構，這是中國企業通過設立離岸控股公司來吸引外資並在國際交易所上市的常用方法。拆解這些架構的舉動表明其戰略重點正轉向國內資本市場，而這一過程通常既昂貴又耗時。

這些 AI 領軍企業數以十億計的估值及其獲得全球投資者的渠道正面臨考驗。監管收緊預計將推遲其公開亮相的時間，增加合規成本，並可能打擊其他有意在內地以外地區上市的中國科技公司的投資者情緒。

「紅籌」上市之路收窄

中國證監會更嚴格的審查程序針對的是所謂的「紅籌」公司，即總部設在中國但在境外註冊上市的公司。多年來，VIE 架構為技術等敏感行業的中國公司提供了一個可行但法律地位模糊的變通方案，使其能夠繞過北京對外國投資的限制，在香港和紐約等市場籌集資金。

然而，大環境已發生巨大變化。雖然目前的信息指向香港上市收緊，但通往美國市場的道路也變得異常艱難。作為時代的一個縮影，最近由新思科技（Synopsys）支持的概倫電子（Empyrean Technology）獲准在納斯達克上市被一份報告形容為「罕見」事件。這種審批的稀缺凸顯了中國企業面臨的選擇有限，可能會將 IPO 雄心轉向中國內地的國內市場，如北京一直致力於推廣的上海科創板。對於估值超過 25 億美元的月之暗面等公司來說，上市地點的選擇已成為一項充滿監管風險的關鍵戰略決策。

本文僅供參考，不構成投資建議。