10 年期美債殖利率重回 3 年平均水平，通膨風險隱現

本週，10 年期美國公債殖利率達到了約 4.3% 的三年平均水平。這一統計里程碑雖暗示市場處於平衡狀態，但卻掩蓋了因持續通膨和地緣政治衝突引發的深層緊張局勢。

「宏觀背景仍然高度不可預測，」阿格里地產公司（Agree Realty Corporation）執行長喬伊·阿格里（Joey Agree）在最近的財報電話會議上表示，這反映了市場普遍持有的謹慎情緒。「我們面臨著巨大的不確定性，似乎每小時都在變化。」

這種不確定性在各類資產中都有所體現。在經歷了 2022 年至 2024 年債市投資者的慘重損失後，10 年期美債殖利率在劇烈波動期後維持在 4.32% 附近。然而，殖利率恢復穩定並未能平復市場不安，油價大幅飆升，在美國於阿曼灣扣押一艘伊朗貨輪後，布倫特原油價格向每桶 96 美元攀升。同時，金價逆勢下跌 1.02% 至每盎司 4,784 美元，受到美元走強以及能源成本上漲帶來的通膨預期的壓力。

目前的關鍵在於聯準會開始放寬貨幣政策的能力。市場似乎正在消化地緣政治衝突帶來的通膨後果，而非傳統的避險情緒。在這種動態下，供應鏈中斷加劇通膨並使基準殖利率維持在高位，限制了聯準會降息的能力，並給無息資產帶來壓力。投資者目前正關注即將公布的採購經理人指數（PMI）數據和通膨預期報告，以尋找經濟走向的下一個信號。

從利率衝擊到緊張的均衡

對於固定收益投資者而言，通往這一水平的過程是痛苦的。由於聯準會升息以對抗通膨，承擔重大利率風險的長久期公債基金遭遇了巨大損失。根據截至 2026 年 4 月的數據，五年前向流行的 iShares 20 年期以上公債 ETF (TLT) 投入 1,000 美元的投資者，現在僅剩下 735 美元。該基金五年內 -43.70% 的最大回撤說明了利率上升時價格跌幅之劇烈。

當前 10 年期殖利率穩定在三年平均水平標誌著動盪的暫時止歇。然而，這是一種緊張的和平。儘管一些投資者可能認為當前的殖利率具有吸引力，但導致最初波動的基礎風險仍然根深蒂固。

驅動市場的是通膨風險而非恐懼

市場對近期美伊局勢的反應揭露了投資格局的重大轉變。在以往的週期中，此類地緣政治升級通常會引發對黃金等避險資產的需求。然而，隨著美元走強，金價反而下跌，這表明市場的主要擔憂並非衝突本身，而是其可能引發石油驅動的通膨衝擊。

荷姆茲海峽承擔著全球約 20% 的海運石油貿易，若該地區發生持續動盪，將直接導致消費者和生產者價格上漲。這強化了聯準會「更高更久」的利率敘事；聯準會在 3 月將其基準利率維持在 3.50%-3.75%，並暗示 2026 年僅會降息一次。對於債券投資者而言，這意味著即便殖利率提供了更具吸引力的收入，但通膨引發的另一次利率飆升導致價格貶值的風險仍然是一個重大威脅。

本文僅供參考，不構成投資建議。