穩定幣市場由 USDT 和 USDC 主導，正麵臨日益增長的監管壓力，並在與傳統金融日益融合的同時探索去中心化替代方案。

執行摘要

穩定幣市場已從實驗性的初期發展成為一個 2250 億美元的市場，約佔更廣泛的 3 萬億美元加密生態系統的 7%。USDT 和 USDC 是主導者，但監管變化和去中心化替代方案的興起正在重塑格局。美國 GENIUS 法案和歐洲 MiCA 的頒布標誌著監管力度的加強，推動穩定幣走向更高的透明度和合規性。

事件詳情

Tether 的 USDT 因其早期採用和在加密貨幣交易中的廣泛使用而保持領先地位，而 Circle 的 USDC 則強調監管合規性並旨在獲得機構採用。USDC 通常提供更高的透明度和監管合規性，具有定期審計和 1:1 美元現金儲備。TerraUSD (UST) 的崩潰凸顯了與演算法穩定幣相關的風險，導致監管審查增加，並根據美國 GENIUS 法案有效禁止了此類模型。

市場影響

穩定幣市場預計未來幾年將達到 5000 億至 7500 億美元，儘管一些估計表明到 2028 年底可能達到 2 萬億美元。GENIUS 法案規定穩定幣發行方必須以美元、短期國債或貨幣市場基金的形式維持 100% 的儲備。該法案還將某些 DeFi 活動排除在其範圍之外，認識到有必要保留創新。監管行動，例如 BUSD 的下架以及 PayPal 推出 PYUSD，表明傳統金融參與者在穩定幣領域的參與度正在提高。

專家評論

摩根大通股票分析師 Kenneth Worthington 指出，穩定幣市值在 6 月份環比增長 2%，儘管今年以來加密貨幣市場波動較大，但仍保持了連續七個月的市值正增長。

更廣泛的背景

創新的穩定幣模型，如 DAI、Frax 和 Ethena 的 USDe，旨在提供去中心化的替代方案，每種方案都有其自身的風險。Ethena 的 USDe 已成為第三大穩定幣，截至 2025 年 8 月估值為 124 億美元，這得益於其 delta 中性策略，該策略產生 9% 至 19% 的收益。然而，USDe 面臨監管挑戰，包括在德國被禁，以及與其槓桿化、衍生品驅動模型相關的結構性風險。穩定幣市場正在向混合金融生態系統發展，連接去中心化金融和傳統金融，在新興市場的採用率不斷提高，基礎設施升級為新應用鋪平了道路。

MiCA 與 GENIUS 法案之間的相互作用推動穩定幣發行方朝著共同的基線邁進：全面、高品質的儲備，頻繁的公開披露，以及同日等值贖回。然而，它們在儲備資產和貨幣配額方面存在分歧，從而塑造了穩定幣市場的競爭格局。競爭異常激烈，USDT、USDC 和 USD1 正在採取差異化戰略以主導市場。

演算法穩定幣正在緩慢復甦，新的迭代強調內置保障措施，如部分抵押、斷路器和動態供應限制。