英國金融行為監管局解除對加密ETN的零售禁令，允許在批准的交易所進行交易

執行摘要

自2025年10月8日起，英國**金融行為監管局（FCA）**已撤銷其2021年禁止零售投資者訪問加密交易所交易票據（ETN）的規定。這項監管調整允許這些產品在FCA批准的、總部設於英國的投資交易所進行交易。該決定標誌著一項重大的政策轉變，旨在擴大數位資產投資的渠道，FCA認為市場正在成熟且基礎設施有所改善。儘管解除了對ETN的禁令，FCA仍維持對零售客戶訪問加密交易所交易基金（ETF）和衍生品的限制，強調採取謹慎和分階段的監管方法。

事件詳情

在8月1日的一份通知中，FCA確認解除了對零售投資者加密ETN的禁令。此前於2021年實施的禁令是基於對市場波動性、消費者保護以及這些產品固有風險的擔憂。監管機構現在表示，市場已經發展，表現出更好的基礎設施、更高的透明度和更知情的投資公眾。FCA支付和數位資產執行董事David Geale表示，加密投資產品更容易理解，並且支援基礎設施已取得進展。

零售消費者可訪問的加密ETN必須遵守嚴格的條件。它們必須在FCA批准的、總部設於英國的投資交易所進行交易，例如倫敦證券交易所（LSE）。LSE對加密ETN的上市指南規定，這些產品必須是實物支持的、非槓桿的，並且以比特幣（BTC）或以太坊（ETH）作為其底層加密資產。底層資產必須由受反洗錢（AML）法規管轄的司法管轄區（包括英國、歐盟、澤西島、瑞士或美國）的託管人完全或主要冷儲存。此外，底層資產的市場價格必須可靠且公開可用，來源於多種定價來源。

至關重要的是，這些加密ETN將不受**金融服務補償計劃（FSCS）**的保護，這意味著投資者在發生損失時將沒有資格獲得賠償。提供cETN的公司必須遵守更新的金融推廣規則，確保行銷材料透明且不具誤導性。FCA將繼續限制加密衍生品的零售交易。

市場影響

禁令的解除預計將促進英國加密資產零售投資的增加，可能導致合規ETN產品的適度資本流入和交易活動增加。此舉將英國定位為對數位資產更友好的司法管轄區，這可能吸引更多的加密業務並促進Web3生態系統內的創新。貝萊德（全球最大的資產管理公司）和Bitwise等公司據報導正在準備提供加密ETN或相關產品，以應對這一監管變化。

這一發展可能成為未來針對零售投資者加密ETF監管考量的先導，儘管FCA已表示其框架需要對這些產品進行進一步更新。對ETN的謹慎重新引入反映了在不斷發展的市場中，在實現投資者准入和維持監管監督之間取得戰略平衡。

專家評論

行業參與者普遍歡迎FCA的決定。FCA的David Geale強調，該決定為消費者提供了更多選擇，同時確保了保護措施到位，允許個人評估此類投資的適用性。Bitwise執行長Hunter Horsley表達了熱情，表示他的公司很高興能為歐洲市場的更多投資者服務。

數位資產行業協會CryptoUK的董事會顧問Ian Taylor指出，英國在ETN方面一直是一個異類，並希望此舉能改善消費者保護。CryptoUK認為這是一個積極的步驟，有助於更廣泛的接受，並預計將繼續倡導解除對高度監管衍生品零售投資者的禁令。該組織一直強調監管清晰度對於英國成為全球加密資產中心的重要性。

更廣泛的背景

FCA的政策轉變符合全球範圍內機構和零售對受監管數位資產產品興趣日益增長的趨勢。儘管英國自2021年以來一直維持嚴格的禁令，但監管機構已在2024年3月開始放寬對專業和機構投資者的限制，承認數位資產基礎設施的快速發展和不斷增長的需求。這種分階段的方法反映了在受控條件下將加密資產整合到主流金融中的深思熟慮的戰略。

最初的禁令是由於對極端波動性、加密資產缺乏明確基本價值、投資者普遍誤解產品風險以及欺詐和市場操縱的高可能性等擔憂而實施的。當前的逆轉表明FCA評估認為市場成熟度、透明度提高和對風險的更好理解緩解了早些時候的一些擔憂。此舉強化了英國成為數位資產領先中心的雄心，同時透過嚴格的上市要求以及繼續將衍生品和ETF等更複雜產品排除在零售投資者之外，維持了對消費者保護的承諾。