Edgen Crypto·Mar 24 2026, 04:42Strategy 大規模的比特幣資產已陷入未實現虧損，加劇了執行長麥克·塞勒（Michael Saylor）堅定不移的累積策略與質疑其高槓桿方法的批評者之間的爭論。隨著公司在恐慌市場中持續買入，其依賴股票溢價的金融模式正面臨日益增長的壓力。
Strategy 的企業資產（作為最大的比特幣單一持有者之一）已陷入未實現虧損。截至 2026 年 3 月 22 日，該公司持有 762,099 枚比特幣，總成本為 576.9 億美元。這使得其平均購買價格為每枚 75,694 美元。鑑於比特幣價格在 68,000 美元左右波動，該公司頭寸目前約有 9-10% 的帳面虧損。
帳面虧損並未阻止該公司的累積計畫。2026 年 3 月 23 日，Strategy 宣布以 7660 萬美元額外購買了 1,031 枚比特幣，平均價格為每枚 74,326 美元。此次最新收購由其市場定價 (ATM) 股票發行提供資金，表明其儘管短期內價格疲軟，仍致力於將其資產負債表轉換為比特幣。
該公司已設定到 2026 年底持有 100萬枚比特幣的宏偉目標，這需要額外購買近 239,000 枚比特幣。這種激進的累積主要通過資本市場融資。儘管該公司此前曾利用其高收益「Stretch」（STRC）永續優先股等新型工具，但最近已暫停通過該工具融資，並依賴其 ATM 計畫，在 3 月 16 日至 22 日當周出售了 7650 萬美元的 A 類普通股。
這種融資模式嚴重依賴 Strategy 的股票（MSTR）以高於其比特幣持有淨資產價值（NAV）的溢價交易。這種溢價使該公司能夠有效地以高估值發行股權，以市場價格購買標的資產。然而，隨著比特幣價格下跌，淨資產價值收縮，給這一溢價帶來壓力，並可能限制該公司為其比特幣儲備籌集新資本的能力。
儘管加密貨幣恐懼與貪婪指數顯示「極度恐懼」，Strategy 仍堅定不移地進行購買，這凸顯了執行董事長麥克·塞勒（Michael Saylor）的長期信念。塞勒將他的策略視為「橙色進軍」，認為價格下跌是獲取比特幣的機會，且不會對市場產生重大影響。這種哲學與市場觀察家日益增長的懷疑形成鮮明對比。
著名的黃金倡導者彼得·希夫已成為一名直言不諱的批評者，最近稱塞勒「妄想」，以回應一段重新浮出水面的視頻片段，其中塞勒預測比特幣可能達到 1000 萬美元。這場公開爭論加劇了圍繞 Strategy 的核心辯論：其槓桿累積究竟是獲取未來全球儲備資產的富有遠見的舉動，還是讓股東面臨嚴重波動的高風險賭博。
