Edgen Crypto·Oct 23 2025, 20:36去中心化金融借贷协议 Spark 已将其稳定币储备中的 1 亿美元分配给 Superstate 的 USCC 基金，随着美国国债收益率达到六个月低点，这标志着其正从传统政府证券转向。
DeFi 借贷协议 Spark，作为 Sky 生态系统的关键组成部分，已将其稳定币储备中的 1 亿美元分配给 Superstate 的 USCC 基金。这项战略性举措于 2025 年 10 月 23 日星期四宣布，标志着其在 美国国债 收益率达到六个月低点之际，显著地从传统政府证券转向。USCC 基金旨在通过加密货币基差（现货-期货套利）交易产生收益。
Spark 已将其稳定币持有量中的 1 亿美元投入 Superstate 加密货币套利基金 (USCC)。这项拨款标志着 Spark 和 Superstate 所描述的，链上协议首次大规模尝试摆脱政府证券支持的收益生成。历史上，Spark 曾依赖代币化的国债产品，例如 贝莱德 (BlackRock) 的 BUIDL 和 富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 的 FOBXX 基金（它们投资于 美国政府债券），为其贷方产生可观的收益。此次转变直接回应了近期 美国国债 收益率的下降，因此有必要寻找替代的、不相关的收益来源。
根据 DeFiLlama 的数据，Superstate 的 USCC 基金目前拥有超过 4.11 亿美元的总锁定价值 (TVL)。该基金积极交易 比特币 (BTC)、以太坊 (ETH)、Solana (SOL) 和 XRP 等加密货币的现货和期货市场。它报告的 30 天收益率为 8.35%。
Superstate 的 USCC 基金所使用的核心金融工具是加密货币基差（现货-期货套利）交易。该策略涉及同时在现货市场购买一种加密货币，并出售该相同资产对应的期货合约，通常是针对较晚的交割日期。收益来自现货价格和期货价格之间的差额，即所谓的“基差”。这种方法旨在捕获期货市场固有的溢价，提供理论上受 美联储 利率政策直接影响较小的回报，而非传统国债投资。
这与 Spark 之前对代币化 美国国债 产品的依赖形成对比。像 贝莱德 (BlackRock) 的 BUIDL 和 富兰克林邓普顿 (Franklin Templeton) 的 FOBXX 这样的基金提供了链上访问短期 美国政府债务 产生的收益。尽管提供了稳定性，但它们的收益直接与普遍的 国债 利率挂钩，而这些利率近期有所压缩。
Spark 的决定反映了 DeFi 资金管理中不断演变的战略，优先考虑多元化和不相关的收益。Spark 背后的开发团队 Phoenix Labs 的首席执行官 Sam MacPherson 表示，USCC 基金使 Spark 能够“在保持 Spark 始终优先考虑的相同安全性和合规性水平的同时，实现其储备的多元化”。这强调了在收益优化之外，对风险管理的承诺。
Superstate 的首席执行官 Robert Leshner 评论说，这项投资使 Spark 能够在“合规的机构框架内，保持对与 美联储 利率政策无关的收益机会的敞口”，并指出“随着 国债 回报率的压缩，获得稳定、多元化的收益变得越来越关键。”
此举将 Spark 定位为大规模探索加密原生收益策略的先行者。它与其他实体（例如 Ethena）有着相似之处，后者也利用现货-期货套利交易来处理其 USDe 美元产品，从而与主要稳定币发行方（如 Tether 和 Circle）区分开来，后者主要将储备保存在现金和政府债券中。
Spark 的拨款可能预示着 DeFi 生态系统内更广泛的趋势，鼓励其他协议在传统金融收益保持低迷的情况下，探索加密原生收益生成策略。这种日益增长的机构参与和对 数字资产国库策略 (DATS) 的追求正在重塑加密货币市场动态。
一个显著的影响是 比特币 和 以太坊 基差市场可能扩大，反映出期货市场对杠杆需求的增加。例如，比特币 的 3 个月年化基差此前从 2025 年 6 月下旬的约 4% 上升到 8 月初的近 10%，然后回落到 5% 左右。这种变化表明对杠杆的兴趣日益增长，并可能影响资金费率。
然而，DeFi 资金管理日益复杂也带来了复杂的风险动态。虽然 代币化的美国政府债券 已被用作杠杆加密货币交易的抵押品，但这使市场面临地缘政治和流动性风险。根据 穆迪 的说法，代币化短期流动性基金除了传统的信用和流动性风险外，还面临独特的技术漏洞，这强调了稳健风险管理的必要性。代币化资产流动性与市场情绪的相互作用可能会放大杠杆头寸的波动性，如果抵押品价值显著下降，可能导致自动清算或追加保证金。机构对代币化 美国国债 基金的拥抱，例如 贝莱德 (BlackRock) 的 BUIDL 基金（锁定价值近 29 亿美元），进一步放大了潜在的系统性风险，需要对地缘政治因素、财政政策和技术漏洞保持警惕。
Phoenix Labs 的 Sam MacPherson 强调了 Spark 在追求多元化同时对“安全性和合规性”的承诺。Superstate 的 Robert Leshner 强调了在传统 国债 回报率压缩时，“稳定、多元化的收益”的关键需求，以及“与 美联储 利率政策无关”的收益机会的重要性。市场将观察 Spark 的这一举措是否会推动类似策略在 DeFi 领域的广泛采用，平衡对收益的追求与波动性加密货币市场中固有的风险。
