Solana 公司 (HSDT) 股價在 PIPE 股份提前解鎖之際下跌 60%

執行摘要

Solana 公司 (HSDT)，一家由 Pantera Capital 支持的數位資產財庫公司，已啟動為其 5 億美元的私募股權公開投資 (PIPE) 輪次參與者提前解鎖股份。此決定伴隨著 HSDT 股價的大幅下跌 60%，目前其股價低於 PIPE 發行水平。公司執行董事長 Joseph Chee 表示，此舉是「深思熟慮的選擇」，旨在培養長期股東基礎，儘管承認可能面臨近期市場壓力。此事件突顯出對數位資產領域 PIPE 融資模式日益增長的審查，尤其是在其他加密財庫公司在解鎖後也經歷了類似的股價貶值之後。

事件詳情

HSDT，前身為 Helius Medical Technologies，宣布加速註冊轉售其近期 PIPE 交易產生的股份。該公司股價經歷了急劇下跌，在一個交易日內暴跌約 20.8%，近幾天累計下跌 60%。這一走勢將股價推至其 PIPE 定價水平 6.881 美元以下，交易價格約為 6.50 美元，盤前價格報告為 6.36 美元。HSDT 執行董事長 Joseph Chee 向股東表示，這是一項策略性決策，旨在「清除弱手」並實現「市場均衡」，從而將 HSDT 的積極主動方法與推遲類似股份註冊的競爭對手區分開來。他指出，如果股價低於淨資產價值，投資者可以有效地以折扣價購買 Solana (SOL) 加密貨幣。

財務機制和市場影響

核心財務機制是私募股權公開投資 (PIPE) 模式。在這種結構中，私人投資者以通常低於當前市場價格的折扣價購買新發行的股份，為公司提供即時資本。然而，分析平台 CryptoQuant 警告稱，這些股份隨後的解鎖和轉售會產生「懸空」，導致巨大的拋售壓力和對現有股東的稀釋。這種動態經常導致股價「向其 PIPE 發行水平靠攏」。

加密財庫領域的先例強調了這一風險。Kindly MD (NAKA)，一家轉型為比特幣財庫模式的醫療公司，在 PIPE 公告發布後，其股價從約 1.80 美元飆升至近 35 美元。然而，在 PIPE 股份解鎖後，股價暴跌 97% 至 1.16 美元，與其 1.12 美元的 PIPE 價格非常接近。同樣，Strive Inc. (ASST)，其 PIPE 定價為 1.35 美元，從峰值下跌了 78%，而以 10 美元執行 PIPE 的 Cantor Equity Partners (CEP)，其股價下跌了近 70%。CryptoQuant 預測，隨著更多 PIPE 股份變得可流通，其中一些公司可能會進一步下跌 50-55%。HSDT 的市值為 2.5792 億美元，日交易量為 21.98 萬股，反映了當前的波動性。

商業策略和先例

HSDT 聲明的商業策略是作為一家數位資產財庫公司營運，專注於獲取 Solana (SOL)，旨在透過利用資本市場機會和鏈上活動來最大化每股 SOL。該公司強調其能夠產生機構級質押收益，目標超過 7%，這通常是散戶投資者無法獲得的。HSDT 設想建立「Solana 生態系統的伯克希爾哈撒韋」，為公開市場投資者提供對 Solana 長期增長的敞口。

這一策略與 MicroStrategy 等公司有相似之處，後者以積累 比特幣 作為財庫資產而聞名。然而，將 PIPE 交易用於加密財庫引入了一系列特定風險，正如 Kindly MD 和 Strive Inc 所證明的那樣。HSDT 決定繼續進行股份解鎖，與競爭對手推遲此類行動形成對比，這被視為對透明度和確保長期、忠實股東的承諾。

更廣泛的背景：Web3 融資格局

HSDT 和其他由 PIPE 支持的加密財庫公司所面臨的挑戰發生在複雜且不斷發展的 Web3 融資格局中。儘管 Solana 的更廣泛生態系統在 2025 年獲得了重大的機構驗證，包括 Franklin Templeton 的 5.94 億美元基金遷移和 Pantera Capital 的 12.5 億美元 Solana 重點財庫倡議，但 PIPE 交易的具體機制對上市公司來說正變得有爭議。

積極質押 SOL 以獲得 7-8% 年化收益的機構財庫的出現，以及 SOL ETF 批准前景的上升，表明 Solana 作為策略資產的市場正在走向成熟。然而，「PIPE 價格引力」效應，即股價回歸其發行價格，對某些與加密貨幣相關的上市公司投資者的信心構成了直接威脅。CryptoQuant 總結道，只有強勁而持續的 比特幣 反彈，才能提振更廣泛的數位資產市場，才有可能抵消這些財庫股票所面臨的下行壓力。如果沒有這種反彈，許多採用 PIPE 模式的公司面臨著跌向或低於其初始 PIPE 發行水平的風險，這可能導致 Web3 領域對這種融資機制進行重新評估，轉而青睞更穩定或傳統的資本籌集策略。