永续去中心化交易所交易量耕作：解析激励交易与市场可持续性

执行摘要

去中心化永续合约交易所（Perp Dexes）上的交易量和积分耕作已成为一种重要的、由激励驱动的现象。这项活动主要由代币生成事件（TGE）中高代币价格的预期所驱动。尽管这促进了特定平台上的大量交易量和用户参与，但这一趋势也带来了固有的风险，包括如果TGE结果未达到预期，可能导致代币估值膨胀和随后的市场幻灭。新协议的激励驱动增长模型的长期可持续性正受到审查，这使得耕作活动的环境变得更加专业化和排他性。

事件详情

交易量耕作是一种激励实践，用户在永续去中心化交易所（Perp Dexes）上进行高交易量操作以积累奖励，通常是为了在TGE时获得代币分发。这种策略在包括HyperliquidX、ASTER和Lighter在内的各种平台上都很常见。驱动这项活动的主要金融机制是预期通过耕作获得的代币在TGE上市后能产生显著利润。虽然项目鼓励高交易量以提高平台收入，但耕作活动的增加会稀释参与者获得的个人代币份额。

这种现象不仅限于去中心化交易所；在中心化平台上也观察到类似的激励结构。交易量耕作的专业化显而易见，大规模操作经常利用API工具来管理广泛的交易活动。这为普通用户设置了障碍，建议他们适度参与以减轻过度的风险暴露。像Lighter这样的项目，由于零费用结构和空投耕作激励，已经显示出夸大的交易量和总锁定价值（TVL），分析师质疑其在没有基本经济基础的情况下是否可持续。

市场影响

当前由交易量耕作驱动的永续去中心化交易所（Perp Dexes）的热情，被一些人视为可能不可持续。Hyperliquid等平台的成功归因于多种独特因素的融合，包括对中心化交易所的信任危机、专门的交易链基础设施以及有效的空投策略。这为其他项目仅仅通过复制其模式来复制其轨迹制造了挑战。

人们对ASTER等项目的长期可行性提出了担忧，其快速增长似乎更多地是由影响者推广和围绕潜在上市的投机所推动，而非强大的产品性能、未平仓合约（OI）或可靠的“费用+回购”模式。同样，Lighter等平台因零费用和空投耕作等补贴活动而产生的夸大数据，引发了如果空投预期未能实现或技术叙事失败，此类参与能否持久的问题。

专用交易链的成功也可能将注意力和流动性从在通用Layer 1和Layer 2链上运行的Perp Dexes中转移。这引发了一个根本性问题，即这些趋势是真正促进去中心化，还是仅仅在基于链的竞争者之间重新分配市场份额，其中许多竞争者仍保留中央支持。如果激励驱动的增长模型被证明是短暂的，更广泛的Web3生态系统将面临潜在的幻灭，影响投资者情绪和新协议的可持续采用。

专家评论

专家指出，当前永续去中心化交易所（Perp DEX）的叙事尚不成熟，需要经历一个完整的市场周期才能验证其超越短期炒作的可持续成功。积分耕作的利润潜力通常基于筹码控制和市场炒作，而非内在基本面。这创造了一个投机环境，其中预期高波动性，吸引了大量资本，但也带来了快速获利或亏损的巨大风险。Agintender警告不要“孤注一掷”的投资，特别是对于超出自身理解范围的机会，强调风险控制的重要性。

在加密货币交易中，尤其是在受情绪驱动的波动市场中，有效的风险管理需要战略性地配置资本。建议包括遵守每笔交易风险资本的1-2%规则，将投资组合分散到各种加密货币中，并对区块链技术和特定资产有深入了解。忽视这些原则，例如没有明确策略地进行交易或未能进行基本面和技术分析，可能导致重大损失。

更广阔的背景

收益耕作策略的演变反映了DeFi领域向自动化更广泛的转变。早期的收益耕作是一个手动、耗时的过程，而先进智能合约和自动化工具的兴起简化了这些操作。这种自动化对于效率、成本控制和风险管理至关重要，使投资者能够最大化回报并更有效地管理复杂策略。然而，即使有自动化，在波动条件下持续监控和手动干预的能力仍然至关重要。

空投耕作是这一背景下的一个具体策略，个人通过参与特定活动来尝试最大化从项目中获得的免费代币。这种做法可能导致参与者数量的人为膨胀，并引发对代币分配完整性的担忧。项目通过女巫攻击过滤、KYC流程、声誉系统、质押要求和行为分析等措施来对抗这一点。尽管努力确保公平分配，但空投的竞争性质和低价值项目的激增意味着参与者必须进行彻底研究并战略性地管理多个钱包，以提高他们的资格和潜在奖励。

最终，这些激励模型（无论是通过交易量耕作还是空投）的可持续性将取决于稳健、基本价值主张的发展，而不是仅仅依赖促销活动和投机兴趣。市场越来越区分具有真正实用价值的项目和那些纯粹由短暂炒作驱动的项目。