去中心化金融协议 Pendle 的总锁定价值（TVL）已超过 120 亿美元，达到 122.5 亿美元的新纪录，标志着强劲增长和资本流入收益管理领域的增加。

执行摘要

Pendle 是一个专注于收益管理的著名去中心化金融（DeFi）协议，已取得新的里程碑，其总锁定价值（TVL）突破 120 亿美元。来自 DefiLlama 的数据显示，该协议的 TVL 目前为 122.5 亿美元，创历史新高。这一飙升凸显了更广泛的 Web3 生态系统中，对收益代币化和流动性再质押领域的信心日益增强和资本持续流入。

事件详情

9 月 10 日，根据 DefiLlama 数据，Pendle 的 TVL 正式突破 120 亿美元大关，达到 122.5 亿美元。这一快速增长是在近期显著扩张之后发生的，该协议的 TVL 在短短五天前刚刚突破 110 亿美元。Pendle 联合创始人 TN Lee 表示，这 120 亿美元的 TVL 是一个重要的进步，但并非协议增长轨迹的终点。DefiLlama 作为 TVL 指标的权威来源，直接从 170 多个网络上的公共智能合约收集数据，确保可验证性和可审计性。

财务机制和战略定位

Pendle 的核心创新在于它能够将 DeFi 和传统金融（TradFi）资产的未来收益代币化。这是通过将计息资产分成 本金代币（PT） 和 收益代币（YT） 来实现的，从而提高流动性和资本效率。Pendle 实用性的一个关键体现是，在 PT-USDe（2025 年 11 月 27 日）推出后，其在 Aave 上立即被充分利用作为抵押品。

该协议的强劲增长很大程度上归因于其与 Ethena 生态系统的整合。Ethena 的 USDe 和 sUSDe 约占 Pendle 当前 TVL 的 68%。USDe 越来越高的可及性，包括其被添加至 Coinbase Prime 供机构客户托管，凸显了去中心化和传统金融基础设施之间日益增长的联系。Pendle 还通过与 Aave 和 Euler Finance 等领先 DeFi 协议的战略合作，加强了其地位。包括 Edge Capital 等对冲基金在内的机构参与者正在积极利用 Pendle 的 PT 代币进行复杂的收益策略。

8 月，Pendle 进一步扩展其产品，推出了 Boros 平台，该平台旨在交易永续期货资金费率的代币化链上收益。Boros 引入了 收益单位（YUs），这是一种代表未来收益支付的合成资产，从而实现了新的投机、对冲和赚取策略。Pendle 的 TVL 市值比为 0.1265，相对于其同行而言可能被低估，这表明如果采用率继续加速，将有进一步的重估机会。

更广泛的市场影响

Pendle 的巨大 TVL 里程碑凸显了 DeFi 领域对复杂收益管理和结构化产品的日益成熟和需求。这一飙升表明投资者对计息资产的强烈信心，可能推动 Web3 生态系统中相关协议的进一步创新和资本配置。机构采用率的不断提高，例如受监管实体使用 Pendle 的解决方案以及 USDe 整合到传统托管服务中，预示着去中心化和传统金融市场之间的逐步融合。这一趋势有助于提高收益代币化和流动性再质押的看涨情绪，吸引新的资本和用户进入该领域。

专家评论和展望

Pendle 的 TN Lee 强调，120 亿美元的 TVL 并非协议扩张的最终限制，这反映了对未来增长的信心。Pendle 的 2025 年路线图概述了雄心勃勃的计划，包括 V2 升级以标准化收益代币并改进自动做市商（AMM）设计，以及超出以太坊虚拟机（EVM）的多链扩展，延伸至 Solana、Hyperliquid 和 TON 等平台，目标是实现数十亿美元的增量 TVL。该路线图还包括通过符合 KYC 的“Citadel”为受监管资本市场提供机构访问权限的计划，旨在进军万亿美元级别的传统固定收益市场，以及开发符合伊斯兰金融的符合伊斯兰教法的产品。尽管存在对 USDe 的 TVL 集中度高度依赖以及新用户面临复杂性等挑战，但 Pendle 仍战略性地定位为 DeFi 中固定收益的基础设施层，促进传统和链上金融市场的融合。