Edgen Crypto·Mar 29 2026, 22:51比特幣國庫公司Nakamoto的災難性失敗凸顯了槓桿型企業加密貨幣策略的巨大風險。隨著市場消化這一衝擊，倖存公司正急劇分化，邁克爾·塞勒的Strategy公司鞏固了購買力，而其他公司如MARA則轉向積極的資產負債表管理。
比特幣國庫公司Nakamoto已實質性崩塌，其估值從歷史最高點暴跌99.34%。3月29日的事件抹去了超過233億美元的市值，為那些依賴股權溢價的比特幣企業累積策略敲響了警鐘，凸顯了其脆弱性。
此次失敗印證了分析師在2025年中期曾預警的局面。Nakamoto等公司在比特幣價格超過11萬美元時積極收購，平均成本超過10.7萬美元。隨著比特幣目前交易價格低於7萬美元，價格飛輪的逆轉壓縮了淨資產價值，並導致股權發行稀釋，從而使得過度槓桿化的參與者迅速而殘酷地崩塌。
隨著被動的「買入並持有」國庫模型破裂，倖存公司正在尋求不同的路徑。MARA Holdings便是轉向積極管理的一個例證，該公司在3月4日至3月25日期間出售了15,133枚比特幣，價值約11億美元。公司利用所得款項回購了近10億美元的可轉換票據，將其未償債務總額減少了約30%，並節省了約8810萬美元。這表明比特幣不再被視為被動的價值儲存手段，而是一種優化資產負債表的流動儲備資產。
與此形成鮮明對比的是，邁克爾·塞勒的Strategy公司正在加速其累積。該公司在過去一個月中收購了約4.5萬枚比特幣，這是自2025年4月以來最快的速度。這種戰略分歧表明，企業比特幣的論點並未消亡，而是正在分化為積極管理和激進累積兩種截然不同的模式。
市場動盪導致購買力急劇整合。根據CryptoQuant數據，Strategy公司目前持有國庫公司所有比特幣的約76%。其近期數位資產國庫購買份額已飆升至約98%，而所有其他公司同期總計僅購買了約1000枚比特幣——較其峰值活動下降了99%。
最初廣泛、去中心化的企業買家願景已收窄為單一實體的資產負債表。這為市場帶來了重大的集中風險，市場目前嚴重依賴於一家公司繼續為其購買提供資金的能力。Strategy公司越來越依賴發行高收益優先股（包括近期11.5%的股息發行）來為其收購提供資金，這給其現金流和普通股股東帶來了越來越大的負擔。