Tóm tắt điều hành

Liquity đã chính thức ra mắt giao thức V2 trên Ethereum, giới thiệu tài sản thế chấp đa mã thông báo đặt cược thanh khoản, lãi suất do người dùng đặt và tỷ lệ thế chấp giảm đáng kể, nhằm mục đích tăng cường hiệu quả sử dụng vốn và định hình lại hoạt động cho vay phi tập trung.

Chi tiết sự kiện

Liquity V2, ra mắt trên Ethereum Mainnet vào ngày 19 tháng 5, giới thiệu những nâng cấp đáng kể cho giao thức cho vay stablecoin phi tập trung của nó. Điểm mấu chốt trong số này là việc mở rộng các tùy chọn tài sản thế chấp để bao gồm nhiều Mã thông báo đặt cược thanh khoản (LST), chẳng hạn như Wrapped Ether (WETH), Wrapped Staked ETH (wstETH) và Rocket Pool ETH (rETH). Mỗi LST hiện hoạt động trong thị trường cho vay độc lập của riêng nó, hoàn chỉnh với các thông số rủi ro và nhóm ổn định riêng biệt, chứa nhiều loại tài sản thế chấp và ETH.

Giao thức triển khai cơ chế lãi suất động do người dùng điều khiển mới lạ. Người vay được trao quyền tự đặt lãi suất, dao động từ 0,5% đến 1000%. Cơ chế này nhằm mục đích thúc đẩy cạnh tranh thị trường và trực tiếp bù đắp cho những người gửi tiền vào nhóm ổn định bằng lợi suất bền vững có nguồn gốc từ các khoản thanh toán lãi suất này. Ví dụ, 75% doanh thu lãi suất từ mỗi thị trường vay được chuyển đến những người gửi tiền vào Nhóm ổn định tương ứng.

Hiệu quả sử dụng vốn được nâng cao đáng kể bằng cách giảm tỷ lệ thế chấp tối thiểu cho ETH xuống 110%, tương ứng với tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) là 90,91%. Điều này cho phép đòn bẩy lên đến 11 lần đối với các khoản đầu tư. Đồng thời, Liquity V2 đã loại bỏ tính năng 'Chế độ phục hồi' có trong V1. Việc loại bỏ này, có hiệu lực từ ngày 23 tháng 7 năm 2025, đảm bảo LTV luôn cao cho người vay, độc lập với trạng thái tổng thể của hệ thống. Kiến trúc V2 giải quyết nhu cầu trước đây về Chế độ phục hồi bằng cách đảm bảo lợi suất bền vững cho Nhóm ổn định thông qua các khoản thanh toán lợi suất thực và logic mua lại thích ứng, nhằm mục đích duy trì các Nhóm ổn định đủ lớn.

Ngoài ra, Liquity V2 giới thiệu Thanh khoản được khuyến khích theo giao thức (PIL). Cơ chế này hướng một phần doanh thu của V2 để khuyến khích đủ thanh khoản stablecoin BOLD, với mục tiêu kích thích tăng trưởng hệ sinh thái dưới sự chỉ đạo của những người đặt cược LQTY. Tỷ lệ cố định 75% số tiền lãi được dùng cho Phần thưởng nhóm ổn định và 25% cho Khuyến khích thanh khoản giao thức, cung cấp ngân sách liên tục cho PIL.

Ý nghĩa thị trường

Việc giới thiệu Liquity V2 định vị giao thức này là một thực thể cạnh tranh hơn trong bối cảnh cho vay tài chính phi tập trung (DeFi). Bằng cách hỗ trợ nhiều loại LST hơn, Liquity V2 cạnh tranh trực tiếp với các nền tảng đã thành lập như Aave và Compound, vốn đã liệt kê wstETH và rETH là các tùy chọn tài sản thế chấp. Mặc dù 'e-Mode' của Aave v3 và kiến trúc Comet của Compound cung cấp khả năng thế chấp LST tương tự, nhưng tỷ lệ thế chấp tối thiểu 110% của Liquity V2 thấp hơn đáng kể so với nhiều giao thức vay DeFi khác, cho thấy sự gia tăng đáng kể về hiệu quả sử dụng vốn.

Mô hình lãi suất do người dùng đặt đại diện cho một sự khác biệt so với các mức lãi suất được quản lý bằng thuật toán truyền thống phổ biến trong DeFi. Cách tiếp cận theo định hướng thị trường này nhằm mục đích thiết lập sự cân bằng giữa người vay và người nắm giữ BOLD, có khả năng dẫn đến các cơ chế lợi suất ổn định và dễ dự đoán hơn, trái ngược với các giao thức phụ thuộc nhiều vào các ưu đãi mã thông báo lạm phát để tạo ra lợi suất. Việc thiếu quản trị cấp giao thức đối với các cơ chế chính, ngoài các ưu đãi thanh khoản DEX, phù hợp với xu hướng hướng tới các hệ thống tài chính bất biến, theo định hướng thị trường, điều này có thể thu hút người dùng tìm kiếm sự phi tập trung cao hơn và giảm thiểu rủi ro nâng cấp.

Việc loại bỏ 'Chế độ phục hồi' và việc nhấn mạnh vào tỷ lệ LTV cao vĩnh viễn mang lại cho người vay sự chắc chắn và linh hoạt hơn, điều này có thể thu hút nhiều người dùng hơn tìm cách tối đa hóa việc sử dụng vốn của họ. Lựa chọn thiết kế này nhấn mạnh sự trưởng thành trong phát triển giao thức DeFi, hướng tới các hệ thống mạnh mẽ có khả năng duy trì đòn bẩy cao mà không cần dựa vào các thông số rủi ro phản ứng.

Bối cảnh rộng hơn

Các lựa chọn thiết kế của Liquity V2 góp phần vào sự phát triển liên tục của việc tạo ra lợi suất bền vững và quản lý rủi ro trong DeFi. Việc giao thức phụ thuộc vào lãi suất do người dùng đặt và lợi suất thực từ phí vay, thay vì phát thải mã thông báo lạm phát, giải quyết một thách thức quan trọng trong DeFi: quá trình chuyển đổi sang các mô hình lợi suất dễ dự đoán và bền vững hơn. Nhiều nền tảng DeFi trong lịch sử đã phải vật lộn với tính bền vững của lợi suất, thường dựa vào các ưu đãi thanh khoản ngắn hạn dẫn đến sự biến động.

Cấu trúc quản trị tối thiểu, với các hợp đồng thông minh không thể nâng cấp cho chức năng cốt lõi, phản ánh cam kết về tính bất biến và phi tập trung. Mặc dù một số người trong DeFi ủng hộ khả năng nâng cấp để sửa lỗi hoặc thích ứng với các quy định, nhưng Liquity V2 ưu tiên kiến trúc “thiết lập một lần và quên”, nhằm tăng cường niềm tin và bảo mật lâu dài thông qua một khuôn khổ hoạt động cố định. Cách tiếp cận này cung cấp một câu chuyện phản biện cho các giao thức thường xuyên điều chỉnh các thông số rủi ro thông qua các đề xuất quản trị, đưa ra một mô hình khác cho tuổi thọ giao thức.

Việc mở rộng sang tài sản thế chấp đa LST cũng nhấn mạnh tầm quan trọng ngày càng tăng của các dẫn xuất đặt cược thanh khoản trong hệ sinh thái DeFi. Các mã thông báo này cho phép người dùng duy trì phần thưởng đặt cược trong khi triển khai tài sản của họ vào các hoạt động tài chính khác, mở khóa thanh khoản mà không làm mất đi lợi suất. Liquity V2 tận dụng xu hướng này, cung cấp một con đường vay hiệu quả cao cho những người nắm giữ LST và tiếp tục tích hợp Ethereum đã đặt cược vào cơ sở hạ tầng cho vay DeFi rộng lớn hơn.