HIP-3 主網發布推動加密貨幣股權永續合約發展，初始交易量和建構者採納度顯著

執行摘要

HIP-3 協議已在主網成功啟動，標誌著去中心化金融 (DeFi) 領域的一項重大進展，它在加密貨幣生態系統內實現了股權永續合約。這項發展得到了建構者的早期採用，最顯著的是透過 UNIT 的新型 HIP-3 DEX 及其 XYZ100 指數產品，該產品已顯示出強勁的初始交易量。Ventuals 也開放了 vHYPE 的存款，提供私人公司估值的合成永續期貨。

事件詳情

HIP-3 於 2025 年 10 月從測試網過渡到主網，引入了一個用於永續期貨市場無需許可部署的框架。緊隨此次發布之後，UNIT 推出了其 HIP-3 DEX。其旗艦產品 XYZ100（一個追蹤前 100 家公司的指數）記錄了可觀的交易量，在前三天分別達到 2410 萬美元、2160 萬美元 和 2070 萬美元。這一表現顯著超過了代幣化股票典型的每週現貨交易量，後者通常在 800 萬美元 至 1200 萬美元 之間。

早期建構者分發在 XYZ100 的初步成功中發揮了關鍵作用。主要的加密錢包，例如 Phantom（54,000 用戶）和 BasedApp（28,000 用戶）已透過其前端整合了 XYZ100 永續合約。這突顯了 HIP-3 市場對建構者進行分發的依賴性，因為它們並非原生列在 Hyperliquid 的前端。雖然建構者目前佔 Hyperliquid 總交易量的 3.5%，但他們透過這些平台進行交易的用戶佔 Hyperliquid 用戶群的 37%。一些建構者，例如 Axiom，選擇不列出 XYZ100，這表明系統內部存在選擇性。

與此同時，Ventuals 正在利用 HIP-3 提供私人公司（包括 OpenAI、SpaceX 和 Cursor 等實體）估值的合成永續期貨。為了促進其 HIP-3 部署，Ventuals 於 10 月 16 日美國東部時間上午 11 點開放了 vHYPE 的存款。部署 HIP-3 市場需要質押 500,000 HYPE 代幣。vHYPE 持有者可獲得 25% 的交易所收入份額，並賺取未來協議權益的 Ventuals 積分，早期參與者可獲得高達 10 倍的提升。然而，存款人面臨流動性風險，如果總存款降至最低 500,000 HYPE 閾值，則提款將被暫停。Ventuals 採用混合預言機系統對非流動性私人資產進行定價，平衡鏈下二級市場數據和 8 小時指數移動平均線 (EMA) 的標記價格。

解構金融機制

HIP-3 從根本上改變了永續期貨的部署方式，用基於程式碼的無需許可系統取代了守門人。該系統要求部署者或建構者質押 500,000 HYPE 代幣——按目前市場價格計算約為 2000 萬美元——作為抵押品。該質押作為一種經濟威懾，以防止惡意活動，例如提供操縱價格或魯莽營運市場。網路內的驗證者有權對違規行為削減部分或全部質押，被削減的 HYPE 代幣將被銷毀，以防止虛假指控的激勵。即使在七天的解除質押期間，抵押品仍然容易受到削減。

該協議透過允許建構者控制其市場的價格預言機和更新邏輯來解決“預言機問題”。這種靈活性允許列出幾乎任何資產，但它也引入了操縱風險，正如過去 Mango Markets 事件等漏洞所見。HIP-3 透過大量的質押要求、強大的價格指數進行健全性檢查以及持續的驗證者監督來緩解這種情況。還提供了一個暫停功能，供建構者在市場源失敗時以公平價值結算頭寸並凍結交易。

至關重要的是，每個建構者部署的市場在 HIP-3 上都作為一個獨立的永續交易所運行，具有獨立的訂單簿、保證金和風險參數。明確禁止與其他資產進行交叉保證金，以防止一個市場的波動影響其他市場。該協議還強制執行兩種型別的未平倉合約上限：限制總美元價值的名義上限和限制絕對頭寸規模的規模上限。這種架構將 Hyperliquid 轉換為一個金融基礎設施，其中每個新市場都作為一個由網路保護的迷你交易所運行，結合了經濟威懾和技術約束。

由 Sentora 的 Anthony DeMartino 強調的更廣泛的股票代幣化有望顛覆傳統的金融模式。代幣化股票是區塊鏈上的股票數字版本，提供 24/7 交易、部分所有權、即時結算以及與 DeFi 的整合。它們作為抵押品的使用可以釋放 120 萬億美元 全球股票市場的巨大流動性。雖然傳統金融通常只使用 10-15% 的機構股票資產作為抵押品，但代幣化股票可以使這種訪問民主化。

永續期貨在加密貨幣中每年交易量已達 5 萬億美元，現在正在擴展到股票。與傳統期貨不同，它們沒有到期日，允許槓桿多頭或空頭頭寸，而無需借入標的股票。這種轉變可以將 1 萬億美元 賣空市場中的很大一部分從傳統的 Prime 經紀商轉移到永續平台，可能使 Prime 經紀業務的借貸收入每年減少 50-70%，即 250-700 億美元。代幣化股票與其永續合約之間的價格對齊透過基差資金機制維持，交易者支付資金費率以使永續合約價格接近現貨價格，到 2030 年，在 10 萬億美元 股票永續市場中，這可能創造一個 250-1000 億美元 的資金費生態系統。

商業策略與市場定位

HIP-3 的推出將 Hyperliquid 定位為新一代去中心化金融工具的基礎層。根據 QuickNode 的分析，HIP-3 “用程式碼取代了守門人，同時透過鏈上規則和激勵措施保持了品質和用戶安全。”這種模式透過實現無需許可的市場部署，促進了創新並拓寬了 DeFi 中可交易資產的範圍。

Ventuals 透過專注於私人首次公開募股前公司的合成永續期貨來體現這種創新活力。他們的策略涉及放棄傳統的風險投資資金，轉而透過 NFT 鑄造進行社區募資，旨在實現去中心化和社區驅動的方法。這直接解決了以前零售投資者無法進入的市場利基，為 OpenAI 和 SpaceX 等私營公司的估值提供了高達 10 倍的槓桿。他們的混合預言機系統是對非流動性私人資產準確定價挑戰的戰略回應，這對其產品線的完整性至關重要。

UNIT 的策略涉及推出一個 HIP-3 DEX，專注於為各種資產創建流動性市場，從 XYZ100 指數開始。他們打算透過 HIP-3 推出與 特斯拉 和 谷歌 等主要美國股票相關的永續合約市場，這表明了將傳統金融資產橋接到區塊鏈的更廣泛雄心。這透過為 HIP-3 永續合約提供原生現貨流動性來補充生態系統。

對建構者分發的依賴是 HIP-3 市場滲透策略的關鍵要素。雖然它允許靈活性和創新，但也意味著 HIP-3 市場的廣泛採用取決於獨立的平台和錢包整合它們。Phantom 和 BasedApp 的早期行動表明了用戶獲取的可行途徑，儘管建構者策展的程度仍然是一個懸而未決的問題。這種方法反映了 Web3 其他生態系統中無需許可創新的一些元素，但更加重視互操作性和開發人員激勵。

重要的是要注意，更廣泛的 Hyperliquid 生態系統在風險管理方面受到了審查。2025 年 3 月，Hyperliquid 經歷了重大的市場操縱事件，包括 3.07 億美元 的以太坊多頭頭寸導致其流動性池損失 400 萬美元，交易員獲利 186 萬美元。隨後涉及 Jelly 迷因幣的操縱導致了近 1300 萬美元 的未實現損失。這些事件促使 Hyperliquid 實施更嚴格的風險控制，例如降低主要加密貨幣的槓桿限制，增加維持保證金要求，並限制抵押品提款。這些過去的事實強調了 DeFi 平台在處理高槓桿產品和非流動性資產時持續需要強大的風險管理，HIP-3 的設計試圖透過質押和隔離來納入這一教訓。

市場影響

HIP-3 的推出以及 UNIT 和 Ventuals 隨後的活動代表了 DeFi 領域的一個關鍵時刻，特別是對於衍生品而言。短期內，這預計將顯著增加對真實世界資產去中心化永續合約的興趣和流動性，推動傳統金融工具在加密貨幣中如何訪問和交易的創新。XYZ100 令人印象深刻的初始交易量表明市場對這些新型金融原語有強烈的需求。

從長遠來看，HIP-3 可以促進傳統金融資產更廣泛地整合到加密生態系統中。這種整合有可能吸引新用戶和資金，擴大 DeFi 的整體市場規模。零售投資者能夠直接交易首次公開募股前公司估值的合成永續期貨，或透過 DeFi 獲得股票指數的敞口，使以前僅限於機構或合格投資者的金融機會民主化。這種民主化，加上代幣化股票的自託管優勢（消除了託管費用並允許交叉抵押），可能會從根本上重塑 120 萬億美元 的全球股票市場。

然而，這些創新並非沒有風險。Ventuals 混合預言機系統解決的非流動性資產準確定價挑戰仍然是一個關鍵問題。鑑於永續產品（尤其是與不透明私人市場相關的產品）的複雜性和固有波動性，用戶教育至關重要。此外，像 vHYPE 這樣的系統中存款人的流動性風險（其中提款可能會暫停）突顯了用戶需要了解底層機制和潛在約束。儘管有這些考慮，圍繞這些發展的市場情緒對 DeFi 衍生品總體看好，表明人們相信這些新型金融工具將有助於 Web3 經濟的成熟和擴張。該架構有效地將 Hyperliquid 轉換為金融基礎設施，實現了可組合性，並可能透過提供更高效、更易於訪問的做空和槓桿資產方式來顛覆傳統的 Prime 經紀商模式。

更廣泛的背景

DeFi 的持續演進不斷突破金融市場的可能性邊界。股票的代幣化和永續期貨向傳統資產類別的擴展正處於這一顛覆的最前沿。Sentora 的 Anthony DeMartino 將此描述為“數萬億美元的顛覆”，它可能重新定義財富創造並瓦解股票 Prime 經紀商的長期收入模式。將 1 萬億美元 全球賣空市場中的很大一部分轉移到永續平台，再加上創建巨大的資金費生態系統，表明金融活動和收入流的深刻重新分配。

HIP-3 的發展也發生在去中心化交易所不斷完善其風險管理協議的背景下。過去漏洞的教訓，例如 2025 年 3 月 Hyperliquid 上的市場操縱事件，為新型協議的設計原則提供了資訊。HIP-3 內部對隔離市場、質押機制和驗證者監督的強調反映了全行業為建構更具彈性、更安全的 DeFi 基礎設施所做的努力。這種持續改進對於建立信任和吸引主流採用至關重要，尤其是在 DeFi 涉足更複雜、更高價值的傳統資產類別時。HIP-3 及類似協議的最終成功將取決於它們在創新金融工程與強大的風險緩解和用戶保護之間取得平衡的能力。該架構有效地將 Hyperliquid 轉換為金融基礎設施，實現了可組合性，並可能透過提供更高效、更易於訪問的做空和槓桿資產方式來顛覆傳統的 Prime 經紀商模式。