Gearbox協議總鎖定價值（TVL）在循環貸款和無需許可模式下恢復至3.4億美元

執行摘要

Gearbox協議是一個去中心化金融（DeFi）借貸平台，報告其總鎖定價值（TVL）顯著回升，從之前的4.1億美元峰值下降80%後，攀升至3.4億美元。此次復甦主要歸因於“循環貸款”策略的廣泛採用、“無需許可模式”的成功推出以及戰略合作。目前對Gearbox的市場情緒看漲，預計高槓桿池中的資產將出現高波動性和更高的清算風險。

事件詳情

Gearbox的TVL最初從4.1億美元的峰值下降了80%。然而，DefiLlama的數據顯示，TVL已反彈至3.4億美元，這得益於用戶尋求超越投機性耕作的機會。此次復甦的一個關鍵因素是3月份推出的無需許可模式，該模式允許策展人創建定制的借貸市場，而無需DAO投票。這項新功能吸引了大量資金，其中無需許可模式下的信用帳戶佔Gearbox總TVL的2.5億美元。

該協議還與Hemi、EigenLayer、Mellow Protocol、RE7和Lido V2等實體建立了戰略合作夥伴關係，從而為LST/LRT資產提供了槓桿操作。一個顯著的例子是與Lido合作的40倍槓桿**$WSTETH池，該池迅速達到容量，突顯了對高槓桿機會的巨大需求。Gearbox通過整合其他平台通常無法整合的資產來脫穎而出，包括Mellow Finance**（一個4.3億美元的流動再質押協議）等協議上提供的非流動性資產。該協議的架構，具有**“信用帳戶”和“基於合約的循環”功能，可實現零滑點、低費用的槓桿化DeFi操作。這些遵守ERC-4626標準的信用帳戶將抵押品本金和借入資金聚合到單個帳戶中。這種設計允許一步實現槓桿；例如，用戶存入1 ETH並選擇10倍槓桿，將直接匹配9 ETH，所有資金都保留在合約內。此外，Gearbox直接調用鑄幣合約（例如Lido Finance**）來獲取資產敞口，而不是依賴去中心化交易所（DEX），即使對於像DVstETH這樣流動性有限的資產也是如此。自成立以來，該協議保持了零壞帳和零攻擊的記錄，並得到了超過300萬美元的安全/風險控制投資以及10多次審計的支持。

市場影響

Gearbox的增長意味著其生態系統和合作協議中的資本流增加，為採用循環策略的用戶提供了高回報的潛力。然而，這也帶來了高槓桿頭寸中清算風險的增加。該協議的獨特設計，特別是其信用帳戶以及集成協議和代幣的“允許列表”，使其成為機構DeFi槓桿化和複雜零售策略的關鍵參與者。這種方法可能會影響未來DeFi借貸協議的設計，強調合規性和資本效率。Gearbox的復甦與加密借貸領域的更廣泛復甦同時發生，該領域的存款已達到1300億美元，表明投資者對數字資產領域內產生收益機會的信心和興趣重新燃起。

專家評論

一位不願透露姓名的Gearbox團隊成員，被稱為Mugglesect，強調該協議的策略是整合其他平台無法整合的資產，將增長歸因於實際槓桿而非投機性耕作。這種專注於效用而非投機的做法符合協議的設計，即資金保留在合約帳戶中，並且只能定向到預先批准的目標。對於機構參與者而言，這種結構有效地充當了鏈上“託管交易帳戶”，在維持透明資金流跟踪的同時，實現了對目標策略的槓桿投資。這種“託管交易帳戶”功能，加上強大的安全措施和審計，解決了機構參與DeFi的關鍵擔憂。

更廣闊的背景

Gearbox吸引機構資本的方法發生在一個不斷演變的無需許可區塊鏈監管環境中。歷史上，銀行和金融市場基礎設施對區塊鏈技術一直持謹慎態度，因為監管機構不鼓勵與無需許可系統互動。然而，最近的發展，例如貝萊德（Blackrock）在以太坊（Ethereum）上的BUIDL貨幣市場基金和摩根大通（JP Morgan）在Base上的JPMD部署（兩者都是無需許可的區塊鏈），表明機構視角正在轉變。包括GDPR等隱私法、巴塞爾協議III等資本要求、DORA等運營彈性規則以及FATF的反洗錢標準在內的監管框架，對機構參與無需許可區塊鏈提出了複雜的要求。值得注意的是，如果底層基礎設施未完全理解或被視為合規，巴塞爾協議III將對公共鏈上的資產施加1250%的風險權重，這使得此類持有成本顯著增加。政策制定者越來越被敦促在現有風險框架內採取更細緻和差異化的方法，以促進銀行的公平競爭環境，同時解決分布式基礎設施固有的挑戰。Gearbox的“允許列表”和合約內資金管理策略是試圖與機構和監管需求保持一致的嘗試，為DeFi協議如何構建自身以促進傳統金融的更廣泛採用提供了模型。