Frax Finance 正利用 GENIUS 法案的合規性以及垂直整合的生態系統，以其 frxUSD 穩定幣挑戰 Circle 在穩定幣市場的主導地位。

執行摘要

Frax Finance 正策略性地將自身定位為符合 GENIUS 法案的穩定幣市場的領導者，直接挑戰 Circle 的主導地位。透過圍繞 frxUSD、FraxNet 和 Fraxtal 構建垂直整合的生態系統，Frax 旨在提供全面的穩定幣解決方案。該公司的創始人 Sam Kazemian 曾參與起草 GENIUS 法案，這使得 Frax 對監管合規性擁有獨特的洞察力。

事件詳情

Frax Finance 正在構建一個「穩定幣作業系統」，包含三個核心要素：符合 GENIUS 法案的穩定幣 frxUSD；用於鑄造/贖回 frxUSD 和賺取收益的前端平台 FraxNet；以及一個用於 frxUSD 的 EVM L1 區塊鏈 Fraxtal，它使用治理代幣 FRAX 作為 Gas 費。Frax Finance 已將 frxUSD 的發行、儲備管理和監管合規性的所有責任轉移給 FRAX Inc.。此舉旨在符合 GENIUS 法案對穩定幣發行方的嚴格要求。

為遵守 GENIUS 法案，穩定幣發行方必須在美國獲得授權，包括銀行或信用合作社子公司、OCC 批准的機構或州銀行監管機構批准的實體。GENIUS 法案強制要求穩定幣 1:1 完全由美元、剩餘期限為 93 天或更短的美國國債以及以美國國債為抵押的隔夜回購協議等資產支持。

市場影響

Frax Finance 的策略使其能夠利用儲備金的利息來構建生態系統飛輪，這與 Circle 不同，後者保留所有儲備金利息收入。frxUSD 的儲備金利息用於 FraxNet 持有者、團隊運營和 FRAX 質押者，從而可能創建一個更強大的生態系統。Circle 對國債收益率的依賴使其在市場變化中可能變得脆弱。競爭對手正帶著附息穩定幣進入市場，這構成了一個挑戰，因為根據美國法規，Circle 無法合法地提供直接收益。

專家評論

四支柱研究指出，從創始人 Sam Kazemian 參與起草 GENIUS 法案，到透過穩定幣作業系統進行垂直整合，Frax Finance 正在為 GENIUS 法案塑造的未來做精心準備。他們認為 Frax Finance 不僅僅是追隨 Circle 的路線圖，而是在 FraxNet 和 Fraxtal 方面進行創新。

更廣闊的背景

Circle 的成功 IPO 和 GENIUS 法案的通過為穩定幣創造了有利的環境。Circle 於 2025 年 6 月 5 日的 IPO 定價為每股 31 美元，並在幾天內飆升至約 270 美元，市值一度接近 600 億美元。GENIUS 法案旨在為穩定幣行業帶來法律清晰度、金融穩定性和消費者保護。

Frax Finance 的方法與 Circle 不同之處在於，它尋求創建一個垂直整合的生態系統，其中儲備金利息分配給參與者，從而促進 Frax 生態系統內更大的用戶參與和增長。

Frax Finance 正在進行「北極星」升級，將舊的 Frax 協議代幣 FRAX 和 FXS 分別更名為 frxUSD 和 FRAX，並將 Fraxtal 的 Gas 代幣從 frxETH 切換到 FRAX。一項尾部排放計劃引入了每年 8% 的 FRAX 排放，每年下降 1%，在 5 年內達到 3% 的下限。此次升級旨在符合 GENIUS 法案，並進一步鞏固 Frax Finance 的地位。

Circle 正在直接進入 Hyperliquid，透過在 HYPE 生態系統內推出原生 USDC 來捍衛其地位。這使得競爭演變為同一平台內的正面交鋒：USDH 以收益、用戶激勵和新治理吸引人。USDC 則以規模、流動性、監管信任和互操作性吸引人。