核心要點
自以太坊2022年過渡到權益證明機制以來,ETH/BTC價格比率已崩潰,挑戰了該網絡的核心投資理念。較低的鏈上費用和用戶活動向第二層網絡遷移,逆轉了以太坊短暫的通縮期,導致投資者更青睞比特幣可預測的貨幣政策。
- 自2022年合併以來,ETH兌比特幣已下跌約65%,表現顯著遜於大盤。
- 隨著交易費用降低和第二層網絡發展,以太坊年化供應成長率達到0.23%,「超穩健貨幣」敘事已然瓦解。
- 投資者明顯偏愛比特幣,其中現貨比特幣ETF持有919億美元資產,遠超現貨以太坊ETF的121億美元。
自以太坊2022年過渡到權益證明機制以來,ETH/BTC價格比率已崩潰,挑戰了該網絡的核心投資理念。較低的鏈上費用和用戶活動向第二層網絡遷移,逆轉了以太坊短暫的通縮期,導致投資者更青睞比特幣可預測的貨幣政策。

以太坊「超穩健貨幣」的核心論點未能實現,直接導致其市場表現不佳。該概念認為,費用銷毀機制(EIP-1559)結合權益證明(PoS)過渡後發行量減少,將使ETH成為一種通縮資產,甚至比特比特幣更稀缺。雖然網絡最初出現供應收縮,但情況已發生逆轉。自2022年合併以來,ETH的供應量以年化0.23%的速度增長。
這種從通縮到溫和通脹的轉變是由兩個關鍵因素驅動的。首先,以太坊主網的平均交易費用在3月份降至約0.21美元,同比下降54%,減少了ETH的銷毀量。其次,用戶活動已遷移到成本更低的第二層擴容解決方案,這些方案現在每秒處理926個用戶操作(UOPS),而以太坊主網僅為22.36個。儘管這對可擴展性至關重要,但這種遷移使主網缺乏維持通縮狀態所需的高費用活動。
投資者明確青睞比特幣透明且不可變的貨幣政策,導致自以太坊PoS過渡以來,ETH/BTC交易對下跌約65%。比特幣2,100萬枚的硬性供應上限和可預測的發行時間表提供了一種確定性,這是以太坊目前更具彈性的政策所缺乏的。這種投資者偏好在美國交易所交易基金(ETF)市場中表現尤為明顯。截至3月,現貨比特幣ETF管理的資產超過919億美元,而現貨以太坊ETF的資產相對較少,為121億美元。
這種表現不佳不僅是相對的。以美元計價,ETH在突破其歷史最高點(接近4,800美元)方面舉步維艱,僅略有超越。這與比特幣形成了鮮明對比,後者的價格已是2021年峰值的兩倍。負面情緒因Culper Research等公司的批評而加劇,該公司披露了對ETH的空頭頭寸,以及以太坊聯合創始人及以太坊基金會定期進行的代幣出售,助長了內部人士在市場強勢時拋售的敘事。
每個山寨幣都承諾稀缺性,但本質上都導致通貨膨脹。以太坊在其「超穩健貨幣」敘事不便時便放棄了它。
— Handre,分析師。