亞洲證券交易所收緊數位資產金庫規定，應對監管壓力

執行摘要

香港、印度和澳洲的主要證券交易所越來越抵制數位資產金庫（DAT）公司的整合，理由是擔憂「現金公司」和「空殼公司」法規。這種協調一致的抵制包括拒絕上市申請和對加密資產持有制定嚴格規定。同時，著名的指數提供商MSCI提議將持有大量加密貨幣的DAT（定義為加密貨幣持有量佔總資產50%或以上的公司）從其全球指數中剔除，此舉可能顯著影響流向這些公司的被動投資。這表明這些主要亞洲市場對企業加密貨幣持有的監管環境正在普遍收緊，可能導致現有DAT的波動性增加，並促使機構重新評估數位資產投資策略。

事件詳情

據報導，香港交易及結算所有限公司 (HKEX) 拒絕了至少五家旨在作為數位資產金庫營運的公司。這一決定主要基於該交易所的「現金公司」規則，該規則限制公司持有過多的流動資產。

在印度，孟買證券交易所 (BSE) 拒絕了IT培訓公司 Jetking Infotrain 的公開發行申請。拒絕的原因是Jetking表示打算將募集資本的60%（即 3.96千萬盧比（約合475,000美元））分配給虛擬數位資產 (VDA)。BSE的決定是在初步原則性批准之後做出的，該批准隨後因涉及VDA投資的「政策層面」審查而被擱置。

澳洲證券交易所 (ASX) 維持一項政策，有效阻礙了DAT模式，該政策禁止上市公司持有超過 50% 的資產負債表為現金或類現金資產。因此，已開始收購比特幣的軟體公司 Locate Technologies Ltd. 據報導正在將其上市地遷至紐西蘭的 NZX，紐西蘭的監管環境被認為對DAT更為寬容。ASX發言人建議，尋求加密貨幣曝險的公司應考慮透過 交易所交易基金 (ETF) 進行結構化，以符合上市標準。

進一步加劇這些擔憂的是，領先的全球指數提供商 MSCI 提議將大型DAT（定義為 總資產中加密貨幣持有量佔50%或以上 的公司）從其全球指數中剔除。此提案是在 Metaplanet 14億美元國際股權出售（其中很大一部分用於購買比特幣）引發調查之後提出的。Metaplanet 此後又收購了 10,687個代幣。MSCI的理由是DAT「可能表現出與投資基金相似的特徵」，而投資基金通常不符合其指數的資格。

市場影響

這些交易所和MSCI的行動直接影響了DAT資本形成的金融機制。BSE拒絕 Jetking Infotrain 的股份發行，表明透過上市公司將資本部署到加密資產面臨直接障礙。根據日本股票分析師 Travis Lundy 的說法，MSCI提議的剔除尤其重要，因為它將消除「追蹤指數的基金的被動流入」，從而挑戰DAT的「溢價賬面價值論」。

從業務戰略和市場定位的角度來看，這種監管抵制直接挑戰了DAT為無法直接擁有數位資產的機構投資者所代表的「監管套利和資本形成飛輪」。像 Locate Technologies Ltd. 這樣的公司遷往紐西蘭等司法管轄區，凸顯了對更寬鬆監管環境的戰略性尋求。這與日本形成對比，日本目前允許上市公司在採用數位資產金庫策略方面擁有更大的靈活性。整體「加密金庫模式」一直是數位資產市場的驅動力，現在正面臨巨大的壓力，許多DAT據報導以低於或等於其淨資產價值（NAV）的價格交易。

Web3生態系統的更廣泛影響表明，全球監管環境正在收緊，尤其是在主要的亞洲金融中心。雖然這些措施不構成對加密貨幣的徹底禁令，但它們鼓勵企業加密貨幣持有轉向更傳統、受監管的投資工具，例如 ETF，正如ASX所指出的那樣。這一發展可能會透過公開上市的DAT削減直接機構投資渠道，如果這一趨勢擴展到亞洲以外，可能會影響對數位資產的更廣泛市場需求。它預示著監管清晰度的提高，但同時給在DAT領域營運的公司帶來了波動性和戰略轉變。

專家評論

Smartkarma的日本股票分析師 Travis Lundy 評論MSCI的提案，稱其「可能會扼殺溢價賬面價值論」，強調了其對DAT估值的潛在影響。BSE發言人表示，他們關於 Jetking Infotrain 的決定是在「與監管機構的政策層面」根據「修訂後的規範」做出的。Jetking的聯合總經理兼首席財務官 Siddharth Bharwani 證實，公司正在探索所有適當的應對措施，包括可能向證券上訴法庭提出上訴。

更廣闊的背景

DAT遭遇的阻力源於人們擔心這些主要業務是持有大量數位資產投資組合的實體，可能被視為「現金公司」或「空殼公司」，而非營運企業。這種監管立場標誌著從加密金庫模式盛行並顯著影響數位資產市場活動的時期發生了轉變。

預計這一發展將導致透過DAT模式進行的機構投資減少，並可能迫使公司要么採用 ETF 等替代結構，要么尋求在監管框架更為有利的司法管轄區上市。長期前景指向企業加密貨幣持有將面臨更廣泛的監管環境，這可能促進更大的市場穩定性，但同時限制了DAT先前探索的某些增長軌跡和投資途徑。