Cổ phiếu vốn hóa nhỏ tăng giá trong bối cảnh kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất
Kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất và sự xoay vòng của nhà đầu tư ra khỏi cổ phiếu công nghệ đang thúc đẩy sự phục hồi đáng kể của cổ phiếu vốn hóa nhỏ, với chỉ số Russell 2000 ghi nhận mức tăng đáng kể trong tháng 8.
Cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Hoa Kỳ đã ghi nhận mức tăng đáng kể, với Chỉ số Russell 2000 tăng, khi các nhà đầu tư ngày càng dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất. Sự thay đổi trong tâm lý thị trường này diễn ra sau những phát biểu gần đây của Chủ tịch Fed Jerome Powell, báo hiệu khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ.
Hiệu suất thị trường được thúc đẩy bởi triển vọng Fed ôn hòa
Sau những bình luận từ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole vào ngày 22 tháng 8 năm 2025, Chỉ số Russell 2000 đã tăng 3,86% trong ngày, kết thúc tuần với mức tăng 3,298%. Hiệu suất này đã góp phần vào một đợt tăng ấn tượng cho cổ phiếu vốn hóa nhỏ, với chỉ số tăng hơn 7,3% trong suốt tháng 8 năm 2025. Thị trường rộng lớn hơn hiện đang định giá 87,2% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 9 năm 2025, một sự gia tăng đáng kể so với những kỳ vọng trước đó.
Phân tích độ nhạy của cổ phiếu vốn hóa nhỏ đối với lãi suất
Sự lạc quan trở lại đối với cổ phiếu vốn hóa nhỏ phần lớn là do độ nhạy vốn có của chúng đối với biến động lãi suất. Các công ty vốn hóa nhỏ thường phụ thuộc nhiều hơn vào tín dụng để tăng trưởng và thường nắm giữ tỷ lệ nợ lãi suất thả nổi cao hơn – khoảng 40% đối với các thành phần của Russell 2000, không bao gồm các tổ chức tài chính, so với dưới 10% đối với S&P 500. Do đó, lãi suất thấp hơn trực tiếp dẫn đến giảm chi phí vay, giải phóng vốn cho đầu tư và mở rộng, từ đó nâng cao triển vọng lợi nhuận. Sự giảm nhẹ tài chính này đặc biệt có tác động đối với Russell 2000, nơi 45% các công ty thành phần của nó không có lợi nhuận theo dữ liệu gần đây, so với chỉ 5% trong S&P 500.
Bối cảnh rộng hơn và chiết khấu định giá
Cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã trải qua một thời gian dài kém hiệu quả so với các đối tác vốn hóa lớn của chúng, thiết lập cái mà nhiều nhà phân tích mô tả là "chiết khấu định giá thế hệ". Tính đến cuối năm 2024, cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Hoa Kỳ được giao dịch với mức chiết khấu khoảng 40% so với danh mục cổ phiếu vốn hóa lớn và trung bình của Hoa Kỳ, một sự tương phản rõ rệt với mức chiết khấu trung bình lịch sử 5% kể từ năm 1990. Trên cơ sở giá trên thu nhập (P/E) dự phóng, cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã được quan sát giao dịch ở mức chiết khấu 30% (14 lần đối với cổ phiếu vốn hóa nhỏ so với 20 lần đối với cổ phiếu vốn hóa lớn), một kịch bản mà trong lịch sử đã đi trước các giai đoạn vượt trội mạnh mẽ của cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Bối cảnh lịch sử này, kết hợp với một bức tranh kinh tế đang được cải thiện, cho thấy một sự đánh giá lại cơ bản của thị trường.
Hơn nữa, trong lịch sử, cổ phiếu vốn hóa nhỏ có xu hướng vượt trội so với cổ phiếu vốn hóa lớn trong những năm sau suy thoái. Ví dụ, sau bong bóng dot-com vào đầu những năm 2000, cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã vượt trội hơn cổ phiếu vốn hóa lớn 42% trong ba năm, và một xu hướng tương tự đã xảy ra sau Khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC) năm 2008, với cổ phiếu vốn hóa nhỏ vượt trội 32% trong ba năm. Sự tăng vọt gần đây của Russell 2000, đã tăng gần 10% kể từ cuối tháng 7 năm 2025 — gấp đôi mức tăng của S&P 500 — nhấn mạnh xu hướng này.
Bình luận của chuyên gia
Carey Hall, chiến lược gia vốn chủ sở hữu và định lượng tại BofA, đã lưu ý vào ngày 12 tháng 9 năm 2025, rằng "trong khi cổ phiếu vốn hóa nhỏ không còn rẻ một cách lịch sử, chúng vẫn là phân khúc quy mô ít bị kéo dài nhất và giao dịch ở mức chiết khấu lịch sử đáng kể so với cổ phiếu vốn hóa lớn, cho thấy tiềm năng tái định giá thêm." Quan điểm này được lặp lại trên Phố Wall, với các chiến lược gia từ Truist Wealth, UBS, và RBC Capital Markets điều chỉnh triển vọng của họ và dự báo cổ phiếu vốn hóa nhỏ sẽ tiếp tục tăng. Michael Wilson của Morgan Stanley cũng nâng cấp cổ phiếu vốn hóa nhỏ lên mức trung lập từ mức thấp hơn vào đầu tháng 9 năm 2025, cho thấy sự thay đổi trong tâm lý tổ chức. Abrdn dự kiến mức lợi nhuận 10 năm cho cổ phiếu vốn hóa nhỏ là 11%, cao hơn đáng kể so với mức 6,4% dự kiến cho cổ phiếu vốn hóa lớn, cho thấy rằng ngay cả việc tái phân bổ khiêm tốn 2% từ các cổ phiếu công khai khác sang cổ phiếu vốn hóa nhỏ cũng có thể nâng cao cả chỉ số rủi ro và lợi nhuận trong một danh mục đầu tư đa dạng.
Nhìn về phía trước: Các chỉ số kinh tế và lộ trình chính sách
Trong khi thị trường đã phản ứng tích cực trước triển vọng cắt giảm lãi suất, Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với một môi trường ra quyết định phức tạp. Các chỉ số kinh tế sắp tới, bao gồm báo cáo việc làm tháng 8 và Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), sẽ rất quan trọng trong việc định hình lộ trình chính sách của Fed. Dữ liệu gần đây đưa ra một bức tranh trái chiều: giá tiêu dùng tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 8, với CPI cốt lõi tăng 3,1%, báo hiệu áp lực lạm phát dai dẳng. Đồng thời, thị trường lao động đang có dấu hiệu hạ nhiệt, với số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2021. Sự hội tụ của lạm phát dai dẳng và thị trường lao động suy yếu này làm phức tạp thêm các cuộc thảo luận của Fed. Áp lực chính trị và chia rẽ nội bộ trong Fed, như bằng chứng cho thấy một số thống đốc không ủng hộ các cuộc bỏ phiếu cắt giảm lãi suất gần đây, càng làm phức tạp thêm triển vọng. Kỳ vọng của nhà đầu tư về các điều kiện tài chính lỏng lẻo hơn hiện đang thúc đẩy thị trường chứng khoán, nhưng rủi ro biến động vẫn tăng cao nếu lạm phát tỏ ra dai dẳng hơn dự báo hoặc nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng nhanh, có khả năng dẫn đến sự khác biệt giữa lộ trình chính sách thực tế của Fed và định giá thị trường hiện tại.
