KE Holdings Hisseleri Genişletilmiş Geri Alım Yetkisi ve Karışık İkinci Çeyrek Sonuçlarının Ardından Yükseldi
Teknoloji Platformu KE Holdings, Hisse Geri Alım Programını Genişlettikten Sonra Kazanç Elde Etti
Çin'de konut işlemleri ve hizmetleri için önde gelen entegre çevrimiçi ve çevrimdışı platformu olan KE Holdings Inc. (NYSE: BEKE), son işlem günlerinde hisselerinde %8,0'lik bir artış yaşadı. Bu yükseliş, şirketin hisse geri alım programını önemli ölçüde genişletme duyurusunu takip etti; yetkilendirme 2 milyar ABD doları artırılarak toplam 5 milyar ABD dolarına çıkarıldı ve 31 Ağustos 2028'e kadar uzatıldı. Olumlu piyasa tepkisi, güçlü gelir artışı gösteren ancak net gelirde belirgin bir düşüşle birlikte gelen karışık ikinci çeyrek finansal sonuçlarının açıklanmasına rağmen gerçekleşti.
İkinci Çeyrek Performansı Karlılık Baskıları Arasında Gelir Büyümesini Vurguluyor
2025'in ikinci çeyreği için KE Holdings, yıllık %11,3 artışla 26,0 milyar RMB (3,6 milyar ABD doları) net gelir bildirdi. Bu üst düzey büyüme, brüt işlem değerinde (GTV) %4,7'lik artışla 878,7 milyar RMB'ye (122,7 milyar ABD doları) ulaşmasıyla desteklendi; mevcut konut işlemlerinden 583,5 milyar RMB ve yeni konut işlemlerinden 255,4 milyar RMB katkı sağlandı. Şirket ayrıca, 30 Haziran 2025 itibarıyla mağaza sayısını %31,8 artırarak 60.546'ya, acente sayısını ise %21,6 artırarak 557.974'e çıkararak önemli bir platform genişlemesi gösterdi.
Ancak bu gelir büyümesine, önemli karlılık baskıları eşlik etti. Çeyrek net geliri yıllık %31,2 düşüşle 1,307 milyar RMB'ye (182 milyon ABD doları) geriledi. Düzeltilmiş net gelir de %32,4 düşüşle 1,821 milyar RMB'ye (254 milyon ABD doları) ulaştı. Bu düşüşlere rağmen, şirketin 1,55 ABD doları olan düzeltilmiş hisse başına kazancı (EPS) konsensüs tahminlerini aştı.
KE Holdings için kilit bir stratejik değişiklik, şu anda toplam net gelirlerin rekor seviyesi olan %41'ini oluşturan konut dışı işlem hizmetlerine çeşitlendirme olmuştur. Ev kiralama hizmetlerinden elde edilen gelir %78,0 artışla 5,7 milyar RMB'ye yükselirken, ev tadilat ve döşeme hizmetleri %13,0 artışla 4,6 milyar RMB'ye yükseldi.
Stratejik Geri Alım, Sektördeki Zorluklara Rağmen Yönetim Güvenini İşaret Ediyor
Hisse geri alım programının genişletilmesi, yönetimin şirketin içsel değerine olan güveninin güçlü bir sinyali ve hissedar getirilerini artırma taahhüdü olarak geniş çapta yorumlanmaktadır. Bu en son yetkilendirme, KE Holdings'in 2022'den bu yana yaklaşık 2,18 milyar ABD doları değerinde hisse geri aldığı ve tamamlanan önceki bir programda 2,019 milyar ABD dolarının üzerinde 156.083.457 hisse dahil olmak üzere önceki çabalara dayanmaktadır. Hisse geri alımları, dolaşımdaki hisse sayısını azaltarak hisse başına kazancı artırabilir ve potansiyel olarak hisse senedi fiyatını destekleyebilir.
Bu agresif sermaye tahsis stratejisini destekleyen, şirketin güçlü finansal konumudur. 30 Haziran 2025 itibarıyla KE Holdings, 53,1 milyar RMB (7,4 milyar ABD doları) tutarında nakit, nakit benzerleri, kısıtlanmış nakit ve kısa vadeli yatırımlar ile sağlıklı bir 1,33x cari oran ile önemli bir nakit rezervi sürdürmektedir. Bu likidite, piyasa oynaklığına karşı bir tampon sağlar ve şirketin geri alım planlarını etkin bir şekilde yürütmesine olanak tanır.
Zorlu Çin Emlak Piyasasında Gezinmek
KE Holdings, sürekli olarak zorlu bir Çin emlak piyasasında faaliyet göstermektedir ve bu piyasa önemli bir düşüşle karşı karşıya kalmaya devam etmektedir. Ağustos 2025'ten gelen veriler, yeni konut fiyatlarının art arda beşinci ayda düştüğünü, aylık %0,3 ve yıllık %2,5 azaldığını gösterdi. İkinci el fiyatları da yaygın bir zayıflık gösterdi ve yıllık düşüşler birinci kademe şehirlerde %3,5'ten üçüncü kademe şehirlerde %6,0'a kadar değişti. Emlak yatırımı yıllık %12,9 düşerken, kat alanı bazında satışlar %4,7 azaldı.
Sektör, arz fazlası ve geliştirici iflaslarıyla işaretlenmiş dört yıllık bir krizde olup, 2025'te geniş tabanlı bir toparlanma beklenmemektedir. Tüketici güveni zayıf kalmaya devam etmekte ve Çin hane halkı servetinin önemli bir kısmı emlakla bağlantılı olup, devam eden fiyat düşüşlerini önemli bir endişe kaynağı haline getirmektedir. İpotek faiz indirimleri ve satın alma kısıtlamalarının gevşetilmesi gibi hükümet müdahaleleri henüz uzun vadeli bir toparlanma sağlamamıştır.
Bu piyasa dinamikleri, KE Holdings'in karşılaştığı karlılık baskılarına doğrudan katkıda bulunmaktadır. 2025'in ikinci çeyreği brüt kar marjı, 2024'ün ikinci çeyreğindeki %27,9'dan %21,9'a düşerken, faaliyet kar marjı %8,6'dan %4,1'e geriledi. Bu düşüşler, daha yüksek sabit ücret maliyetleri, düşük marjlı hizmetlere stratejik geçiş ve artan işletme giderleri gibi faktörlere bağlanmaktadır. Şirket ayrıca düzenleyici belirsizlikten kaynaklanan risklerle ve mobil aylık aktif kullanıcı (MAU) sayısında yıllık %6,7'lik düşüşle 44,5 milyona gerilemesiyle karşı karşıya olup, 2025'in ikinci çeyreğinde kredi notunun düşürülmesi de söz konusudur.
Bu zorluklara rağmen, KE Holdings, temel emlak piyasasının yapısal zorluklarının etkisini azaltmak için konut dışı işlem hizmetlerine çeşitlendirmeyi hızlandırarak ve yapay zeka teknolojisinden yararlanmak da dahil olmak üzere verimlilik odaklı geliştirmeye odaklanarak stratejik olarak yanıt vermektedir.
Değerleme ve Gelecek Görünümü
KE Holdings'e ilişkin değerleme perspektifleri farklılık göstermektedir. Bazı analizler şirketin 37x'lik bir fiyat/kazanç (F/K) oranıyla adil değerinin üzerinde işlem gördüğünü öne sürerken, diğer değerlendirmeler Ağustos 2025 itibarıyla 8,2x'lik bir F/K oranına işaret etmekte olup, beş yıllık ortalaması olan 12,5x'in oldukça altındadır ve potansiyel olarak düşük değerlemeyi işaret etmektedir. Bu farklılık, Çin emlak gibi oynak sektörlere yoğun şekilde maruz kalan şirketleri değerlemenin karmaşıklığının altını çizmektedir.
Genişletilmiş hisse geri alım programı, sadece kısa vadeli bir düzeltme yerine hissedar değerini güçlendirmek için stratejik bir araç olarak görülebilir. Ancak, nihai başarısı KE Holdings'in elindedir.
