IPO của Zhengda Seed bị giám sát sau khi lợi nhuận giảm 25.5%

Lợi nhuận H1 2025 bị cắt giảm 25.5% do tính toán sai sót về hàng trả lại

Công ty TNHH Hạt giống Xiangyang Zhengda đã thực hiện một đợt điều chỉnh giảm đáng kể đối với số liệu tài chính của mình trước khi được xem xét niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh (BSE), làm bộc lộ những lỗ hổng đáng kể trong các thực tiễn kế toán của công ty. Công ty đã điều chỉnh hồi tố kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2025, cắt giảm lợi nhuận ròng 4.0887 triệu nhân dân tệ—giảm 25.51%—và giảm doanh thu 7.7472 triệu nhân dân tệ, tương đương 7.96%. Việc điều chỉnh là cần thiết sau khi khối lượng hạt giống thực tế bị trả lại từ các nhà phân phối vượt xa ước tính ban đầu của công ty.

Sự yếu kém tài chính này bắt nguồn từ mô hình kinh doanh tiêu chuẩn của ngành hạt giống. Zhengda Seed ghi nhận doanh thu khi sản phẩm được giao nhưng cho phép các nhà phân phối trả lại các sản phẩm chưa bán được sau mùa bán hàng chính. Điều này tạo ra sự không khớp thời gian quan trọng, vì thời gian trả hàng chính từ tháng 6 đến tháng 8 nằm sau khi kết thúc kỳ kế toán nửa đầu năm. Do đó, công ty phải dựa vào việc ước tính các khoản trả lại trong tương lai để ghi nhận doanh thu hiện tại, một thực tiễn đã được chứng minh là rất không chính xác và hiện đã phủ bóng đen lên độ tin cậy tài chính của công ty.

Kết quả cả năm 2025 che giấu sự bất ổn tiềm ẩn

Hiệu suất cả năm 2025 của Zhengda Seed cho thấy một bức tranh mâu thuẫn về doanh thu giảm và lợi nhuận tăng, làm nổi bật thêm sự phụ thuộc của công ty vào các ước tính kế toán. Đối với cả năm, công ty báo cáo tổng doanh thu 361 triệu nhân dân tệ, giảm 5.12% so với năm trước. Ngược lại, lợi nhuận ròng tăng 11.85% lên 91 triệu nhân dân tệ.

Sự khác biệt này không phải do tăng trưởng hữu cơ mà do một điều chỉnh chiến lược kế toán khác. Trong kế toán cả năm, công ty đã áp dụng một lập trường thận trọng hơn, tăng dự phòng cho các khoản trả lại hàng bán ước tính, điều này đã làm giảm con số doanh thu được ghi nhận. Sự tăng lợi nhuận chủ yếu là kết quả của chi phí sản xuất thấp hơn và doanh số bán hàng ổn định các sản phẩm hạt giống ngô cốt lõi của công ty, chẳng hạn như Zhengda 719 và Zhengda 808. Tuy nhiên, thực tế là cả doanh thu và lợi nhuận đều bị ảnh hưởng nặng nề bởi các ước tính thay đổi chứ không phải các yếu tố cơ bản của thị trường cho thấy tiềm năng biến động đáng kể.

Cơ quan quản lý tăng cường giám sát rủi ro bền vững

Những điều chỉnh kế toán rõ rệt và hiệu suất biến động đã thu hút những câu hỏi gay gắt từ các cơ quan quản lý của BSE, những người hiện đang thăm dò nguy cơ hiệu suất của công ty suy giảm bền vững. Mặc dù Zhengda Seed bày tỏ lạc quan về việc ổn định biên lợi nhuận, nhưng công ty cũng thừa nhận rằng trong một kịch bản bất lợi cực đoan, doanh thu và lợi nhuận ròng của công ty có thể giảm hơn 50% hoặc thậm chí chuyển sang thua lỗ. Sự thừa nhận này nhấn mạnh những rủi ro cố hữu của một mô hình kinh doanh phụ thuộc nhiều vào các yếu tố không thể đoán trước như thời tiết và bùng phát sâu bệnh.

Những thách thức của công ty không phải là duy nhất. Năm 2023, công ty hạt giống Kangnong Seed Industry đã bị đình chỉ hồ sơ IPO trên BSE do lo ngại về khả năng tạo ra tăng trưởng bền vững của công ty. Zhengda Seed hiện đang đối mặt với thử thách nghiêm trọng tương tự: chứng minh cho các cơ quan quản lý và nhà đầu tư rằng công ty có thể mang lại hiệu suất tài chính có thể dự đoán được và linh hoạt trong một ngành nổi tiếng về sự biến động. Việc không làm được điều đó có thể gây nguy hiểm cho cơ hội tiếp cận thị trường công khai của công ty.