Warsh nhắm đến Kế hoạch 4 phần để thu hẹp Bảng cân đối kế toán 6,5 nghìn tỷ USD của Fed

Bảng cân đối kế toán 6,5 nghìn tỷ USD của Fed thúc đẩy lời kêu gọi 'thay đổi chế độ'

Ứng cử viên Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đang kêu gọi một "thay đổi chế độ" cơ bản tại ngân hàng trung ương, nhắm vào bảng cân đối kế toán lịch sử lớn trị giá 6,5 nghìn tỷ USD của nó. Chiếm khoảng 22% tổng sản phẩm quốc nội của Hoa Kỳ, bảng cân đối kế toán vẫn còn cồng kềnh mặc dù đã trải qua nhiều năm thắt chặt định lượng. Warsh lập luận rằng quy mô hiện tại của nó tạo ra một dấu ấn quá mức trên thị trường tài chính, khiến Fed phải đối mặt với áp lực chính trị và làm mờ ranh giới giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Điều này theo một mô hình kể từ năm 2008, khi nới lỏng định lượng (QE) được mô tả là tạm thời nhưng không bao giờ được đảo ngược hoàn toàn, khiến bảng cân đối kế toán tăng lên sau mỗi cuộc khủng hoảng.

Kế hoạch nhắm vào nhu cầu dự trữ ngân hàng và thành phần tài sản

Một chiến lược bốn phần được đề xuất nhằm thu hẹp bảng cân đối kế toán một cách có hệ thống trong nhiều năm bằng cách thay đổi các ưu đãi cho các ngân hàng thương mại. Đầu tiên, nó sẽ bình thường hóa các hoạt động cho vay của Fed, bao gồm cửa sổ chiết khấu và các cơ sở repo thường trực, để biến việc vay của ngân hàng trở thành một hoạt động thường xuyên thay vì một biện pháp khẩn cấp. Nếu thanh khoản luôn sẵn có với một mức giá có thể dự đoán được, các ngân hàng sẽ không còn cần phải gửi một lượng lớn tiền gửi tại Fed, do đó giảm một khoản nợ chính trong bảng cân đối kế toán của Fed. Thứ hai, kế hoạch sẽ trung hòa các biến động dòng tiền lớn trong Tài khoản Tổng quỹ Kho bạc (TGA), hiện đang rút hoặc bơm dự trữ vào hệ thống ngân hàng và đòi hỏi một bảng cân đối kế toán lớn hơn của Fed để duy trì sự ổn định.

Để tăng tốc quá trình giảm, chiến lược này cũng liên quan đến việc hoán đổi danh mục đầu tư chứng khoán Kho bạc dài hạn của Fed lấy tín phiếu Kho bạc ngắn hạn. Vì tín phiếu đáo hạn nhanh hơn, điều này sẽ làm cho quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán mang tính cơ học hơn và ít gây gián đoạn hơn so với việc bán tài sản hoàn toàn. Cuối cùng, kế hoạch tìm cách cải cách khuôn khổ hoạt động của Fed để phá vỡ "hiệu ứng bánh cóc" của QE. Bằng cách cung cấp tiền gửi kỳ hạn theo lãi suất mục tiêu trong khi định giá dự trữ qua đêm thấp hơn một chút, Fed sẽ làm cho việc nắm giữ số dư dự trữ lớn ít tốn kém hơn đối với các ngân hàng, khuyến khích họ tiết kiệm khoản nắm giữ của mình. Hệ thống theo định hướng nhu cầu này, tương tự như một hệ thống được sử dụng bởi ngân hàng trung ương Thụy Điển, sẽ khiến bảng cân đối kế toán mặc định thu hẹp khi các chính sách bình thường hóa.

Việc thực hiện phụ thuộc vào sự chấp thuận của các tổ chức và Bộ Tài chính

Thách thức chính để thực hiện cuộc cải tổ này không phải là kỹ thuật mà là thể chế. Sự thành công của một sự thay đổi đáng kể như vậy sẽ đòi hỏi sự đồng thuận từ cả Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Những người ủng hộ phải thuyết phục các cơ quan này rằng một bảng cân đối kế toán nhỏ hơn thể hiện sự trở lại một khuôn khổ hoạt động kỷ luật và linh hoạt hơn, thay vì một bước lùi. Mặc dù không phải là một phương thuốc vạn năng, việc giảm thành công bảng cân đối kế toán sẽ đánh dấu một sự thay đổi quyết định trong hướng đi của Fed và vai trò của nó trong hệ thống tài chính.