Thị trường định giá mạnh mẽ các đợt tăng lãi suất, dự kiến Fed cắt giảm 40 điểm cơ bản
Thị trường lãi suất toàn cầu đã định giá lại mạnh mẽ phản ứng thắt chặt của ngân hàng trung ương đối với giá dầu tăng. Trong hai tuần qua, các nhà giao dịch đã đẩy kỳ vọng về lãi suất chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu cho năm 2026 lên hơn 55 điểm cơ bản. Đồng thời, hợp đồng tương lai quỹ liên bang của Mỹ đã giảm 40 điểm cơ bản các đợt cắt giảm lãi suất dự kiến. Sự thay đổi đột ngột này đã khiến lợi suất trái phiếu chính phủ hai năm ở cả Mỹ và châu Âu tăng từ 35 đến 40 điểm cơ bản.
Việc định giá lại diễn ra nghiêm trọng đến mức Goldman Sachs đã mô tả sự sụt giảm gần đây trong yếu tố chính sách tiền tệ của họ là mức giảm hai tuần lớn thứ ba kể từ năm 2000. Tâm lý này thậm chí còn cực đoan hơn ở châu Á, nơi đường cong lãi suất hiện ngụ ý bốn đợt tăng lãi suất cho cả Hàn Quốc và Ấn Độ trong hai năm tới. Phản ứng thị trường này được thúc đẩy bởi giá dầu tương lai mà, theo UBS, đang giao dịch cao hơn khoảng 50% so với các giả định được sử dụng trong dự báo lạm phát của nhiều ngân hàng trung ương.
Các ngân hàng coi đây là "thuế tăng trưởng", không phải sự lặp lại lạm phát năm 2022
Ngược lại với sự hoảng loạn của thị trường, một sự đồng thuận đang hình thành giữa các tổ chức tài chính lớn rằng các đặt cược tăng lãi suất này là quá mức. J.P. Morgan, UBS và Goldman Sachs lập luận rằng cú sốc giá dầu hiện tại hoạt động như một "thuế tăng trưởng phía cung", làm chậm hoạt động kinh tế và về bản chất là giảm phát về lâu dài. Điều này hoàn toàn trái ngược với vòng xoáy lạm phát năm 2022, được thúc đẩy bởi sự kết hợp của chi phí năng lượng cao, nhu cầu rộng khắp sau đại dịch và gián đoạn chuỗi cung ứng kéo dài.
Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng các yếu tố thúc đẩy lạm phát chính như tăng trưởng tiền lương và lạm phát dịch vụ đã có xu hướng giảm trước khi xung đột bắt đầu. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã củng cố quan điểm này, thúc giục các nhà hoạch định chính sách "bỏ qua" những gì có thể là một cú sốc cung tạm thời. J.P. Morgan ước tính rằng để cú sốc này đòi hỏi một phản ứng hệ thống từ ngân hàng trung ương, giá dầu thô cần duy trì ở mức 125 đô la một thùng hoặc cao hơn, một ngưỡng chưa đạt được.
Các ngân hàng trung ương ưu tiên ổn định, với lãi suất thực cao hơn 225 điểm cơ bản
Thay vì tăng lãi suất, các ngân hàng trung ương đang triển khai các công cụ thay thế. Các biện pháp phản ứng chính sách tập trung vào ổn định tiền tệ, hỗ trợ thanh khoản và viện trợ tài chính có mục tiêu. Chính phủ Ấn Độ đã phê duyệt 24 tỷ đô la chi tiêu mới trong khi ngân hàng trung ương của họ làm mượt biến động tiền tệ. Indonesia đang can thiệp vào thị trường ngoại hối, và Hàn Quốc đã triển khai một ngân sách bổ sung 20 nghìn tỷ won và các giới hạn giá nhiên liệu. Điều này báo hiệu một sự ưu tiên rõ ràng cho việc quản lý hậu quả kinh tế hơn là thắt chặt chính sách tiền tệ.
Mức ngưỡng tăng lãi suất cũng cao hơn đáng kể so với năm 2022. Theo UBS, lãi suất thực trên khắp châu Á mới nổi đã cao hơn 225 điểm cơ bản so với thời điểm khủng hoảng lạm phát lớn gần đây nhất. Với việc Cục Dự trữ Liên bang, ECB, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản đều dự kiến sẽ giữ lãi suất ổn định trong các cuộc họp sắp tới, sự khác biệt giữa định giá thị trường và chính sách thực tế ngày càng trở nên rõ rệt.
Edgen Stock·Mar 17 2026, 04:30