Mối lo ngại của các nhà phân tích đè nặng lên cổ phiếu AI C3.ai và Super Micro Computer

Các nhà phân tích Phố Wall đã bắt đầu lập trường thận trọng hơn đối với hai công ty nổi bật trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), C3.ai (AI) và Super Micro Computer (SMCI), đưa ra dự báo giảm giá và giảm đáng kể mục tiêu giá. Sự thay đổi này diễn ra sau các báo cáo thu nhập gần đây cho thấy sự thiếu hụt doanh thu, lợi nhuận suy giảm và thách thức hoạt động đối với cả hai công ty, góp phần vào một môi trường biến động cao dự kiến trong không gian AI.

Nhà phân tích Eric Heath của KeyBanc đã đặt mục tiêu giá 10 USD cho C3.ai, ngụ ý tiềm năng giảm giá 43% so với mức giao dịch hiện tại. Đồng thời, các nhà phân tích của J.P. Morgan cũng điều chỉnh mục tiêu giá cho C3.ai giảm từ 23 USD xuống 10 USD. Đối với Super Micro Computer, nhà phân tích Mehdi Hosseini của Susquehanna vẫn duy trì mục tiêu giá giảm giá 15 USD, cho thấy mức giảm mạnh 67% so với mức giá khoảng 44,60 USD. Những điều chỉnh này nhấn mạnh sự giám sát ngày càng tăng của nhà đầu tư và nhà phân tích đối với định giá và hiệu suất cơ bản của các doanh nghiệp được hỗ trợ bởi AI.

C3.ai đối mặt với sự sụt giảm doanh thu trong bối cảnh tái tổ chức hoạt động

C3.ai đã báo cáo một quý đầu tiên đáng thất vọng cho năm tài chính 2026, đánh dấu lần đầu tiên doanh thu không đạt mục tiêu kể từ khi niêm yết. Doanh thu của công ty phần mềm AI doanh nghiệp này đã giảm 19% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 70,3 triệu USD, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của các nhà phân tích là 94,5 triệu USD. Điều này đi kèm với khoản lỗ hoạt động phi GAAP là 57,8 triệu USD và lỗ ròng 0,37 USD/cổ phiếu, không đạt dự báo lỗ 0,20 USD. Eric Heath của KeyBanc cho rằng hiệu suất này là do "một quý 1 thiếu hụt đáng kể", lưu ý rằng ban quản lý đã viện dẫn việc tái tổ chức bán hàng lớn và các vấn đề sức khỏe của CEO Tom Siebel là những yếu tố góp phần.

"Như Hitesh đã báo cáo, kết quả tài chính quý đầu tiên hoàn toàn không thể chấp nhận được. Và hoàn toàn không thể chấp nhận được ở hầu hết mọi khía cạnh. ...Thực tế là nó đã dẫn đến việc thực hiện bán hàng kém và phối hợp nguồn lực kém." — Tom Siebel, Chủ tịch điều hành, C3.ai

Để đối phó với những thách thức này, C3.ai đã trải qua những thay đổi về lãnh đạo, bao gồm việc bổ nhiệm Stephen Ehikian làm CEO, và một cuộc cải tổ chiến lược bán hàng. Trong khi KeyBanc duy trì xếp hạng "Thiếu trọng số", nhà phân tích Patrick Walravens của Citizens JMP vẫn duy trì xếp hạng "Mua" đối với C3.ai, mặc dù đã cắt giảm mục tiêu giá từ 30 USD xuống 24 USD, vẫn ngụ ý mức tăng 44%. Sự khác biệt trong tâm lý nhà phân tích này nhấn mạnh sự không chắc chắn của thị trường về hiệu quả của các điều chỉnh chiến lược của C3.ai. Hơn nữa, niềm tin của người trong cuộc dường như đang suy yếu, với Northern Trust Corp giảm cổ phần và những người trong cuộc bán khoảng 2,15 triệu cổ phiếu trị giá khoảng 50,24 triệu USD trong 90 ngày qua. Mặc dù có bảng cân đối kế toán mạnh mẽ với tỷ lệ hiện hành 6,86x và nhiều tiền mặt hơn nợ, công ty vẫn không có lợi nhuận, với EBITDA mười hai tháng gần nhất là -312 triệu USD. Cổ phiếu đã giảm hơn 51% từ đầu năm đến nay.

Super Micro Computer điều hướng chuỗi cung ứng và thách thức lợi nhuận

Super Micro Computer (SMCI), một nhân tố chủ chốt trong cơ sở hạ tầng AI, cũng trình bày một bức tranh tài chính đầy thách thức. Doanh thu của công ty đạt 5,76 tỷ USD trong quý IV năm tài chính 2025 đã không đạt ước tính đồng thuận là 5,98 tỷ USD. Biên lợi nhuận gộp phi GAAP của công ty là 9,6%, thấp hơn đáng kể so với phạm vi mục tiêu dài hạn từ 14% đến 17%. Ban quản lý cho rằng sự thiếu hụt doanh thu là do những hạn chế về vốn làm giới hạn quy mô sản xuất và việc ghi nhận doanh thu bị trì hoãn do những thay đổi về thông số kỹ thuật của khách hàng. Ngoài ra, sự phụ thuộc của SMCI vào chu kỳ ra mắt của các đối tác như Nvidia và Advanced Micro Devices (AMD) đang tạo ra sự biến động trong kênh nhu cầu của công ty, vì một số khách hàng trì hoãn mua hàng để chờ đợi các hệ thống GB300 dựa trên kiến trúc Blackwell của Nvidia.

Khả năng sinh lời cũng đang trở thành một mối lo ngại đối với SMCI. Chi phí hoạt động tăng 29% so với cùng kỳ năm trước lên 239 triệu USD trong quý 4, và hàng tồn kho đã tăng vọt lên 4,7 tỷ USD. Thị trường đã phản ứng tiêu cực với báo cáo thu nhập, với cổ phiếu SMCI giảm 16,73% trong giao dịch trước giờ mở cửa, phản ánh mối lo ngại của nhà đầu tư về áp lực biên lợi nhuận và việc công ty không đạt ước tính doanh thu trong quý thứ tư liên tiếp. Hơn nữa, các cảnh báo về quản trị trong lịch sử, bao gồm việc kiểm soát nội bộ đối với báo cáo tài chính bị coi là “không hiệu quả” vào tháng 6 năm 2025 và việc kiểm toán viên Ernst & Young từ chức vào năm 2024 do lo ngại về tính minh bạch, tiếp tục phủ bóng. Một phân tích dòng tiền chiết khấu (DCF) cho thấy cổ phiếu bị định giá quá cao 227%, cho thấy giá trị nội tại thấp hơn đáng kể so với giá thị trường, cùng với biên lợi nhuận hoạt động yếu 6,1%. Mặc dù SMCI đưa ra hướng dẫn lạc quan cho quý 1 năm tài chính 2026, đặt mục tiêu doanh thu 6,0 tỷ USD đến 7,0 tỷ USD và mục tiêu đầy tham vọng cho năm tài chính 2026 là 33 tỷ USD, các nhà phân tích nhấn mạnh sự cần thiết phải quan sát những cải thiện cụ thể về khả năng sinh lời và kiểm soát nội bộ.

Hàm ý rộng hơn đối với ngành trí tuệ nhân tạo

Việc các nhà phân tích hạ cấp và những khó khăn tài chính của C3.ai và Super Micro Computer diễn ra trong bối cảnh những lo ngại ngày càng tăng trên toàn ngành AI về định giá cao. Những so sánh với "bong bóng dot-com" đầu những năm 2000 đã xuất hiện, với một số nhà đầu tư và nhà phân tích đặt câu hỏi về tính bền vững của vốn hóa thị trường hiện tại đối với một số cổ phiếu AI nhất định. Nhà phân tích Ryan Hammond của Goldman Sachs đã nhấn mạnh tâm lý này, nói rằng: "Các cuộc thảo luận của chúng tôi với các nhà đầu tư và hiệu suất cổ phiếu gần đây cho thấy sự quan tâm hạn chế đối với các công ty có doanh thu tiềm năng từ AI khi các nhà đầu tư vật lộn với việc liệu AI là mối đe dọa hay cơ hội cho nhiều công ty."

Trong khi Chỉ số Chọn lọc Trí tuệ Nhân tạo Toàn cầu của Morningstar đã giảm nhẹ khoảng 1% trong tháng qua, sự khác biệt về hiệu suất là rõ ràng. Các ông lớn như Nvidia (NVDA) giảm 7%, và Palantir (PLTR) đã giảm 16% trong cùng kỳ. Các chỉ số định giá đối với một số công ty này vẫn cực kỳ cao, với Nvidia giao dịch ở mức 47 lần thu nhập, Palantir ở mức 501 lần và CrowdStrike (CRWD) ở mức 401 lần. Điều này báo hiệu sự lo ngại của nhà đầu tư rằng những bội số cao này có thể không bền vững nếu không có sự tăng trưởng nhất quán, mạnh mẽ và có lợi nhuận.

Nhìn về phía trước: Giám sát tính bền vững của tăng trưởng AI

Những quý tới sẽ rất quan trọng đối với cả C3.ai và Super Micro Computer, cũng như toàn bộ ngành AI. Đối với C3.ai, hiệu quả của các điều chỉnh chiến lược, lãnh đạo mới và tái tổ chức bán hàng sẽ được theo dõi chặt chẽ để xác định liệu công ty có thể đảo ngược sự sụt giảm doanh thu và hướng tới lợi nhuận hay không. Tương tự, Super Micro Computer phải đối mặt với nhiệm vụ giải quyết áp lực biên lợi nhuận, điều hướng sự phụ thuộc vào chuỗi cung ứng và chứng minh những cải thiện hữu hình trong kiểm soát tài chính nội bộ.

Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới, thu nhập của công ty và bất kỳ sự thay đổi nào trong chính sách có thể tác động đến ngành công nghệ. Trọng tâm sẽ ngày càng được đặt vào các công ty có thể chuyển đổi những tiến bộ công nghệ của họ thành hiệu quả tài chính bền vững và chứng minh định giá của họ bằng những con đường rõ ràng dẫn đến lợi nhuận, thay vì chỉ dựa vào lời hứa về tăng trưởng dựa trên AI. Thị trường dường như đang bước vào một giai đoạn giám sát sâu sắc hơn, phân biệt giữa sự nhiệt tình đầu cơ và sức mạnh tài chính cơ bản trong ngành trí tuệ nhân tạo.