Lãi suất kỳ hạn của Mỹ đạt 5,62%, báo hiệu rủi ro thâm hụt dài hạn

Edgen Stock·Feb 24 2026, 10:33

Chia sẻ đến

Chia sẻ đến

Sao chép liên kết

Các điểm chính

Thị trường trái phiếu Hoa Kỳ đang báo hiệu sự lo lắng về tài chính dài hạn mặc dù có sự ổn định ngắn hạn. Trong khi lợi suất chuẩn hiện tại vẫn ở mức thấp, lãi suất kỳ hạn đã tăng lên, phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về quỹ đạo thâm hụt liên bang và nguồn cung Kho bạc trong tương lai.

Tín hiệu phân kỳ: Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm chuẩn đã giảm xuống 4,04% kể từ tháng 1, nhưng lãi suất kỳ hạn 10y10y, yếu tố định giá rủi ro sau một thập kỷ, đã tăng 0,535 điểm phần trăm lên 5,62%.
Mối lo ngại về thâm hụt thúc đẩy phần bù: Các nhà phân tích cho rằng lãi suất dài hạn tăng là do “phần bù kỳ hạn” ngày càng tăng, nơi các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp rủi ro tăng phát hành nợ chính phủ trong tương lai.
Hai câu chuyện khác nhau: Lợi suất ngắn hạn bị kìm hãm bởi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, trong khi lãi suất kỳ hạn đang phản ứng thuần túy với “tính toán tài chính” dài hạn về tỷ lệ nợ trên GDP của chính phủ cao hơn.

Lãi suất kỳ hạn đạt 5,62% mặc dù lợi suất ngắn hạn ổn định

Trong khi thị trường trái phiếu Hoa Kỳ có vẻ bình lặng trên bề mặt, sự phân kỳ đáng kể giữa kỳ vọng ngắn hạn và dài hạn cho thấy mối lo ngại ngày càng tăng về tương lai tài chính của quốc gia. Kể từ khi Tổng thống Donald Trump nhậm chức vào tháng 1, lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm chuẩn đã giảm 0,584 điểm phần trăm xuống còn 4,04%, phản ánh sự ổn định và niềm tin trong ngắn hạn. Tình cảm thị trường cho rằng các nguồn thu có thể được quản lý ngay cả sau khi các mức thuế mang lại hơn 200 tỷ USD vào năm ngoái đã bị bãi bỏ, điều này đã hỗ trợ cho tình hình này.

Tuy nhiên, nhìn xa hơn trên đường cong lợi suất cho thấy một câu chuyện khác. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 20 năm và 30 năm đã chứng kiến mức giảm khiêm tốn hơn lần lượt là 0,28 và 0,15 điểm phần trăm. Chỉ số rõ ràng nhất về rủi ro dài hạn, lãi suất kỳ hạn 10y10y, đã di chuyển theo hướng ngược lại. Lãi suất này, đo lường lợi suất 10 năm dự kiến bắt đầu từ 10 năm tới (2036-2046), đã tăng 0,535 điểm phần trăm lên 5,62273%, báo hiệu rằng các nhà đầu tư đang định giá cho những rắc rối đáng kể trong một thập kỷ tới.

Lo ngại về thâm hụt thúc đẩy phần bù rủi ro dài hạn tăng

Các nhà phân tích giải thích sự phân kỳ này là sự gia tăng “phần bù kỳ hạn” – lợi suất bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu để phòng ngừa rủi ro trước những bất ổn trong tương lai. Phần bù này liên quan trực tiếp đến mối lo ngại về nguồn cung trái phiếu chính phủ khổng lồ cần thiết để tài trợ cho các khoản thâm hụt liên bang tăng cao.

Theo tôi, việc tăng phần bù kỳ hạn là một chức năng của một vài yếu tố. Quan trọng nhất là những lo lắng về nguồn cung Kho bạc trong tương lai do thâm hụt quá cao.

— Brij Khurana, Giám đốc danh mục đầu tư thu nhập cố định tại Wellington Management.

Nỗi lo này đã được cựu chiến lược gia của Goldman Sachs, Robin Brooks, gọi là “phần bù rủi ro Trump”, người đã lưu ý rằng mức tăng này có thể tăng tốc. Thị trường thực sự đang kể hai câu chuyện riêng biệt. Lợi suất ngắn hạn bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng lãi suất kỳ hạn loại bỏ ảnh hưởng này, mang lại cái nhìn rõ ràng hơn về những lo ngại tài chính dài hạn. Như Noah Wise, quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại Allspring Global Investments, giải thích, “Lợi suất ngắn hạn đang phản ứng với kỳ vọng của Fed, nhưng 10y10y đang phản ứng với tính toán tài chính.” Tính toán này cho thấy tỷ lệ nợ trên GDP cao hơn đáng kể trong một thập kỷ nữa sẽ đòi hỏi lãi suất cao hơn để thu hút người mua trái phiếu Hoa Kỳ.